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行业研究:液晶生产企业投资分析
2003年2月27日14:27   [ 徐建波 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 泰阳证券 ]
  一、液晶显示设备生产在电子信息技术产业中的地位分析

  液晶显示技术的发展和应用是电子信息技术产业的发展过程中重要组成部分,液晶学名LCD,由于液晶显示设备具有重量轻、体积小、辐射少等显著优点,正在逐步取代CRT阴极显像管以及发光管LED组成的小型显示设备。特别是,近几年随着其技术的日趋成熟,在现实生活中的应用更为广泛,计算机显示器、手机显示屏、液晶电视等等越来越多的采用液晶显示器。

  在电子信息技术产业中,我们有这样一条脉络:电子及电子元器件制造、电子设备及整机制造、通讯及网络设备制造、系统集成与软件制造、信息服务与内容提供运营。这是一个庞大的产业链,各个环节必须同步发展,并且任何一个环节的巨大进步,都将对其他产业链产生深远的影响。初期必将出现不同步的迹象,高峰过后,就会随之引发产业调整,调整过程中其他环节必然跟上,从而实现整个产业的稳步增长。

  上个世纪九十年代末期,电子信息产业进入了高速发展时期。在整个产业链中及网络设备制造、系统集成与软件制造这两个环节获得了高速成长,由于世界经济一体化进程的加快,在全球范围内电子信息产业的发展一路领先于其他产业的发展。但是由于美国等发达国家的技术垄断,导致其他国家在整个产业链中发展(相关,行情)不平衡,特别是我们国家在电子及电子元器件制造这一基础环节,大大落后于其他环节的发展水平,这为整个产业的后续发展留下了隐患。从2000年下半年开始,在信息产业发展最快的美国最先暴露出问题,首先出现衰退迹象,从此全球电子信息产业随之进入调整,整机产品需求下降、库存增加,导致了上游相关元器件产业的萎缩。这两年行业发展水平处于低谷。但是由于通讯及网络设备制造、系统集成与软件制造的长足发展带动了信息服务与内容提供的巨大需求,必将反过来作用上游的电子及电子元器件制造业的发展。到2002年下半年电子元器件行业出现了逐步复苏的迹象。这符合电子元器件行业的周期运行特征,是客观的发展规律。我们判断,我国整个信息技术产业正步入良性发展时期。

  液晶显示器属于电子及电子元器件制造行业,而电子及电子元器件制造是电子信息技术产业的基层部分。这一层次的技术革新,特别是集成电路IC与微处理器CPU的更新换代,必将导致整个产业的巨大变化。液晶显示器在电子及电子元器件制造行业中是下游产品,它不同于其他电子元器件,它直接面对最终客户,在整个信息技术行业中,它是信息视觉的提供者,在行业的地位也是特别突出的。目前它正日夜取代其他显示设备,这种变革是主动的也是被动的,我们说他的主动性,是指在电子及电子元器件制造行业这种技术革新,它是主动的;我们说他的被动性,是指在整个电子信息产业中这种技术更新换代,是下游应用环节的巨大推动下,来被动完成的。

  二、世界半导体行业发展预期良性增长

  2002年3月29日,世界半导体贸易统计协会(SIA)宣布二月份全球半导体行业销售保持稳定,消费者的信心和存货的补充继续增长,这是推动行业复苏的早期阶段。SIA预计,2002年第二季度全球半导体行业开始小幅增长,下半年有望加速增长,全年销售总额将达到1500亿美元,比2001年的1390亿美元增长大约7%。其后的2003、2004年将保持21%的高增长,预计到2004年全球半导体销售额将达到2180亿元,突破2000年2040亿元的记录。

  三、我国半导体行业市场广阔,竞争能力有待进一步加强

  我国的半导体行业在2002年逐步复苏。2002年上半年,我国150家电子元件主要生产企业生产电子元件420亿只,同比增长25.55%;销售340亿只,同比增长27.32%;实现销售利润26.83亿元,同比下降5.92%;实现利润总额11.12亿元,同比下降26.37%。从以上数据可以看出,今年上半年我国电子元器件市场需求回升但价格走低效益下滑,产量与效益出现了明显的背离走势。但从第三季度的企业经营情况来看,产量与效益背离的情况已经得到一定程度的改善。

  今年是中国加入WTO的第一年,上半年我国15类电子元件产品进口用汇72.84亿美元,同比增长13.44%,出口创汇60.73亿美元,同比增长10.43%,贸易逆差12.11亿美元,且进口增幅大于出口增幅,贸易逆差进一步加大,说明我国电子元器件行业的竞争能力有待改善,WTO对国内电子元件行业的负面影响已初步显现。

  总体而言,2002年我国电子元器件行业逐步复苏,销售收入与去年同期相比微幅增长,全行业实现利润将同比持平或略有下降。随着我国信息产业逐步进入超常规发展阶段,信息化、数字化及加强环境保护等系统装备大量更新换代,将为电子元器件产业的发展提供更为广阔的应用市场。

