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黄金与纸币(专栏)
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来源:[ 国际金融报 ]
  鲁艺

  从某种意义上说,黄金是作为纸币的对立物而存在的。在纸币本位制中,纸币的价格随时处于变动之中,而黄金作为贵金属具有一定的保值作用。

  纸币的价格波动既包括绝对的利率波动也包括相对的汇率波动。当纸币利率高企时,黄金的投资价值就会大大下降,20世纪80年代初,美联储主席保罗·沃尔克大幅提升利率,黄金价格随之暴跌,从1980到1982年,国际金价有700美元/盎司下降到300美元/盎司,跌幅超过50%。

  反之,当纸币利率下降时,黄金的投资价值就会凸现,目前美国的利率处于战后低位,考虑到美国的经济复苏仍然相当脆弱,并且2000年以后,美国房地产市场急剧升温,美联储不大可能在近期提升利率。这种低利率环境为金价上升打下了基础。

  世界黄金协会的最新黄金需求报告显示,在国际政治局势多变及国际资本市场不稳定的影响下,去年第四季度全球的个人对黄金产品的投资需求总量上升了8%。这一数据显示,随着各国央行纷纷降息,投资者把目光转向了黄金市场。

  笔者估计,美国经济再度陷入衰退的可能较大,全球金融市场也将随之发生动荡,国际金价经过310—330美元的整理后又有了进一步攀升的空间。

  就国内来看,受通货紧缩的影响,人民币利率不大可能有太大的上升空间,居民存款的收益率较低,股票市场和国债市场的收益率也不如人意。居民对黄金保值的潜在需求较大。随着黄金市场的逐步开放,便利的交易条件将进一步刺激居民的买金欲望。

  但是,考虑到黄金交易所刚刚放开,居民还不能直接买卖,交易量较小;同时目前的黄金交易仅限于现货交易,价格波动幅度相对较小,估计黄金市场的交易量并不会引发其他市场的资金失血。黄金真正对其他证券市场产生影响,并进入机构投资者的投资组合需要黄金衍生交易品种的支持。

  目前,国际上黄金现货交易仅占黄金总交易量的8%。黄金衍生交易品种的开发将真正推动国内黄金交易的发展。

  长远来看,人民币汇率的波动将对国内黄金投资产生巨大的影响。目前人民币汇率盯住美元,国际黄金也以美元计价。投资黄金的汇率风险还无从体现,如果人民币对美元汇率发生较大波动,国内黄金投资的风险就有增大的可能。尽管人民币汇率的调整看起来比较遥远,但黄金投资者对汇率风险仍不能忽视。实际上,已经有专家指出,不实行人民币的自由兑换,黄金市场的国际化就无从谈起。
2002年11月7日04:31

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