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停止减持国有股 政策杠杆能把股市撬多高?
http://business.sohu.com/
[ 程国慧 ] 来源:[ 市场报 ]
Stock Code:1A0001
  国务院决定停止执行通过国内证券市场减持国有股,这一消息使沪深股市出现了井喷行情,大部分个股最终以涨停板收盘。不少投资者在笑谈政策利好所呈现的巨大魅力的同时,心中也在盘算着:借助政策杠杆撬动的股市,究竟能被撬多高?

  目前,通过“停止减持国有股”这一杠杆,能把股市撬多高,不仅取决于杠杆的牢固状况,还要看上市公司这一支点的结实程度。作为发力一方的资金,眼下显得绰绰有余,城乡居民8万多亿的储蓄,加上正在积极寻找投资渠道的保险资金和一部分社保资金,一直苦于找不到得力的杠杆和合适的支点。从6月24日沪深两市高达近900亿元的成交天量,就可窥见一斑。当然,如果不考虑杠杆和支点的承受力,资金只是尽情发力,要么是被摔个头破血流,要么是深陷其中,不能自拔。

  从2001年6月中旬推出《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》后,市场便开始一路下跌。“停止减持国有股”这一杠杆的突然伸出,与其说是管理层主动而为之,不如说是面对市场强烈呼唤不得已而为之。政策杠杆毕竟不同于市场杠杆,它只能在市场成长过程中,表现阶段性的作用,也很难用市场规律去判断其作用的程度和时间。就在强烈做多的政策杠杆背后,市场的隐患依然存在。从证券市场本身的成长规律看,无限期延长国有股的问题并不利于解决目前一股独大的问题,无助于上市公司治理机制的建立。
此次停止减持,达摩克利斯之剑并不会真正的销声匿迹。

  但不管怎样,停止国有股减持撬动股市的效应已经显现,让杠杆变得更结实些,催生一波行情,自然成为管理层和投资者共同的心愿。从与停止国有股减持同时发布的“上市公司增发门槛提高”看,足以洞察出管理层的良苦用心。不过,从管理层的角度看,是不愿意看到因“杠杆”过硬,带来资金“空翻”的现象发生。

  借助“杠杆”发力的资金,无论是投资性的,还是带有投机目的,逐利性是其内在的本质要求。所以一旦作为支点的股权,如果充满着泡沫,看起来虽然动人,在撬动过程中,资金发力越大,最后摔得也就愈重。从目前来看,经历了6月24日的暴涨过后,场外意欲发力的资金,找准支点就显得更为关键。反观目前的证券市场,上市公司并非不存在问题,但要说都没有投资价值,这也不符合实际情况。市场有问题,是市场发展的客观现象,这就对投资者科学研判上市公司质地,提出了更高的要求。7月份即将来临,上市公司中报披露将陆续展开,管理层加大对上市公司信息披露的真实性监控,显得尤为必要,这也是保证政策杠杆发挥持久作用的保障。

  中国加入世贸组织后,股市也将逐步与国外市场接轨,市场的发展必然会更加理性,政府的有形杠杆会越趋不明显。只有依赖市场杠杆,培植健康的支点,证券市场才会撬得更高。

2002年6月25日10:21

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