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非典影响再掂量:疫情收敛股民信心逐渐恢复
2003年5月12日09:40   来源:[ 证券时报 ]

  疫情正在收敛,信心逐渐恢复——非典影响再掂量

  编者按:证券市场“五一”长假期间,相信每一位投资者都在密切关注非典疫情的最新动态,而香港股市在疫情得到有效控制之后出现的大幅反弹,也给人鼓舞。在这十几天内,国人对待疫情的心态走过了从恐慌到从容面对到信心渐复的过程,看待非典也逐步理智与客观。那么,现在我们应如何重新估量非典对中国经济的影响呢?世纪证券综合研究所对此进行了分析,一家之言,供读者参考。

  即使官方对疫情控制效果的表态谨慎而克制,但感染人数逐步下降却是让人欣慰的事实。

  一旦“非典”疫情稳定,证券市场就可能出现反弹,或者说要继续被中断的局部牛市行情,从这个角度来说,较大的投资机会可能来临。

  □世纪证券综合研究所 马金良 张伟 李文 刘峰

  疫情进入新阶段

  全面分析、认识和把握“非典”的特点和未来发展趋势将是我们准确判断、正确决策、趋利避害和从容应对的基础。

  “非典”疫情发展动态

  全球疫情发展现状 统计显示:目前全球非典发病病例已累积达到6903人,扩散至32个国家和地区,但已有11个国家最少20日未发生新增病例,约占38%。累积病例较多的国家与地区包括中国内地、香港、台湾、澳大利亚、法国、德国、意大利、美国、菲律宾、马来西亚、加拿大、蒙古等,主要集中于亚洲与欧美大国。其中除中港台、法国、德国、蒙古、菲律宾等地外,其它地区近期未出现新增病例或新增数量极少,同时世界卫生组织已解除对加拿大多伦多与越南的旅行警告。考虑到法德美加等国具有完善的医疗预防技术与体系,未来控制疫情的可能性较大。只有亚洲少数穷国如蒙古、菲律宾等,未来仍有扩散与蔓延的危险。

  香港方面:香港在经历大暴发期后,最近每日新增病例保持在个位数,疫情发展趋于稳定。世界卫生组织认同香港已度过“非典”高峰期。

  台湾方面:截至5月8日上午为止,台湾非典通报病例达到930例,可能病例增至131例,其中13人死亡,而疑似病例增至229例,所有病例中已有146人出院。显示目前台湾正处于发病高峰期。

  根据广东、香港及东南亚截至目前的流行情况分析,“非典”达到一定的高峰期后,表现为稳定发展态势,即新发病人数、康复人数、死亡人数维持在一个较稳定的水平,并时有反复,即有时1~2天无新病例,而后又突然有新的小规模暴发,但与扩散增长期每天保持较大规模的新发病例比较,其幅度与平均规模减小。

  可能出现以下三种情况:

  恶化:进入稳定发展期的地区,“非典”新感染病例数目长期保持或急剧增加、死亡率急剧上升。

  平稳:大部分流行区域进入稳定发展期,新发病地区减少,新发病与死亡人数保持稳定,或规模与频度略有减少;对“非典”疾病的传播方式有了更清晰的认识。

  好转:极少新发病地区出现;新发病人数与死亡率呈缓慢下降,新发病病例出现的时间间隔逐步扩大,相应治疗药物或手段不断出现,并在临床中得到确认。

  专家对控制疫情的信心

  4月30日,中国疾病预防控制中心流行病学首席科学家曾光教授指出,世界卫生组织和我国专家都认为,潜伏期的“非典”病人是没有传染性的,尽管目前没有特效治疗手段,但是从流行病基本规律看,完全可以控制其流行。

  曾光教授5月4日表示,我国非典发病早,病人多,因此在非典病人尤其是重症病人的救治过程中,积累了宝贵的临床经验。现已总结出一系列临床救治指导性方案,对于规范治疗、降低病死率,将起积极作用。

  中国工程院院士、广东呼吸疾病研究所所长钟南山5月4日表示,从流行病学观察,非典的传染性看起来不是一代比一代强,而是一代比一代弱。同时,钟提出了一个看法,说现在这个病经历了一个阶段,在全世界范围内比较长的是广东和香港。广东是十一、二月份发现,高峰期是2月下旬,4月份就比较低,每天只有几个。根据流行病学的规律,达到高峰的频段不太一样。现在香港也开始回落,高峰阶段大概有15天,有的是到20天。

