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中信证券:1月6日上市定位分析
  时间:2003年01月03日12:30    我来说两句我来说两句(0)
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股票代码

股票简称

流通盘

总股本

发行价

发行后每股净资产

600030/003030

中信证券

40000万

248150万

4.50元

2.114元

发行市盈率

中签率%

主承销商包销

主承销商

上市推荐人

上市日期

15倍

0.2820

251.918万

广发证券

广发证券

1月6日

主营业务: 从事证券承销和上市推荐、证券自营买卖、资产管理和证券代理买卖等业务。

l         投资机会

1.     拥有金融控股集团背景:公司的控股股东中信公司已初步形成金融控股集团的构架,作为中信公司实际控制的子公司,可以与中信公司及期下属公司实现信息共享、客户共享、业务合作;

2.     历史包袱轻,资产质量优良:公司由于历史不长,经营稳健,没有遗留大量的实业投资和不良债权,资产流动性好,整体质量在证券公司中居于前列;

3.     业务拓展能力较强:公司作为主承销商2000年市场占有率为9.84%,列全国证券公司第二位;2001年市场份额为6.34%,列全国证券公司第五位。在国债市场上,最近三年来承销份额列我国证券公司第一位。

  

 

l         投资风险

1.  由于2001年下半年以来,我国证券市场行情持续下跌, 2002年1-6月,公司实现的营业收入和净利润,与2001年同期相比较分别减少62.77%和70.17%,存在因证券市场波动而导致收入和利润不稳定的风险。
2.  公司本次公开发行股票募集资金,一部分用于对万通证券有限责任公司的控股收购;另一部分用于补充公司的营运资金。募集资金运用的收益一定程度上也依赖于我国证券市场的景气程度,因此存在不确定性。
3.  2001年和2002年上半年公司每股经营活动产生的现金流量净额分别为-1.71元和-0.99元,在扣除代买卖证券收支的现金净额和委托资产管理收支的现金净额后,公司每股经营活动产生的现金流量净额分别为0.45元和-0.08元。
4.  我国加入WTO以后,外资证券公司将逐步进入我国证券市场,公司将面临更严峻的挑战。

一、公司分析

1.      公司基本情况

公司主要从事证券承销和上市推荐、证券自营买卖、资产管理和证券代理买卖等业务。

(一)证券承销和上市推荐业务
(1)股票承销及上市推荐业务
  股票主承销业务是证券公司的主要利润来源之一,也是证券公司竞争的焦点领域。公司于1996获得中国证监会颁发的《经营股票承销业务资格证书》,成为第一批拥有股票发行主承销商资格的证券公司之一。
  在一级市场,公司自1995年成立以来,累计91次作为主承销商为企业提供股票承销服务,共为企业筹资482.24亿元,此外公司还曾作为主承销商成功发行鞍钢转债(125898)15亿元、万科转债(125002)15亿元。2000年,公司作为主承销商共为企业筹集资金151.27亿元,市场占有率为9.84%,列全国证券公司第二位;2001年,公司作为主承销商为企业筹集资金67.30亿元, 市场份额为6.34%,列全国证券公司第五位。
  公司作为上海证券交易所和深圳证券交易所的会员单位,自成立以来累计为66家首次公开发行股票企业推荐上市。其中公司2000年度推荐了21家企业上市,2001年度推荐了10家企业上市。
  截至2002年6月30日,公司正在履行的上市辅导协议共计23份,正在履行的承销协议共计9份,预计承销总金额为73.25亿元。
(2)债券承销业务
  在企业债券市场上,公司自成立以来累计23次作为主承销商承销企业债券,其中包括97神龙汽车、中信建设1期及2期、三峡建设等大型企业债券。最近两年以来,虽然我国债券市场比较低迷,但是公司在企业债券市场的占有率仍居全国证券公司前列。其中,2000年公司主承销企业债券2笔,承销金额为13.00亿元;2001年公司主承销企业债券3笔和金融债券1笔,承销金额为35.80亿元;2002年1-6月公司主承销企业债券2笔,承销金额为14.80亿元。公司2000年主承销的99’十年期三峡债券,首创了我国债券市场浮动利率付息方式。
  在国债市场上,公司作为国债一级自营商,最近三年来共分销国债39笔,承销金额达293.30亿元,承销份额列我国证券公司第一位。
(3)财务顾问业务
  在财务顾问业务领域,公司已累计完成数十个财务顾问项目,其中包括北京和德实业有限公司收购国嘉实业(600646)、大港油田收购爱使股份(600652)、清华同方(600100)吸收合并山东鲁颍电子等颇具市场影响的并购项目。2000年以来公司陆续与天颐科技(600703)、太光电信(600555)、青岛海尔(600690)等企业签订了多份有关收购兼并、资本运营的财务顾问协议,自2000年以来,公司已经完成了12个财务顾问项目,其他项目正在策划实施之中。
(二)证券自营业务

