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南方航空:尴尬着陆A股市场背后的无奈
2003年7月13日15:20   [ 袁朝晖 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  南方航空终于尴尬着陆A股市场,在它的背后是政策的呵护,企业的困境和市场的无奈

  7月7日的一纸公告让在A股上市路中饱尝“艰辛”的南方航空(1055.HK)终于“颠簸”着陆,尽管公开发行10亿股,发行价格为每股2.70元的现实结果也许并不是他们所期待的。但是,在政策的呵护下,面对航空市场的风雨飘摇、SARS带来的巨大影响和公司发展的急迫需要,对于南方航空来说,能上市已经相当不错的结果了。“我很庆幸上海航空(相关,行情)(600591)在去年年底成功上市,要是赶在今年,恐怕就没有那么足的底气了。”闻听南方航空上市的消息时,上海航空董事长周赤不无感慨道。周赤的“庆幸”是有道理的,作为一家地方航空公司,上海航空成功发行了2亿股,每股作价5.33元。

  尴尬着陆A股

  “南方航空是在7月4日拿到批文的,随后我们在本周一就发了招股说明书。”南方航空此次发行的主承销商银河证券(相关,行情)的李晓岱表示。然而,据业内权威人士透露,南方航空很可能在6月底就已经拿到了批文,然而出于某种原因被证监会“压”了一下,“也许是市场的原因吧!”所谓市场原因,业内人士指出,近期股市因一系列利空因素走势疲弱,南方航空此时发行A股又会增加市场的扩容压力,为此监管部门不得不有所考虑。另一个重要的原因就是南方航空原本希望能够更多的筹措资金。最初南方航空打算是发行10亿股,筹集40亿左右的资金,而现实27亿元的总融资规模,就不难理解南航人的失望之情了。除了市场的原因,南方航空的业绩问题也是市场关心的焦点。南方航空在招股说明书中指出,SARS疫情使南航在4—6月份的客运量和客座率较去年同期都有较大幅度的下降,导致了南航在今年至4月份累计亏损21865.9万元(未经审计)。尽管南航对今年后半年的情况看好并做出了可能盈利的预测,但依然指出,所有的假设都存在着重大的不确定性。针于市场对南方航空业绩的疑问,李晓岱解释道,根据《公司法》的规定企业上市的条件有两个,一个是上市前三年连续盈利,二是企业在发行当年的加权平均资产收益率要高于同期银行存款利率(1.98%),满足这两个条件就可以上市。这意味着南方航空发行A股的门槛并不高,但是,兴业证券航空分析师宫晓萱指出,“尽管疫情现在得到了有效的控制,各种商务旅行和外出旅游还是受到很大的影响,人们都尽量减少了不必要的出行,这对航空业来讲挑战不小。”看来,南方航空在今年能否盈利是一个不容忽视的问题。据《亚洲华尔街日报》报道,里昂证券航空业分析师估计,今年中国南方航空公司的利润将损失15%~20%。而各大海外投资机构也都对南方航空做出了减持的判断。

  上市组合拳

  明确要求企业必须保证上市前连续三年盈利的规定,使业内人士普遍认为,南方航空如果在现在不上市,就要等到2006年再说了。实际上,南方航空此番登陆A股市场的背后,显然经历了许多的努力。据知情人士透露,在南方航空上市前两周,南方航空董事长颜志卿飞赴当时还属于疫区的北京,在参加国资委的会议期间曾经为上市的事情上下奔波且颇有成效。赶在半年报前上市也是南方航空的必然选择。“如果不赶在半年报前上市,南方航空就必须提交半年报,而结果绝对要是亏损的,这对发行而言有害无益。”业内人士表示。李晓岱指出,南方航空发行A股,将会有一个月的延长期,即南方航空只要在7月底以前发行就不用重新补交半年报了。但是1个月的时间绰绰有余,而南方航空是否是“排队”发行连负责发行的承销商都无从了解,“证监会手里有一份上市时间表,我们都看不到,让我们上我们就上。”银河证券一位不愿透露姓名的工作人员表示。在此之前,南方航空上上下下都对何时上市没有着落。“不过幸运的是我们赶在市场大扩容前发了。”南方航空内部人士说。很明显,作为国家大型企业的南方航空受到了来自方方面面的“眷顾”。不过,南方航空显然是以发行价被“打折”为代价换来的此番上市。据悉,去年中信证券(相关,行情)(600030)申请发行A股时,也是几次讨价还价,最终“忍痛”打折换来上市的机会。显然,压低发行价格,已经成为管理层调控市场的娴熟套路。而且南方航空发行的A股全部向二级市场投资者定价配售,有关人士分析,这一套组合拳打下来,市场对南方航空的关注重点将集中在二级市场的盈利上。但是,从《证券市场周刊》了解的情况看,发行价格定为2.70元很难让南航人“心平气和”,对面临巨大资金压力和债务负担的航空公司而言,除去发行费用募集总共26亿多元的现实着实大失所望。

  是否重蹈覆辙

  但是,业内人士已经开始担忧,南方航空是否会重蹈中信证券的覆辙,上市伊始就宣布业绩大幅下滑。6月26日,中国民航总局局长杨元元在全国民航局长总经理电视电话会议上说,由于受“非典”疫情影响,从经济效益上看,中国民航业全年亏损已成定局,但全行业要力争减少亏损。南方航空已经开始“自救”,除了要求员工轮流减薪休假外,从5月起,正处级以上干部奖金全部取消,其余员工月奖金扣除50%。南方航空董事会秘书苏亮告诉记者,南方航空宣布封存6架波音777客机,在这其中,4架早已停航,2架也正等待停航。在SARS肆虐期间,南方航空停飞了大约30%左右的飞机,此外,南方航空已经明确表示,将原定于2002年-2005年期间购入的20架波音客机及2架货机以替换旧飞机的方案拖延。虽然南方航空A股发行后,将有大笔募集资金到账,但这也未必能挽救南方航空目前所处的不利处境。据南方航空2002年年报显示,在年末南航手中持有大约不到38亿元左右的现金,而南航每年要承担15亿元左右的飞机租赁费用和大约10亿元左右的利息支出。手头可用资金也就是13亿元左右。而在需求方面,南方航空今年原本打算购买飞机耗资将近60亿元,投资30亿元进行对广州白云新机场的建设,加上其余的各项投资,资金缺口岂是区区A股募到的26亿元可以堵住的呢?此外,三大航空集团重组后,南方航空本打算利用融来的资金购买飞机和对在三大航空集团重组过程中收购的新疆航空和北方航空进行有力的整合,并将优质资产注入上市公司,实现南方航空现有资源的优势整合,但前提是要有充足的资金。“从目前的情况看,哪家航空公司都不敢说能保证盈利,最好的情况也就是减轻损失罢了。”一位业内的权威人士表示。

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