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晨鸣纸业A、B股投资价值分析报告
http://business.sohu.com/
[ 郭伟明 黄海文 ] 机构:[ 广州证券 ]
Stock Code:000488
  基本结论

  整体上,今年我国造纸行业形势是好的,但由于行业内部竞争压力的加大,国内造纸企业亏损面有扩大趋势。面对全球经济衰退以及加入WTO后“洋纸”在国内市场“登陆”,晨鸣纸业(相关,行情)积极应对新形势,加强内部成本控制,加强产品结构调整,目前正呈现出良好的发展势头。

  晨鸣纸业2002年中报显示,企业生产经营实现了持续稳定发展。报告期内,公司完成机制纸产量42.89吨,比去年同期增长58.16%;实现销售收入16.89亿元,比去年同期增长了30.76%;实现净利润13973.18万元,比去年同期增长36.39%。展望未来,该公司陆续建成20万吨林纸一体化、30万吨高档杂志纸、15万吨白卡白板纸及与集团配套的一系列科技含量高、发展后劲足的项目,将成为今明两年的新利润增长点。

  晨鸣纸业是一家同时拥有A、B股的上市公司。通过对比其A、B股目前股价发现,截至2002年10月29日,其A股收盘价为RMB16.61元、B股收盘价为HKD5.56元。从市盈率和市净率两项指标看,晨鸣A市盈率为29.66倍,市净率为2.49倍;晨鸣B(相关,行情)市盈率仅为10.52倍,市净率为0.89倍。由此我们认为,从中长期的角度讲,晨鸣B价格明显偏低,较其A股更具中长线投资价值。

  造纸行业市场环境分析

  造纸工业是一个技术、资金密集型产业。中国加入WTO必将加速和推动国内造纸企业的改革,使其更快迈向市场化。对于晨鸣纸业来说,除了面对来自入世的竞争压力以外,还将直接面临来自国内市场竞争、国际经济环境恶化等各方面的挑战。

  首先,国内市场竞争形势压力加大。据国家统计局统计,截止2001年底,全国纸及纸板生产企业约有4000家,全国纸及纸板生产量3200万吨,较上年增长4.9%。资产总计2147亿元,较上年增加10.9%;产品销售收入1137.4亿元,较上年增长14.8%;其中利润总额48.4亿元,较上年增长11.7%;在统计的2620家造纸企业中,亏损企业有819家,占31%,比上年增加8个百分点。上述数据显示,2001年全国造纸生产虽然保持了较好的增长态势,总的经济效益较好,但企业亏损面扩大,行业竞争压力明显加大。

  其次,2002年美国、欧元区和日本三大世界最大经济体,20多年来首次出现经济同步衰退、下滑,导致全球经济增幅度下降,增幅只有2%;全球贸易增长从2000年的12.4%降至2%以下全球外国直接投资流入总额下降41.5%为1997年以来的最低水平。世界造纸业受到世界经济衰退环境影响,2002年需求量出现大幅度下跌,纸张价格下滑至谷底。据有关咨询部门报告:2002年世界纸张需求量增幅不足1%,综观世界经济和世界造纸业形势发展趋势,预计2002年世界造纸业很难出现强劲反弹,产销形势仍然十分严峻,将会直接影响到中国的造纸工业。

  第三,加入WTO以后,各种纸制品关税大幅度地减让已经确定。据测算,造纸原料与纸品关税减让涉及的税号有139个,2002年纸产品平均关税由15.2%降至9.7%平均降税幅度大约为36%对国内同类产品冲击很大。2002年最高关税率26.3%卷烟纸最低关税7.2%牛皮纸和纸板。加入WTO以后,将有更多的质优价廉的“洋纸”争相在国内市场“登陆”,国内造纸企业将面临来自体制、质量、价格、环保等各方面的挑战。

  公司基本背景与现状

  基本背景

  晨鸣纸业(000488)在我国造纸企业中生产规模最大、盈利能力最强、技术装备最先进、产品科技含量较高,经营效益连续五年在行业中排名第一。

  公司主营业务为机制纸、纸板等纸品和造纸原料、造纸机械的生产、加工和销售,主导产品为高档低定量涂布纸、高级亚光铜版纸、教材用地图纸、无碳复写原纸、八色高速轮转印刷机专用纸等。其中教材用地图纸和八色高速轮转印刷机专用纸1999年被评为“国家级新产品”,高档低定量涂布纸2000年被评为“国家级新产品”,高档低定量涂布纸和高级亚光铜版纸等23项生产技术已申报了国家专利,其中8项已取得专利证书(截止到2000年9月30日)。这些产品不仅在国内的市场占有率较高,还出口到日本、韩国、东南亚等地,2000年出口创汇6000万美元。

2002年11月11日11:56

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