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宏观经济政策评论 (国际)
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机构:[ 广发证券 ]
  一.国际财经

  进入2月份以来,种种迹象显示,全球经济将在今年晚些时候开始全面复苏。

  1.美国经济

  为应对去年三月份开始的经济衰退和9.11恐怖袭击对经济的冲击,去年联邦储备委员会11次降低利息共计达4.75个百分点。使联邦基金利率达到40多年来的最低水平。同时实施了积极的财政政策。一年之内,联邦预算从盈余2550亿美元变为小有赤字。一揽子的刺激措施有效地推动了美国经济的复苏。

  根据美联储3月15日公布的报告显示,2月份美国的工业生产上升了0.4%,是2000年6月以来的最大升幅。其中工厂的生产增加了0.3%,公用部门的产出增加了2.7%。另据美国劳工部公布的报告,美国的批发物价指数2月份上升了0.2%,同时,三月份的消费者情绪指数也从2月份的90.7增加到95.0。快速复苏的经济使得美联储主席格林斯潘两次改变其对经济前景的预测,并将货币政策调整为中性。美国国会预算局也发布公告将美国经济增长率的预期从1月份的0.8%调高到1.7%。

  在证券市场方面,受美国消费者情绪和工业生产大幅上升的影响,投资者的信心有所恢复,至3月15日道指已连续5周攀升。其中道琼斯30种工业股票平均价格指数当日上涨90.09点,收于10607.23点;以科技股为主的纳斯达克综合指数(相关,行情)反弹14.16点,以1868.30点报收,相对于9.11事件后创下的近期新低来讲,两者分别上涨了近27%和30.9%;标准普尔500种股票指数回升13.12点,以1166.16点收市,显示了美国经济欣欣向荣的一面。

  2.日本经济

  在美国经济复苏和日元贬值的影响下,日本的出口在1月份取得了两年来最快的增长,贸易顺差达14亿美元,显示日元贬值的行动开始生效。但是,一些经济学家则指出,美国经济开始复苏才是令日本出口上升的根本原因,且出口回升并不能解决所有问题,国内的通缩问题以及金融系统危机仍严重困扰着日本经济。

  一月份,日本消费物价又出现连续第29个月的下滑局面。为扭转物价的长期持续下降,日本央行2月已经将政府债券每月购买量提高了25%,至1万亿日元,但是,数以万亿的坏账已经否定了央行重新借贷的可能。该行行长速水优表示,在将利率降至0,给货币市场注入了数以万亿的现金仍未能刺激借贷后,现在可供选择的方案所剩无几,除非在消除银行坏账上真正有所作为。财相竹中平藏也表示,反通缩的战争仍需持续两年才会取得最终胜利。

  另据"帝国数据公司"的报告,2月份日本企业的破产数量达1700多家,破产指数比去年同期上涨了18.2%,再次创下二战后的新记录。同时,由于日本财政状况持续恶化,日本国债的长期信用等级已从最高的"AAA"降到了"AA",在发达国家中与意大利并列"倒数第一",日本经济仍深陷衰退的泥潭。

  受经济持续低迷的影响,日经平均股价至2002年2月5日曾跌破9500日元,比衰退前下跌了50%以上;比被称为"日本经济最黑暗的时期"的1998年10月还要低26%,也是1985年签订广场协议18年来的最低数字。

  3.欧盟经济

  对于欧盟经济,可以借用德国总理施罗德的一句话来概括:经济危机还没有过去,但经济好转的迹象已越来越多。

  根据欧盟统计局3月12日公布的数据,欧元区12国2001年第四季度国内生产总值比上季度下降了0.2%,出现近10年来的首度萎缩,全年经济增长率也只有1.5%,比2000年下降了55%左右。进入2002年1月份后,欧元区失业率更是高达8.4%,远高于美国同期5.6%的水平。

  尽管如此,,欧洲经济还是出现了一些令人鼓舞的迹象。新年以来,欧元区12国的经济信心指数连续三个月出现上扬。一月份德国的贸易顺差达到了101亿欧元,同比增长将近100%。同时,在欧元全面进入流通以后,欧元区货币流动充分,信贷供应良好,利率低于任何一个欧元区成员国过去30年或40年的水平,为经济恢复增长提供了极大的保障。欧盟委员会在12日发表新闻公报指出,今年第一季度,欧盟15国国内生产总值与上个季度相比将增长0.1%到0.4%,第二季度增幅将在0.4%至0.7%之间,下半年将出现加速增长。估计全年的经济增长率在1.5%--2%之间。