  四、液晶显示器技术发展走向成熟,技术竞争与市场竞争全面展开

  在信息技术行业里,液晶显示器作为信息视觉的提供者,应用最广的是电脑显示器和手机显示屏。由于技术的发展成熟,液晶显示器生产的进入壁垒的放开,早在2000年底,因为台湾和韩国液晶面板制造商提高产量的缘故,造成了液晶显示器的首次大幅度降价,就从那时开始液晶显示器逐渐进入普通用户的视线。在PC电脑界,2001年,国内以联想为首的很多品牌电脑都开始大量采用液晶显示器,因为市场供求失衡,液晶显示器的价格有所回升。到去年的5月份,LG公司宣布其第五代液晶面板生产基地投产,并决定建设第二条第五代液晶显示器生产线,三星也在6月底建成第五代LCD基板生产线,同时各大PC生产厂商为扩大市场占有率,接连推出配备液晶显示器的促销战,低廉的价格让越来越多的用户开始看好液晶显示器。2002年八月,约占CRT显示器市场份额近30%的三星,将其一款主打行业市场的15寸液晶显示器投放到零售市场,并首先跌破3000元价格心理大关,报出2980元的低价,扛起了液晶显示器降价的大旗!彩管和显示器密切相关,核心都是彩色显示显像技术。CRT(阴极射像管)虽然受彩电行业影响出现小阳春,但是升级换代迫在眉睫。国际巨头日本旭硝子已销减了一些低端CRT产品的制造。我国预计3-5年内也将遭到淘汰。产业发展方向为TFT(液晶)显示器。目前我国显示器市场CRT显示器虽占据主导地位,但份额正在逐步下降。而经过几年的市场培育和成长,TFT-LCD市场有了长足的进步,产销增长很快,2002年1月-11月产量达到783.6万台,同比增长329.4%;销量为763万台,同比增长332.5%;在全部显示器产品中的产销比重达到18%和17.8%,均比2001年同期高出10.4个百分点。目前国内相关产品的关键部件仍需进口,市场短缺现象严重,同时随着国际彩电巨头制造基地向中国转移,如日立、松下等已将本土企业分别转移到大连和山东等地。这将增加对彩管和显示器的需求,尤其是技术含量较高。生产向规模化发展,技术向更高层次发展,市场价格向合理化方向发展。目前液晶显示器大幅跌价,引发了旺盛的市场需求,液晶显示器时代的技术竞争与市场竞争已全面展开。

  五、新型显示行业的三类上市公司

  整体上讲,目前国内显示行业仍处于弱势时期,各厂家都在积极调整战略,投入到新产品的研发和生产,并且利用国际上新型显示行业处于低谷的有利时期,积极寻求合作,为行业的复苏做好准备。国内显示领域的上市公司可以分为三类,一类是以广电电子(相关,行情)为代表的传统显示领域厂商,这是显示领域的主导厂商;第二类是以四川长虹(相关,行情)为代表的家电厂商,目前以生产高端数字产品为主;第三类是以京东方(相关,行情)为代表的计算机生产厂商,以生产计算机显示器为主。这三类厂商进入新型显示领域的方式有所不同,传统显示器件厂商处于技术创新时期。由于它们一般都拥有完整的生产链条,转型到新型显示领域具有一定的相对优势,不仅是指人才、设备、市场与管理水平,主要还在于拥有较为完整的上下游关系,应该说这些厂商拥有较大的在位优势。第二类厂商原以生产家电为主,目前处于转型时期,从某种程度上讲,与第一类厂商存在一定的上下游关系。家电厂商的转型一般有两个方向,一是进入计算机与通信领域,如南京熊猫(相关,行情)等;再有就是进入家电的高端市场,以HDTV为代表的新型显示领域如四川长虹等。第三类主要是传统的计算机厂商,由于计算技术和新型显示的发展,目前LCD显示器已经成为了PC的标准配置,价格战引发的市场竞争愈加激励。

  六、液晶显示领域中的上市公司京东方与深天马(相关,行情)

  京东方:主营光电子与显示器件、显示信息终端设备;无线通讯与移动信息设备系统解决方案、软件等。总股本54955.40万,流通A股6000万,B股14950万。主业鲜明,是我国显示器生产龙头企业。

  国内企业海外收购公司最大案例:2003年2月12日,京东方(000725、200725)正式宣布以3.8亿美元的价格,成功收购了韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)的TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)业务,资产交割已于2003年1月22日全部完成。京东方此次合作对像韩国现代显示技术是全球显示技术最先进的企业之一,尤其在TFT方面。同时韩国HYNIX年生产能力达300万片以上,全球排名第9。

