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中兴通讯第四季度业绩异常增长?
2003年3月13日08:38   [ 陈毅聪 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
Stock Code:000063
  中兴通讯(相关,行情)(000063)于3月12日(周三)发布业绩公告,宣布2002年全年实现主营业务收入110亿元,比2001年增长近18%,利润5.7亿元,每股收益达到1.02元。2002年经营性现金流每股约2.55元;在销售额大幅增长的情况下,财务费用占销售收入的比例从2.17%下降到1.78%。在通信行业历经2年调整,全球绝大多数通信制造企业业绩继续下滑,中国通信设施投资全年下滑30%的情况下,中兴通讯这份02年年报可谓是相当出色。

  尽管笔者一直认为中兴通讯是基本面较好的上市公司,但看到这份年报时仍然很惊讶,因为几家研究机构均只预测它的年报业绩为每股收益0.5-0.6元,最终结果却比预测数高出一倍。要知道,在2002年前三季度,中兴通讯的净利润为1.71亿元,每股收益仅为0.308元;上半年仅为0.241元,第一季度则为0.12元,平均下来一个季度的收益约为0.1元。
年报每股收益1.02元,说明第四季度收益为近0.7元,实现净利润约4亿元,比平均数高出七倍!前三个季度公司主营业务收入61亿多元,第四季度主营业务收入近50亿元,比前三季度的季度平均数高出近2.5倍。

  历史上,中兴通讯下半年的业绩确实好过上半年,但没有相差如此之大。在2001年度,中兴通讯每股收益(调整前)为1.026元,上半年收益为0.42元,上下半年的收益相去不远;上半年主营业务收入35多亿元,下半年则为58亿元。为什么到了2002年第四季度公司主营业务收入与净利润会出现狂飙突进?

  在中兴通讯2002年年报中,笔者没有找到答案,没看到任何文字说明。公司董事会在年报中认为,"2002年是世界通讯行业十多年来挑战最为严峻的一年",并没有提及02年第四季度市场环境有所改善。倒是在公司的2002年第三季度季报中找到这句话,"在经历了上半年一系列行业调整之后,各运营商的运作已开始走入正轨,基础设施投资力度将在第四季度逐渐回升"。此后,中兴通讯果然在2002年11月底获得联通CDMA二期15.7亿元大单。这或许可以解释,第四季度主营业务收入比前三季度平均数高2.5倍,全年主营业务收入的44.1%集中在第四季度;但不好解释为什么全年利润的70%都集中在第四季度。

  中兴通讯2002年前九个月共实现主营业务利润22亿元,主营业务利润率约为36.11%;全年主营业务利润是39亿元,主营业务利润率接近36%,去年则为38%。因此,我们可以排除第四季度产品售价提高、毛利率上升的可能性,投资收益及税金的影响也不大。所以,"全年利润的70%都集中在第四季度"的重要原因是"三项费用"的下降。

  中兴通讯2002年全年的三项费用(营业、管理、财务)分别为:12.87、19.48、1.96亿元,合计34.31亿元,比2001年增长18%。而在前三个季度,公司的期间三项费用总计为21.21亿元。由此可知,公司的第四季度三项费用仅为13.1亿元,其中管理费用9亿元,财务费用0.47亿元,营业费用3.58亿元。这样的构成及具体数额均算正常。因为营业费用包括广告费、运输费、保险费、专设销售机构职工工资等,不一定会随着销售收入上涨而剧增。

  笔者感觉,中兴通讯第四季度业绩的暴涨基本上还是可以接受的,毕竟它"有幸参与了中国通信市场增长最快的三个项目:小灵通设备、CDMA和手机。"中兴领导层有讲话称,2002年中兴手机销售收入18亿元,翻一番还多。2002年下半年,随着中国网通与中国电信分家逐渐尘埃落定,国内有一些大中城市新上了小灵通(无线市话)业务,而中兴通讯一直在该领域占有约三成份额。

  中兴通讯的第三季度季报没有对第四季度业绩的迅猛增长进行预告,年报中也没有进行一定解释,容易让人误会。笔者就听到有人说,中兴是不是在操纵利润,以便配合二级市场的股价炒作(去年第四季度以来,中兴通讯的股价涨势极好,有四成升幅)?还有人认为,中兴是不是有意作高利润,以便在2003年能够用较高的价格发行H股,从香港股市募集更多的现金?

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