  4.外围经济对中国的影响

  受世界经济(尤其是美国经济)转暖的影响,加上适度的货币政策和扩张的财政政策,今年以来我国经济走势比普遍预期的要好。从3月14日国家统计局的公布数字来看,2002年1月实现工业增加值1934亿元,同比增长19%。全社会消费品零售总额2月份同比增长了9.1%。进出口方面出现较大反弹,据海关统计,今年前两月,我国外贸进出口总值达757.3亿美元,比去年同期增长8.8%,累计实现贸易顺差达59.5亿美元。专家预计一季度GDP的增长率将达到7.1%。

  虽然如此,一些不利因素的影响依然存在。除与美国在钢铁产品上的贸易摩擦外,日本政府的政策取向及对华政策的改变,将给中国的贸易状况带来较大的变数。近来在经济结构改革陷入困境后,日本出现了"走回头路"的危险倾向。企图通过日元的主动性贬值来增强出口企业的竞争力,保护国内劣势产业,在传统产业领域同亚洲国家展开竞争。同时,借口财政困难,日本政府于3月13日宣布将大副削减对华日元贷款,预示着未来中日之间在贸易及双边关系方面的摩擦将逐渐增加。

  最后,由于国外经济波动对中国经济的影响一般会有半年的滞后期,因此今后几个月的经济走势才是至关重要的。

  二.2002年1-2月国内经济运行态势分析

  稳步回升有望成为中国2002年经济运行的主基调。

  1.工业生产开局良好今年的头两个月,我国工业呈现出较快增长势头,累计完成工业增加值4038亿元,比上年同期增长10.9%,增速快于上年同期水平。今年头两个月全国工业生产呈现以下几个特点:一是国有、股份制和外商投资企业生产增速较快。国有及国有控股企业增加值比上年同期增长9.1%,股份制企业增加值增长11.9%;外商投资企业增加值增长11.5%。二是轻重工业生产均呈现较快增长。轻工业和重工业增加值分别增长10.9%和11%,大体同步增长。轻工产品中丝、服装增长17.4%和15%,家具增长34%,洗衣机、房间空调器、彩电、激光视盘机等耐用消费品增幅在13.4-55.4%之间。重工业产品中原煤产量同比增长21.9%,钢、成品钢材、水泥、平板玻璃及汽车增幅在12-20.1%之间。化肥、农药分别增长14.5%和13.4%。主要信息通信产品继续保持快速增长,微波通信设备、移动电话机、微型电子计算机、半导体集成电路等同比增长25.8-43.5%。头两个月全国发电量增长7.1%,快于上年同期。三是电子通信设备制造、交通运输设备制造、电气机械及器材制造以及化工、冶金五大行业对工业生产增长较快增长起到了相当重要的带动作用。据测算,上述五大行业对工业增长的贡献率为48.2%,拉动工业增长约5.2个百分点。四是工业品出口增势良好。头两个月工业企业实现出口交货值2302.5亿元,比上年同期增长12.8%。其中电子及通讯制造业出口交货值增长27.4%,电气机械及器材制造业增长13.4%,服装行业增长8%,纺织行业增长6.6%,煤炭行业增长了38.3%。五是全国工业产品销售率为96.01%,比上年同期提高0.4个百分点。

  2.进出口形势比预想的乐观

  今年前两个月我国外贸保持稳步发展态势,1-2月,全国进出口额为757.29亿美元,比去年同期增长8.8%,其中出口408.4亿美元,同比增长14.1%,进口348.89亿美元,同比增长3.2%。全国合同利用外资金额114.49亿美元,实现利用外资金额58.74亿美元,同比分别增长24.41%和28.37%。出口在1月份高速增长基础上继续保持较高增长,而进口由于去年许多等待今年关税下调再办理通关手续的进口商品在今年1月份集中办理完毕,因此2月份的进口量在今年首月超高增长的基础上有所回落。