  钟南山院士认为,政府举措很坚决,很有效,有了这些坚决的措施,可能会控制得比较好。根据广东、香港的经验,非典的回落,一方面是采取的措施比较到位,疾病本身也有它的规律,不是因为采取措施才回落的,是因为疾病本身就会有回落的。

  疫情稳定股市会反弹

  国家正从各个方面力图控制“非典”向地方扩散,并加紧开发研究根治“非典”的药方。按医学理论而言,一种流行病通常在两到三个月后开始稳定,“非典”疫情其实在二月份就在广东流行,从时间来看,“非典”疫情已接近尾声了,何况,国家对此如此重视。

  证券管理层决定将五一假期延长到5月12日开市,表明管理层也不希望“非典”对证券市场带来过大的冲击,力图通过长时间的停市让投资者理智对待“非典”的冲击,并希望在长时间的停市过程中疫情能得到控制,一开市市场就走向正常发展的轨道。

  一旦“非典”疫情得到稳定,证券市场就可能出现反弹,或者说要继续被中断的局部牛市行情,从这个角度来说,较大的投资机会可能已经来临。

  对中国经济影响有限

  四月份的经济动向

  国务院总理温家宝5月7日主持召开国务院常务会议,会议认为,必须正确把握和处理好防治非典型肺炎和推动经济发展的关系,坚持一手抓防治非典型肺炎这件大事,一手抓经济建设这个中心不动摇。

  值得关注的是:国家发展和改革委员会、国家电监会和国家电网公司5月8日联合发布的消息表明,今年以来,全国用电增速进一步加快。一季度用电量同比增长17.4%。4月份增速略有回落,但1至4月用电量仍比去年同期增长16.1%。目前全国电力供需总体趋于紧张,有15个省、市、自治区电网供需矛盾偏紧。

  另据报道,进入4月以来,由于受非典影响,铁路客流量与去年同期相比迅速下滑,但全国各地对货运的需求仍保持旺盛态势,铁路各部门重点加大了对关系国计民生的煤炭、石油、粮食、钢铁、外贸进出口货物等重点物资运输。4月份全国铁路日均装车达91500车,同比增长5.%;货运量达到16118.5万吨,同比增长5.2%。

  商务部国际贸易经济合作研究院外资部主任金伯生说,尽管非典疫情可能会使今年二季度引资增势放缓,但中国全年吸引外商直接投资仍有望保持高速增长态势,极有可能突破600亿美元。2002年,中国实际使用外资527亿美元,首次超过美国跃居全球第一。今年一季度中国实际使用外资130.7亿美元,与去年同期相比,增长56.7%。

  用电量继续增长表明总体上的生产、生活受到的影响不大;货运增长表明经济运转正常,即使扣除因非典引起的战略物资的运输,也能大体说明,经济运行暂未受到较大的影响;外资流入是推动中国经济增长的重要动力之一,根据上述预测,虽然全年的外资流入增长有所降低,但仍保持较高的速度;高考按期进行似乎表明,中国有信心不使疫情进一步恶化。

  经济政策分析

  短期内不可能出台使经济降温的政策 面对一季度的经济形势,一种看法认为,经济有些过热,有必要采取适当的措施。其中较为典型的是对货币供应量增长过快的担心,如多年不见的既防通货紧缩又防通货膨胀的说法被重新提出等。由于非典肯定会影响经济,估计政策方面不会主动去抑制经济增长。

  针对特定行业的行业救助政策可能实施 非典对一些行业造成了较大影响,如旅游、外贸、客运、百货、餐饮等,面对突如其来的灾难,这些行业基本无能为力,基于社会、经济正常运转和就业的考虑,政府救助是必要的,如减税、贷款贴息等。

  积极的财政政策淡出的步伐会减慢,财政支出的结构会有所调整 前几年,国债发行规模变化不大(2003年原定1400亿元),由于经济在增长,相对来说,财政在逐渐退出。为抗击非典这种公共灾难,政府已经承担起了应付的责任,财政支出增加在所难免。

  面对非典,理论界和决策层已开始了对社会、经济协调发展的反思,纷纷要求重建公共卫生体系并加大投入,对弱式群体和落后地区的关注可能成为政府下一阶段的重要工作,农村、中西部地区可能更多地得到来自财政的转移支付,国债资金支出的重点,可能部分地从硬件的基础设施投入向软性的社会保障和医疗卫生方面的基础设施投入转移。

