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调味品上市公司2002年3季度报告分析
http://business.sohu.com/
[ 魏福正 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 江南证券 ]
  投资建议:以2002年预计每股收益以及行业和公司的成长性来看,目前深沪两市的两家调味品上市公司的股价均仍有一定程度的高估,因此在近期的投资策略上宜以观望为主。

  调味品行业属于食品、饮料行业的一个子行业,主要有食用油、酱油,醋、味精等产品。调味品行业产品虽小,但几乎都关乎百姓的基本生活,因此,其市场规模不可小视,正所谓“小产品、大市场”。目前深沪两市以生产和销售调味品为主业的上市公司主要有莲花味精(相关,行情)和恒顺醋业(相关,行情)两家,以下为各相关公司2002年第3季度业绩同比增减变动的有关数据。

  股票代码股票名称上半年收上半年净上半年前3季度收前3季度净前3季度预计02年入增长率利增长率每股收益入增长率利增长率每股收益每股收益

  600186莲花味精-1.99% -45.70% 0.082 0.083 0.102

  600305恒顺醋业50.74% 30.04% 0.122 58.46% 12.51% 0.1526 0.21

  我国是世界最大的味精生产与消费大国,2000年生产味精63万吨,占世界总产量的47%,但行业发展不容乐观。一方面我国味精消费出现了以鸡精替代味精,味精市场增长放缓的趋势;另一方面,国内味精生产的优势企业大幅度扩产,比如名列行业前两位的莲花味精产能由2001年的14万吨/年增加到30万吨/年,山东菱花集团产能也扩大数万吨到12万吨,在市场增长放缓的情况下,产能的扩大将直接导致厂商之间的价格竞争。受此影响,2002年上半年,莲花味精的主营业务收入同比已出现负增长,而净利润更是较上年同期下降了4成多,虽然公司解释原因为毛利率较低的大包装味精销售增加所致,但其实际上是产品的销价竞争。当然,莲花味精作为国内味精行业的龙头企业,公司一直致力于降低成本,其2001年募股资金投向之一的技术改造若能够按信息披露所讲,完全实施并且成功的话,生产成本将由原来的每吨6500-7000元下降到3500元左右,届时其市场竞争力会迅速得到提升,而国内外市场占有率也将进一步提高,但由于行业自身的特点,公司利润的增长幅度不会太大。而展望2002年,从前3季度情况看,公司全年业绩同比下降已成定局,预计全年净利润在9000万元左右,以此计算的每股收益约为0.102元。

  与味精行业相比,酱油和醋行业的情况则要好一些,首先,在市场前景方面,随着人民生活水平的提高,人们对调味品的需求和要求越来越高,据统计,“十五”期间,我国酱油类调味品业将以10%的速度增长,整个调味市场的容量估计将达到300亿元。全球每年调味品营业额更高达2180亿美元,占到食品工业额的10%左右。其次,不象味精行业,国内酱油和醋行业的集中度比较低,目前国内酱油市场规模约500万吨,而最大的酱油类调味品生产企业海天味业也只占全国产量的4%,行业分散经营的状况为一些实力厂商展开收购兼并和拓展市场空间提供了基础。象恒顺醋业前3季度主营业务收入的大幅增长即部份归功于利用募集资金收购的镇江恒丰酱醋、镇江恒丰食品等项目纳入合并报表范围所致。展望2002年,公司主营业务收入同比增长50%以上已基本确定,净利润方面,从前3季度情况看,也有望比上年增长10%以上,预计可能达到2700万元左右,以此计算的每股收益为0.21元。

  投资方面,根据2002年预计每股收益,以2002年11月26日收盘价计算的上述两家公司的预期市盈率分别为60倍和59倍,无论从绝对水平还是从相对水平来看都比较偏高。

2002年11月28日10:30

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