  3.总体判断

  从工业运行状况来看,在投资与产出实现较高速度的增长率的同时,产品销售率也有所提高,后一指标的表现更是难能可贵。而从进出口形势来看,可以说已经摆脱了美国9.11事件余波的影响,并且比较有效地化解了日圆贬值的冲击,呈现出稳步增长的态势。这说明今年的开局并未如人们去年底所预测的那样悲观。由于去年的GDP季度增长率不断走低,使人们产生了今年前半年经济形势会比较严峻的预期。但从前两个月的工业生产和进出口形势来看,我们判断今年的第一季度的GDP增长率与去年第四季度相比将会有所回升,这对于居民消费信心和厂商投资信心的增强将会有重要意义。目前来看,稳步回升有望成为中国2002年经济运行的主基调。

  三.近期银行货币政策评析

  我国2002年货币信贷预期调控目标为:广义货币供应量(M2)和狭义货币供应量(M1)分别增长13%左右,现金(M0)净投放不超过1500亿元,全部金融机构贷款增加13000亿元左右,贷款结构进一步改善。2002年上述预期调控目标,是2001年四季度根据2002经济增长的外部环境比2001年更加困难,以及加入世贸组织后国内市场物价面临更大的持续下跌的压力作出的判断,年度中间根据经济形势发展变化,应该有所调整。根据九十年代以来货币供应量与经济增长率加物价涨幅之差经验,货币流通速度年平均减缓约5-6个百分点左右。2002年预期经济增长加物价涨幅之和为7-8%,广义货币M2预期调控目标为13%左右,基本保持了九十年代的平均水平。需要指出,承认九十年代以来货币流通速度年平均减缓5-6个百分点,其本身包含了承认进一步积累中长期通货膨胀压力的事实。货币流通速度是名义国内生产总值与货币存量之比,它既包括现实生活中货币流通速度因经济交易而引起的正常减缓,也包括货币超经济增长的通货膨胀积累因素。从短期看,防止经济增长速度和物价进一步下滑是主要矛盾;但从中长期看,要防止通货膨胀因素的继续积累。与世界主要国家相比,我国目前广义货币M2与国内生产总值之比居世界前列。2002年预期经济增长7%,广义货币M2增长13%左右,这一比值仍在继续上升。为实现2002年调控目标,货币政策应继续坚持稳健原则,进一步加大对经济发展的支持力度。在货币政策操作上将包含以下措施:综合运用多种货币政策工具,保持货币信贷总量的适度增长;根据国民经济增长和物价走势,合理确定存贷款利率水平;引导贷款投向,促进经济结构调整;加强货币市场建设,疏通货币政策传导机制;完善汇率形成机制,保持人民币汇率基本稳定;继续完善金融体制,促进金融业务创新。四.证券市场、机构投资者相关政策1.新股发行配售方式有望重新启动因技术问题一度搁浅的向二级市场投资者按持股市值配售新股的发行方式,目前已有新的解决方案。沪深证券交易所经过研究论证,已就妥善解决有关技术问题形成可操作性方案。新的市值配售方案不仅能够方便沪深两市投资者公平地参与新股申购,而且可以有效解决在现有交易时段内进行市值配售的技术问题,市场运作成本也会相应降低。2.国债发行规则"刷新"财政部日前公布了今年记账式国债的发行规则,规则在两个方面作了"刷新"。一是将记账式国债招标方式确定为单一价格(即荷兰式),二是对投标额进行限定。3.央行观点:支持资本市场发展在九届全国人大五次会议期间,戴相龙行长在答记者问时表示,中央银行应该支持资本市场的发展,希望8万多亿的银行储蓄能更多地投向资本市场,同时,央行允许证券公司进入银行资金拆借市场拆借资金,最近又批准了五、六家券商进入拆借市场。他还表示,目前内地的金融机构外汇存量较多,大多存在国外或境外,如果有一个合格的金融机构,能够把内地居民的外汇集中起来,投资到香港股市,也是一个值得研究的投资方向。4.新的《外商投资产业指导目录》公布3月13日,国家计委、国家经贸委和外经贸部全文公布新的《外商投资产业指导目录》及附件,其中外国证券公司被列在限制外商投资产业目录。新的产业目录自4月1日起实施。《目录》规定:证券公司不迟于2004年12月11日允许外商投资,外资比例不超过1/3。