1999年增资改制以后,公司的自营规模逐步扩大,从1999年的10.47亿元增至2001年的20.24亿元。1999年度公司自营的证券差价收入为3.80亿元。2001年度公司的自营证券差价收入为4.87亿元,自营规模占净资产的比例为60.84%。
(三)资产管理业务
  最近三年来,公司资产管理业务开展情况如下:1999年度公司平均受托资产管理资金为27.06亿元,实现受托投资管理收益0.81亿元;2000年度公司平均受托资产管理资金为41.47亿元,实现受托投资管理收益2.25亿元;2001年度公司平均受托资产管理资金为76.15亿元,实现受托投资管理收益2.87亿元。截至2002年6月30日,公司正在履行的资产管理协议共计49份,受托资金共计26.86亿元。
(四)证券经纪业务
   从1999年到2002年6月,公司累计完成证券代理交易额约11,307.02亿元,其中2001年度完成证券代理交易金额4,222.06亿元,2002年1-6月完成证券代理交易金额1,641.71亿元。以股票、基金交易金额计算,公司2001年度完成股票、基金代理交易金额1,409.86亿元,占沪、深两市交易总额的1.73%,2002年1-6月完成股票、基金代理交易金额514.43亿元,占沪、深两市交易总额的1.46%。
    公司在大力拓展传统经纪业务的同时,正在积极探索推广“银证通”业务和网上证券委托业务。目前公司已将该业务在深圳、青岛等地共计8家证券营业部试点,并已向中国证监会驻当地派出机构报告或备案。
  公司网上证券委托业务经过几年的发展,现已出现良好的势头。2001年度公司完成网上代理交易金额约78亿元;2002年1-6月,公司完成网上代理交易金额约77亿元。截至2002年6月30日,公司拥有约7.50万户网上交易客户。
(五)公司其他业务
1、发起设立长盛基金管理有限公司,出资2,000万元,占其注册资本的25%。
2、股权投资业务
(1)参与投资设立北京清华科技创业投资有限公司
(2)投资7,500万元参与设立上海天人投资有限公司
(3)此外,公司向国泰君安证券股份有限公司出资766万元,拥有其0.21%的权益;向南京证券登记公司出资35万元,拥有其26.92%的权益;向北京证券登记有限公司出资50万元,拥有其6.76%的权益。
3、同业拆借
  为了补充短期头寸,公司于2000年、2001年和2002年1-6月通过全国银行间同业拆借中心分别拆入资金485.65亿元、331.60亿元和117.05亿元。
4、股票质押贷款
  2000年7月,公司与中国工商银行北京分行签订了《股票质押贷款协议》,贷款限额为7,800万元,期限一年。根据该协议,公司曾向中国工商银行北京分行申请股票质押贷款7,800万元,年利率为5.02%,期限为2000年7月17日至2001年1月10日。
  截至2002年6月30日,公司无股票质押贷款余额。

