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分析:记账式国债遭冷遇 凭证式国债缘何增发
BUSINESS.SOHU.COM 2003年11月9日16:37 [ 王旭 ] 来源:[ 北京青年报 ]
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  凭证式国债缘何增发

  期限两年预计利率与同期银行存款利率持平本月20日起发行

  今年因没买到凭证式国债而遗憾的投资者,很快能发现一个意外的惊喜。财政部近日召开的凭证式国债工作会议上透出的消息说,财政部决定增发凭证式国债(四期)600亿元。这期将从11月20日开始发行的国债,预计利率与同期银行存款利率持平,其中一年期240亿元,票面年利率为1.98%;2年期360亿元,票面年利率为2.25%。与今年前三期凭证式国债相比,本期国债期限较短、收益更高,将成为居民不错的投资机会。

  -“记账式”国债遭冷遇,为“凭证式”增发留下空间

  根据财政部年初制定的发行计划,今年计划发行记账式国债4000亿元、凭证式国债2000亿元,而截止到10月底已完成凭证式国债发行任务1900亿元,凭证式国债完成发行任务的“告捷”时刻就在眼前。那么财政部缘何还要增发600亿元的凭证式国债呢?

  参加国债工作会议的一位人士分析说,这主要是为了顺利完成本年度国债发行计划,财政部将把原记账式国债发行额度转变为凭证式国债。据了解,今年记账式国债发行遭遇前所未有的市场冷遇。截至目前,记账式国债总共发行了9期,发行总额2800多亿元,与计划发行额度相比尚有1200亿元的缺口。

  记者同时获悉,财政部在全国银行间债券市场发行的2003年记账式(十期)国债,发行额度已经由原来计划的800多亿元减为220亿元,而且在承销团的招标已经结束。记账式(十期)国债为二年期固定利率附息债,经投标确定的票面年利率为2.77%。

  -四期凭证式国债将比同期银行存款高出20%收益

  据了解,目前银行定期存款一年期存款利率为1.98%,二年期利率为2.25%。四期凭证式国债利率如与同期银行存款利率相同,考虑到国债无需缴纳利息税的因素,投资者实际将拿到比同期银行存款多出20%的收益。即便与前三期凭证式国债相比,四期凭证式国债的期限短,利率也相对更优惠。

  四期凭证式国债缘何采取与同期银行存款利率持平、而非稍低或更高的方式发行?据中信证券(相关,行情)的高占军博士分析,由于目前整个货币市场的收益率上升1%,国债平均收益率上涨0.75%,因此适当调高凭证式国债收益率也是大势所趋,而且本期凭证式国债从国债整体收益率来看,应有更大的上浮空间。财政部将四期凭证式国债利率水平定到与同期银行存款利率相同,显然也有凭证式国债发行成本不能太高的考虑。

  -记账式国债缘何遭冷遇

  记账式八期国债部分流标,九期国债又不得不延迟发行,不少承销团成员都认为,这主要是由于8月份央行宣布将准备金率上调,预计有1500亿资金被冻结,手头偏紧的机构投资者很难再把资金“砸”在收益并不高的国债上。不过,中信证券的高占军博士则认为,由于目前我国记账式国债的发行已经走上市场化道路,因此,前几年记账式国债的“俏销”和从2002年起记账式国债遭冷遇从市场环境的大背景下,都是比较正常的现象。

  据高占军分析,2002年前,由于投资者预期存款利率水平有下行空间,市场环境比较有利于国债的发行。但是从2002年起,经过央行的几次降息,机构投资者普遍认为利率已到低谷,再加上各投资机构资金普遍比较宽松,出现一些比较盲目的投资热情,导致2002年的记账式国债招标利率偏低。等到2003年,国债发行行情则相对严峻,物价上升幅度较大,单月有两个月同比超过1%,同时央行为了防止贷款增速过快,担心投资过热,又调高了准备金率。承销商手头资金偏紧和利率上升的预期这两大因素,让2003年记账式国债遭到冷遇。

  



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