证券投资基金管理公司允许外商投资,外资比例不超过33%;不迟于2004年12月11日允许外资比例达49%。该目录自2002年4月1日起施行。另外,会计、审计行业也允许外资以合作或合伙方式进入。5.业界动态:券商摩拳擦掌迎接新一轮竞争日前,金信证券有限责任公司筹建方案获中国证监会批复同意,根据证监会的要求,金信证券将在六个月内完成筹建工作。金信证券注册资本金为5.2亿元,注册地拟设立在浙江省杭州市,主要股东为浙江省金华市信托投资股份有限公司。长江证券有限责任公司与法国巴黎银行3月7日在京签署了"设立中外合营证券公司"的框架协议,并就双方长期合作达成了协议。法国巴黎银行将委派其全资附属企业法国巴黎百富勤有限公司,具体落实合营投资银行的组建工作。这是加入WTO后,中国签订的第一份组建中外合营证券公司的协议,也是中国与欧洲国家在证券领域签下的第一份合资合营协议。申银万国增资扩股已正式完成,成为全国第二大券商。申银万国是1996年7月16日由申银证券公司与万国证券公司合并创立的,当时注册资金13.2亿元,全国200多家大中型企业参股。其增资扩股方案于2001年10月18日获中国证监会批准,公司根据要求在3个月内完成了增资扩股工作。公司资本金已从13.2亿元增加到42.1576亿元。增资扩股后,中国光大(集团)总公司仍为申银万国第一大股东,中国光大集团董事长王明权兼任申银万国董事长。华西证券有限责任公司日前获得股票主承销商资格,成为四川省唯一具有股票主承销商资格的综合类券商。南方证券股份有限公司3月20日在深圳挂牌,这标志着南方证券正式完成了从10亿元到34.58亿元的增资扩股。深圳市投资管理公司、北京首创股份(相关,行情)有限公司、上海汽车(相关,行情)股份有限公司均以3.96亿元的资金成为该公司的并列第一大股东。他们与河南安彩集团有限责任公司、浙江东南发电股份有限公司及中国广东核电集团有限公司等形成南方证券股份有限公司的核心股东队伍。6.15家券商获网上经纪资格中国证监会日前新核准泰阳证券等15家证券公司开展网上证券委托业务资格。此次经核准具有开展网上证券委托业务资格的另外14家证券公司分别是:国元证券、华龙证券、青海证券、汉唐证券、大通证券、河北证券、南京证券、内蒙古证券、渤海证券、大同证券、西部证券、天一证券、无锡证券、青岛万通证券。至此共有60家证券公司获得网上证券委托业务资格。7.南方证券批露分拆上市思路南方证券总裁郭元先表示,南方证券没有整体上市计划,但正在研究把经纪、承销和资产管理业务分拆后单独上市的可能性。未来的总体设想是集团化管理、专业化经营。成立三个专业化的子公司,子公司股份制运作,南方证券控股、南方证券派人,剥离不良资产,使用南方品牌。最后南方证券股份有限公司可能会成为一个控股公司。目前已经成立了专门从事资产管理业务的子公司--华德资产管理公司。该公司与全世界资产管理业务最大之一的德国商业银行进行了技术合作。待有关政策明朗后,可能会转让出一部分股权给德方,两方进行股权合作。高盛公司对南方证券的承销业务很有兴趣,多次表达了合作的意愿。南方证券也打算先成立独立的承销业务公司,然后在条件合适时转让一部分股权给外方。郭元先还介绍了南方证券新的三年规划,即在2002--2004年之内完成第二次增资扩股,目标是从现在的34.58亿元增资到50亿元。

  8.人大代表呼吁成立保险基金公司

  人大代表、中国人寿上海分公司总经理何静芝在接受记者采访时呼吁,尽快成立保险基金管理公司。她认为,尽早借鉴国际经验,将国内保险公司的承保业务和投资业务从机构、人员上分开,设立专门的投资公司进行资金运作,实乃大势所趋。

2002年7月18日13:47

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    HK 国内生产总值 N/A
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    GDP
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