无锡庆丰股份公司于2000年3月28日批准设立，注册资本为13409.3万元。公司前身庆丰纺织于1996年被列为国家重点扶持的512户大中型企业，1999年5月在全国纺织行业管理工作会议上，庆丰纺织被评为全行业四家先进企业之一。公司2001年被江苏省科学技术厅认定为高新技术企业。公司主要生产中高档棉纺织品，产品有棉纱、棉布两大系列300多个品种，目前具有年产棉纱18,000吨，棉布3,200万米的生产能力，公司的弹力纱和装饰布的产量和销售量均居全国首位。

　　庆丰股份于2003年1月27日发行6000万股A股，每股发行价为6.28元，发行市盈率为20倍（以2001年全面摊薄的每股盈利计算），全部向二级市场投资者定价配售，发行完成后总股本为19409万股。扣除发行费用后预计实际可募集资金36,164万元。本次募集资金投向如下：

　　庆丰股份所在的棉纺织行业是我国传统的支柱产业，也是我国纺织行业中最主要的盈利子行业之一，发展比较成熟，形成了完整的产业体系，目前，我国的棉纱、棉布的产量居世界第一，棉纱、棉布的出口贸易量分别占世界出口贸易量的12%和25%左右，我国已名副其实地成为世界上最大的棉纺织生产加工基地。从80年代开始，我国棉纺织行业的生产能力迅速扩张，到90年代后期，棉纺织行业已约有1,000万锭左右的纺纱生产能力过剩，棉纺织行业陷入困境。从1998年起，国家制订了＂压锭、调整、减员、增效＂的方针，截止2000年底，已累计压缩淘汰落后棉纺锭940万锭，棉纺织行业的盈利能力和盈利水平才得以大幅度提高。但是，目前国际和国内棉纺织品市场仍然处于供过于求状态，我国棉纺织行业仍然面临激烈的市场竞争。从市场需求看，棉纺织品的消费已成为世界主流消费，预计＂十五＂期间棉纺织品的需求仍将不断提升。

　　庆丰股份的竞争对手主要是棉纺织大企业，特别是与部分纺织类上市公司如华茂股份(相关,行情)、常山股份(相关,行情)的竞争。与国内竞争者相比，庆丰股份的产品附加值高、管理方式灵活、生产技术和设备先进、质量控制严格；与国外竞争者相比，具有劳动力成本低廉的优势，公司主要产品产销率达到95%以上。目前该公司具备较强的研究开发能力，2001年被江苏省科学技术厅认定为高新技术企业，设立了技术开发中心，为未来公司发展提供了保障。

　　三、庆丰股份财务分析

　　表2 庆丰股份历年主要财务指标

项目	2002.6.30	2001.12.31	2000.12.31	1999.12.31
流动比例	0.8	0.78	0.89	0.77
速动比例	0.51	0.48	0.58	0.47
应收帐款周转率（次）	13.56	23.85	31.29	19.51
存货周转率（次）	5.78	5.87	5.48	5.44
资产负债率(%)	62.29	62.36	68.81	63.31
每股净资产（元）	1.67	1.47	1.19	1.03
研发费用占主营业务收入比重（%）	2.21	2.03	1.8	1.00
每股收益（元）	0.2	0.31	0.29	0.12
净资产收益率(%)（全面摊薄）	11.99	21.39	24.53	11.54
每股经营活动现金流量（元）	0.1	0.8	-0.16

　　1、公司财务指标中，流动比例、速动比例显示短期指标偏低，债务结构不合理，短期还款压力大；公司资产负债率也偏高；3年应收帐款和存货周转率指标显示这两项指标基本稳定在较好的水平上。

　　2、近3年公司经营业绩呈现出稳步增长态势，而且公司历年净资产收益率保持在很高的水平上，现金流量在2001年和2002年为正，显示公司经营业绩有较好的含金量，只有2000年由于全国棉花供应形势一度紧张，公司储备了大量的棉花导致该年度现金流量为负。

　　四、上市定价分析

　　从行业角度看，庆丰股份与华茂股份和常山股份经营业务非常相近，三者都主要从事棉纺织生产经营，但是华茂和常山股份总股本和流通股是庆丰股份的两倍左右，由于棉纺织行业属于竞争性很强的行业，市场认同度不高，两家公司市盈率不高，平均市盈率仅为20多，从经营业绩和股本大小来看，庆丰股份股价不应低于华茂股份。考察在最近上市的总股本与庆丰股份相近的几家上市公司，如安泰集团(相关,行情)、海通集团(相关,行情)、腾达建设(相关,行情)、法拉电子(相关,行情)，2月19日平均市盈率为36.5，如果根据平均市盈率计算，庆丰股份的价格中心应在14.4元，但是庆丰股份的基本面无论从股本大小，业绩还是成长性均不如法拉电子，因此，庆丰股份的价格中心应该适当调低，综合以上判断，我们认为庆丰股份的价位应该在11.8~13元之间，建议13元以上获利了结，11.5元以下适当介入。

表3 近期新股、同类上市公司股票对比

	总股本（万股）	流通股本（万股）	2002年中期（元）	2003年2月19日收盘价（元）	市盈率（倍）
近期新股：
法拉电子	15000	5000	0.224	14.06	31.4
腾达建设	15973	6000	0.13	10.52	40.5
海通集团	16431	5000	0.16	12.86	40.2
安泰集团	23000	7000	0.296（全年）	10.1	34
同行业：
华茂股份	35040	12294	0.163	11.83	36.6
常山股份	40000	10000	0.206	7.28	17.7
庆丰股份	19409	6000	0.2	11.8~13

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