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经济学家华生:MBO不是企业改革的方向
BUSINESS.SOHU.COM 2003年11月4日11:22 [ 高露 ] 来源:[ 经济参考报 ]
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  燕京华侨大学校长、经济学家华生在云南丽江召开的中国资本运营论坛第三届年会上,纵论MBO及EMBO不是企业改革的方向,引起了与会者的极大关注。

  华生说,MBO,即Management Buy-out,原意是说在合伙或合股的企业中,主要股东兼管理人把别人的份额买下来。因此,MBO的准确含义是管理层买断,而不是我国通常所指的管理层收购控股权,即MBC。在西方经济中,管理层参股或给予期权比较普遍,但很少有管理层收购或买断的。原因是在市场经济中人们一般只会锦上添花,而不会雪中送炭。很少有人会给囊中羞涩的经理提供巨额资金去MBO。杠杆收购一般只是提供给自己已有相当资产和实力的投资人,在担保和抵押的基础上去做。

  华生说,EMBO即职工也参与收购本企业在国际上一般不予推荐。因为平均主义的职工入股并不能解决动力问题,尤其是在企业规模稍大的情况下。让职工把自己的储蓄和职业安全都放在一个篮子里,不符合现代经济保险和分散风险的原则。至于把国有职工身份置换的“养命钱”也算成股投在本企业,更是危险的做法,不能提倡和推广。其实搞EMBO的人并不隐讳,他们本来对职工参股并不抱什么希望,只是假职工之名,减少改制阻力和争取更大折价优惠,以后还是要过渡到MBO去。

  华生认为,管理层即内部人收购,一般不会发生在私有企业或产权明晰的现代企业,而只会发生在公有制企业中,目的是想分食改制的最后大餐。问题在于,公有制企业本来的问题就是出资人缺位,内部人控制。改制不搞公开竞价,让内部人利用信息优势和垄断地位自行收购,会造成众多腐败和严重的社会不公平问题。俄罗斯内部人收购导致的社会贫富巨大悬殊就是例证。率先改制的往往是经营不善的企业,这些企业的内部人本来是最不该得到和最不称职的转让对象。只有当企业经营层长期稳定,他们又主要不是靠自然资源或垄断因素,把企业做大做强的经理人,由于传统的企业分配体制没有恰当考虑他们的贡献,才应该考虑管理层收购或参股的机会。

  华生指出,所有权与控制权的两权分离,是现代企业发展的大趋势。现代企业特别是上市公司股权已经充分分散,大股东一般也只占百分之几的股权,而且本身往往还是代理了千百万人的养老基金或投资基金。在这种情况下,管理层如果没有职业道德,觊觎所有者的位置,整天琢磨如何廉价把别人的家业收过来,政策法规也鼓励或有利于经营层把公司据为己有,两权分离就不会产生,现代市场经济的产权基础就会遭到破坏。普遍鼓励MBO的文化是反现代委托代理关系的腐蚀剂。管理层可以有合法的高收入、期权,可以做打工皇帝,但绝不能破坏社会分工。这样很难培养诚心诚意为所有者、出资人服务的职业经理阶层,专业化分工就乱套了,产权不可侵犯的基础就被颠覆了。



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