  这一事件对显示器和彩管行业影响巨大。它不但使我国第一次掌握了TFT显示器的核心技术,同时大大提升我国显示器在国际显示器行业中的地位、并进军世界市场,参与全球竞争。同时对国内显示器行业升级换代起到很大作用,可能加快其他彩管企业技术、产品更新步伐,也加剧国内显示器市场的竞争。预计2003年以后显示器和彩管的价格战可能开始,对彩电行业也产生重大影响。由于HYDIS近期内仍保持盈利,我们认为此举短期内对公司的经营业绩有刺激作用。京东方收购的三条生产线中仅有一条3.5代生产线较为先进,其他两条生产线已经运行了较长时间,由于生产线寿命以及生产成本原因估计已经接近寿命期,这将影响京东方未来的产能。由于三星及LG-Philips、台湾友达光电等国际厂商第五代生产线均已投产,计划投产的五代生产线和六代生产线也较多,因此从长期看国际市场LCD面板价格将呈下滑趋势。京东方的LCD面板的生产成本由于基板尺寸较小而难于下降,这将使京东方的产品处于不利地位。TFT-LCD是典型的资本密集型企业,一条五代生产线投资额约在6-8亿美元,从京东方的财务状况看难于进行下一代生产线的投资。而且此次收购运用了较大的财务杠杆,财务费用将对京东方的生产经营造成一定负担。鉴于京东方此次收购仅对短期内的业绩产生刺激作用,并促使市盈率回到正常水平,因此我们给出中性评级。

  我们认为京东方未来应该具有很好的成长性,首先公司所处信息技术行业属于朝阳行业,发展前景广阔;第二公司财务状况良好,业绩稳步增长,2002年第三季度实现主营业务收入341959万元(较去年同期增长74.51%),实现主营业务利润49903万元(较去年同期增长113.38%),实现净利润7221万元(较去年同期增长30.00%)。季度每股收益:0.13元;每股净资产:3.93元;净资产收益率:3.34%.第三公司在整个产业中技术产品布局合理,通过此次收购掌握了TFT液晶显示器的核心技术,并且在近期内能够带来很好的收益。

  由于三星及LG-Philips、台湾友达光电等国际厂商第五代生产线均已投产,计划投产的五代生产线和六代生产线也较多,因此从长期看国际市场LCD面板价格将呈下滑趋势。京东方的LCD面板的生产成本由于基板尺寸较小而难于下降,这将使京东方的产品处于不利地位。TFT-LCD是典型的资本密集型企业,一条五代生产线投资额约在6-8亿美元。京东方公司由于需要消化技术,积累资本,实现公司还在规画的把北京作为第五代的TFT│LCD生产基地,并且预计二年后投产的计划。所以估计公司将会在未来几年内实现股本扩张的可能性很大。

  深天马:公司属于微电子行业,主营生产、销售液晶显示器及(LCD)和液晶显示模块(LCM)产品等。总股本13277万,流通A股3636.70万。是目前我国最大的液晶显示器件制造商之一,今年上半年公司产品60.67%以上出口。

  投资约4亿元人民币建设天龙工程:工程建设期1年半,可同时生产黑白和彩色液晶显示器,产品将以中小尺寸STN为主,高端TN为辅.其中中小尺寸STN-LCD产品广泛应用于移动电话、寻呼机、电子字典、PDA、PGS、学习机等,高端TN产品应用范围包括汽车仪表和音响、遥控器等. .该项目建成投产后,将拥有年产黑白和彩色液晶显示器10万平方米和5.6万平方米、模块700万块的生产规模.届时深天马在生产规模、产品档次、技术水平、质量状况、经济效益等方面将保持国内同行业领先地位,跨进国际。

  公司经营状况:2002年第三季度,围绕2002年度经营目标和市场需求情况,继续狠抓市场销售、技术攻关、质量改进和成本管理等工作.公司加强销售工作,重点开拓手机市场,LCM订单快速增长,LCD订单稳定,实现销售收入9171万元;继续进行彩色STN-LCD的研究与开发,并试制出样品;贯彻落实QS—9000质量体系的运用;推行全成本核算,加强资金费用目标管理,增收节支。深天马公告称,截至目前,公司委托大连证券有限责任公司购买国债的1. 5亿元资金已收回本金9000万元,尚有本金6000万元及其收益暂未收回.对未收回的资金,本季度计提跌价准备1800万元,这将导致前前三季度业绩比去年同期下降50%以上。每股净资产5.30 (元/股),每股公积金3.732 (元/股),每股收益0.035 (元/股)。

  深天马公司主要产品为小型液晶屏以及液晶模块,而非液晶终端产品,属于典型的电子元器件制造。该类产品具有应用范围广,批量大的特点。为顺应手机彩屏的潮流,今年上半年,公司从日本引进了全套手机彩屏(STN-LCD)生产线,预计年产5600万片手机彩屏,有望成为新的利润增长点。其产品出口量大,容易受国际市场影响。公司属于深圳本地公司,产品结构比较单一,未能形成企业自身的产业上下游支持,流通股本小,有重组或扩张潜力。

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