2.      公司前十名股东持股情况

序号         股东名称               │持股数量(股) 比例(%)  备注

──────────────────┼───────────────

 1  中国国际信托投资公司              787800000 31.75 国有法人股

 2  雅戈尔集团股份有限公司            200000000  8.06 法人股

 3  中信国安总公司                    200000000  8.06 国有法人股

 4  南京扬子石化炼化有限责任公司      125000000  5.04 法人股

 5  中国粮油食品进出口(集团)有限公司│  100000000  4.03 国有法人股

 6  柳州两面针股份有限公司             95000000  3.83 法人股

 7  中国运载火箭技术研究院             62500000  2.52 国有法人股

 8  中国石化集团新星石油有限责任公司│   60000000  2.42 国有法人股

 9  中国石化集团北京燕山石油化工有限│

    公司                               50000000  2.01 国有法人股

10  上海工业投资(集团)有限公司         50000000  2.01 国有法人股

──────────────────┴───────────────

二、             募集资金投向

1、  拟用募集资金67802万元控股收购万通证券有限责任公司,万通证券增资扩股后注册资本金将达到15亿元,中信证券占其总股本的57.87%。

2、  其余资金108196万元用于补充公司营运资金,主要用途为:1.2亿元用于扩大营业网点覆盖区域、4亿元用于扩大承销业务规模、3亿元用于强化公司信息系统的建设、1亿元用于强化网上经纪业务、推动公司的金融创新。

三、市场定位分析(以下业绩取自2002年中报,市价取自2003.1.2)

1、 同行比较

 

宏源证券

陕国投A

爱建股份

鞍山信托

中信证券

股本股价

五日均价[元]

7.84 

 7.14

 9.20

6.00 

 

流通股[万股]

15228

12629

30835

26667

40000

总股本[万股]

51875

31419

46069

45411

248150

盈利能力

每股收益[元]

0.06

0.06

-0.17

0.01

0.077/0.065

净资产收益率[%]

5.00

3.65

-4.02

1.08

4.60/3.06

主营收入利润率[%]

10.88

65.43

15.50

14.61

37.80

净利润率[%]

16.34

20.18

-43.59

16.89

37.70

公司实力

总资产[万元]

559553

414137

343265

184894

1887147

净资产[万元]

63954

53101

192966

58848

524587

主营业务收入[万元]

19590

9612

17777

3764

42576

净利润[万元]

3201

1939

-7749

636

16052

注:粗体数据为发行后数值

公司流通盘、总股本在同行中最大,因此具总资产、净资产也最大,主营业务收入、净利润最高,有一定规模优势;每股收益未摊薄时在同行中最高,摊薄后与宏源证券、陕国投A相近,净资产收益率也仅次于宏源证券,主营收入利润率仅次于陕国投A,净利润率在同行中最高,公司盈利能力较强。

2、 2000年后上市大盘股比较

股票代码

股票简称

2002年中A股流通股[万股]

2002年中总股本[万股]

发行价格[元]

2002年中每股收益[元]

收盘价

[元]

市盈率[倍]

000983

西山煤电

28800

80800

6.49

0.13

6.04

46

600008

首创股份

30000

110000

8.98

0.21

9.95

47

600010

钢联股份

35000

125000

5.18

0.11

4.35

40

600011

华能国际

25000

600000

7.95

0.30

10.85

36

600016

民生银行

52325

258672

11.80

0.17

8.90

52

600026

中海发展

35000

332600

2.36

0.08

4.63

58

600350

山东基建

50500

336380

2.60

0.06

4.24

71

600362

江西铜业

23000

266404

2.27

0.03

4.16

139

600569

安阳钢铁

27500

134549

6.80

0.16

4.78

30

600598

北大荒

30000

146996

5.38

0.13

5.59

43

600030

中信证券

40000

248150

4.50

0.065

 

 

2000年以来上市的流通盘在2.00—5.50亿的个股价格在4.16—10.85元间,业绩悬殊,中信证券中期按发行后股本摊薄为0.065元,根据天力新股定位模型,该股上市定位在5.50—6.00元。

 


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