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专家:人民币利率今年可能不再变动
http://business.sohu.com/
[ 方明 ] 来源:[ 粤港信息日报 ] 机构:[ 中国银行 ]

  今年以来市场波动剧烈,第四季度仍存在着美伊局势、油价上涨和股市继续下跌等不确定性因素。经过我们的跟踪分析,我们认为:外币利率变动的可能性稍大一些,而人民币利率变动的可能性较小;美元在今年自4月始大幅下跌后目前已基本持稳,但不排除因美伊战争爆发等原因再度下跌的可能。

  今年2月中国人民银行曾经降息,但效果有限,问题在于我国利率传导机制仍然不完善。人民银行为改善利率传导机制,曾试图推进人民币利率的市场化进程。但由于银行之间恶性竞争的存在,进一步放宽利率波动范围可能会加剧恶性竞争情况。因此,人民银行虽然暂缓推进人民币利率的市场化进程,但选择了充分利用公开市场操作手段来实现其货币政策目的。

  自今年6月25日始至今,中国人民银行在公开市场操作中连续进行正回购交易,而此前以逆回购交易为主。央行正回购交易最直接的导因是5月23日发行的30年期公债收益率仅为2.90%,因为银行惜贷而持有的大量现金多在债券市场上运作,此后相关债券的收益率一直都很低,央行试图通过正回购交易方式以提高债券的收益率,降低债市的风险。目前市场上的正回购利率和债券收益率都有较大幅度的上升。比如,8月2日的回购加权平均利率仅为1.951%,而至9月3日回购加权平均利率升至2.072%。自央行多次进行正回购以来,债券收益率升高,银行间债券市场成交量逐渐放小。3月15日发行的10年期国债收益率就充分体现了这一变化,3月15日为2.72%,6月4日达2.35%的低点,7月25日达2.78%。但是,央行9月2日和9月10日在进行正回购的同时也进行了现券买断交易,向市场释放资金,说明央行此举并非完全是为了抬高利率。

  央行正回购交易根本的目的是充分贯彻稳健的货币政策,把货币供给量控制在适当的水准。根据人民银行的统计,6月末,广义货币供应量M2余额为17万亿元,同比增长14.7%,增幅比上年末高了0.3个百分点;狭义货币供应量M1余额为6.3万亿元,同比增长12.8%,增幅比上年末高了0.1个百分点。1-6月累计净回笼现金591亿元,同比少回笼现金118亿元。广义货币M2增幅高出上半年GDP和物价增长之和7.7%,而去年末则仅为6.4%;狭义货币M1增幅高出上半年GDP和物价上涨之和5.7%,而去年末则为4.7%。因此,从6月底开始的正回购可能的目的是将M2增幅与GDP和物价上涨之和的差额控制在7%左右。预计年底增长率可能为7.6%,消费者物价指数为负0.25%,年末M2的增长幅度大致可能为14.35%。

  目前中国经济增长较好,通缩压力有限,利率传导机制不佳,央行稳健的货币政策极有可能就是保持利率不变,从而通过公开操作充分调剂货币供给量以适应经济发展的需要。即便是在美联储调降利率的情况下,中国人民银行今年调降人民币利率的可能性也不大,但外币利率有可能会跟随有关国家央行的变化而变化。

  如果美国在今年11-12月份攻打伊拉克,原油价格极有可能上涨至40美元/桶附近;如果战争持续时间过长和战况不佳,美国股市和美元都可能大幅下跌,从而最终导致美国经济陷入二度衰退。此时,有75基点左右降息余地的美联储可能会降息,欧洲央行可能会跟随美联储的降息举措。英国央行的举动在两可之间,降息的可能性较大。日本央行可能象征性地降息,而加拿大、澳大利亚和韩国等可能维持利率不变。同时,各国可能会大力推行扩张性的财政政策。

  如果不考虑美伊可能爆发战争的因素,从美元在国际货币体系中的地位以及美国在全球经济金融中的地位而言,尽管美国有巨额的经常帐户赤字,但今年年底以前美元仍然可能持稳,欧元可能主要在平价水准之下波动,波动区间为0.9600~1.02;美元/日元可能主要在120之上波动,波动区间为119~125;英镑/美元波动区间可能为1.510~1.5865;美元/瑞郎的波动区间可能为1.4520~1.5360。

  如果今年美伊开战而战况不佳、或者美国再度爆发恐怖主义袭击的话,有可能导致美国经济再度陷入衰退,美元可能因此而再度下滑。但年内美元出现这种走势的可能性仍然较小。

2002年10月16日16:41

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