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独家:流通股股东表决权的真与假
2003年10月17日10:11   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  流通股股东具有表决权,这是法律赋予流通股股东的权力,也是谁也无法否定的现实。

  但另一个无法否定的现实是,流通股股东的表决权有真与假之分。并且,在“一股独大”,或者是在国有法人股占据着绝对控股位置、而流通股只是处于从属位置这样一个现实面前,流通股股东的表决权往往体现为一种虚假性。在这种情况下,流通股股东往往不可能真正行使自己的表决权,纵然行使了自己的表决权,在通常情况下往往是没有任何实际意义的。所以作为一般的流通股股东来说,他们往往会放弃自己这种虚假的表决权,而作为流通股股东特殊群体的机构投资者来说,虽然有时他们竭尽全力地行使了自己的表决权,甚至在表决前后在市场上掀起了较大的波浪,但总体而言,在机构投资者与大股东的立场发生冲突的情况下,机构投资者的这种努力往往都是白费的,机构投资者的胳膊始终不可能扭过国有法人股股东的大腿。

  最明显的例子要数日前招商银行(相关,行情)圈钱计划的表决通过了。自今年8月下旬招商银行推出发行不超过100亿可转债议案以来,以投资基金为代表的流通股股东就招商银行推出发行可转债议案问题与招商银行进行了激烈的抗争。特别是以投资基金为中坚力量的机构投资者,甚至不遗余力地为招商银行再融资计划的修改出谋划策,推出了放弃可转债方案的增发计划与配股计划。但事实表明,投资基金等机构投资者的这些努力都是瞎子点灯白费蜡。虽然在10月15日招商银行召开的股东大会上,有不少于3.3亿股以上的流通股股东对招商银行此次的发债议案投了反对票,但由于法人股与流通股数量对比悬殊,在其股本结构中法人股股东占据了绝对的控股地位,所占比例高达74%左右,这就使得招商银行的发债议案尽管遭到了出席股东大会的流通股股东的强烈反对,但由于有着法人股股东的支持,这就使得该议案在股东大会上仍然以85.86%的绝对多数同意票获准通过。面对这样一个没有任何悬念的表决结果,以基金为代表的机构投资者除了“深表遗憾”,做做表面文章,发表一个所谓的《联合声明》之外,也只能是图唤奈何了。因为流通股股东表决权的虚假性早就注定了以投资基金为主力的机构投资者失败的命运。

  当然,流通股股东的表决权也有真实的时候,而这种“真实”往往出现在大股东回避表决的时候。如在中远航运(相关,行情)日前召开的股东大会上,该公司拟就中的可转债发行议案,由于出席会议的第一大流通股股东国元证券有限责任公司对发债方案表示存疑,在大股东回避表决的前提下,持有445万股占到会流通股股权50.18%的国元证券最终投了否决票,使中远航运发行可转换债券的可行性议案被迫流产。

  同样是可转债发行,在流通股股东能有效地行使自身表决权的情况下,中远航运的再融资计划被否决了,而在流通股股东无法有效行使表决权的情况下,进行更大规模再融资的招商银行的发债计划却得以通过。这是一个不能不令人深思的问题:在当前股权分裂,“一股独大”的情况下,上市公司的再融资行为又有多少是能够体现流通股股东的真实意愿的呢?用手投票的大股东自己不掏钱却可以坐享净资产的升值,而用脚投票的流通股股东却不得不掏出钱来承受大股东的掠夺与盘剥,这种不公平的现象在全世界范围内只怕也是绝无仅有的。

  面对中远航运与招商银行这两家公司可转债发行议案的两种不同的表决结果,笔者以为,还流通股股东以真实的表决权应是重中之重。一方面应创造条件,尽快地解决上市公司股权结构被割裂的问题,使国有股、法人股、流通股股东真正处于平等的地位;另一方面,在当前股权结构依然处于分裂的情况下,应推行“谁掏钱谁表决”的表决制度,剥夺那些不掏钱、却想侵占流通股股东权益的大股东们在融资计划面前的表决权。

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