  冲破9000点,可做中国股市参照——港股的非典表现

  从3月上旬开始的非典疫情,使本已脆弱不堪的香港经济备受打击,各大金融机构纷纷调低本港的经济预测,普遍的看法是非典的影响超过了1997年亚洲金融危机。在非典疫情不断扩展中,整个香港股市笼罩在一片悲观恐慌的气氛中,甚至连伊拉克战争的迅速结束也无法对香港市场产生刺激作用,随着美股在伊拉克战争后逐步好转,一向与美股保持高度相关的港股却背道而驰,一再创下本年度新低,显示近期香港股市完全受疫情主导。

  进入4月下旬后,香港新增感染人数明显减少,从前期每天40人以上逐步减少到20-30人,进入5月份后更下降至个位数。世界卫生组织4月28日公开表示,香港可能已经度过疫情扩散的高峰期,大大缓解了市场的紧张气氛。受此消息的影响,港股自4月份结算日开始低位反弹,恒生指数从8400点上升到8900点,涨幅约6%,国企指数从2000点上升到2200点,涨幅约10%。

  随着疫情的缓解和减弱,香港可望再次与美股保持同步。市场普遍预期,随着伊拉克战争的结束,困扰世界经济不明朗的因素减少,美国经济下半年可能开始好转;美联储在最近一次召开的例会上亦暗示有减息可能。受利好预期的影响,近期美股节节上升,从伊拉克战争前的低位上升了约12%。我们认为,随着香港疫情淡化和外部经济环境逐步好转,恒指日前创下的8400点有可能成为今年的底部区域。

  本轮港股上升的特点:

  汇丰控股的转势是支撑港股指数上升的重要因素,汇丰在本轮行情中从80港元上升到87港元,涨幅为9%,其在恒生指数中占有30%的权重,因此,虽然恒生指数上升了6%,但其中汇丰的贡献约占一半。

  巴菲特不断加码中石油的消息,带动港股上升。中石油在本轮行情中升幅为12%,成交金额连续稳居港股的前三名。巴菲特入股中石油事件使中资股成为本轮行情中的焦点,国企指数涨幅约10%,超过了恒生指数。

  非典疫情已使大部分中资股跌势过重,股价吸引力增强。内地五一延长休市,市场憧憬内地资金可能流入香港,转炒香港中资股,这种预期也支撑了短期股价上涨。

  对港股后市的看法:

  前期创下的低点8400点一带可能是港股今年的底部区域,预期下半年的行情将好于上半年,但仍会有反复,投资的重点仍然是主要业务不在香港本地的绩优高息或高成长股,其中以中资企业股为主。

  香港疫情最严重的时期已经过去,并有可能在短期内取消旅游警告。同时,随着外围环境,特别是美国经济预期下半年会得到改善,由于港股与美股一向高度相关,疫情因素淡化后,港股仍将追随美股的走势而造好。

  内地疫情仍将持续相当长一段时间,由于幅员辽阔,人口众多,医疗条件有限,内地控制疫情的难度比香港大得多。内地疫情的发展虽然不会对香港市场构成直接影响,但仍然影响到香港经济,例如,香港服务业主要依赖于内地,内地疫情不止,中港之间就很难展开正常交流,因此,内地疫情的发展仍然是制约港股上升的重要因素。不过,香港疫情发展的经验表明,内地疫情迟早也会过去,这在心理和情绪上大大减轻了市场对非典的担扰。

  中资企业股一直是我们看好香港市场的主要因素。而内地经济在劳动力、市场规模、产能以及廉价资本上的优势使之在世界范围内都具有较强的竞争力,加上在港上市的中资企业,多为国内各行业的龙头,竞争优势明显。同时,随着中国与世界的融合,一方面是中资企业的管理水平和透明度得到了提高,另一方面,国际资本对中资企业的认识也在变化,越来越多的中资企业得到国际市场的认可,2002年度恒生指数下跌了18%,而同期香港国企指数却上升13%。巴菲特入股中石油只是中资企业被国际资本认可的又一个信号。因此,中资企业在中国融入世界经济的过程中,既能分享中国经济的高速成长,又能在国际投资者的认同中得到资产升值。

  投资策略

  非典及其带来的影响无疑是目前市场所关注的最大焦点。非典疫情的进展已成为左右股市走势的决定性因素,在对整个市场产生系统性影响的同时,非典还对不同行业产生差异性影响。

  “非典”疫情给国内行业带来的不同影响 从目前情况看,非典已经对国内社会正常运转带来明显的影响。由于对病毒的恐慌和政府对人员流动的限制,国内交通运输、旅游和商贸活动已经明显受到抑制,根据香港地区非典型肺炎的发展状况和目前国内所采取的应对措施来看,预计非典的实质性影响将至少持续三个月,而后续影响程度尚难估计,因而非典疫情将对航空、机场、公交等交通运输行业、旅游行业和商业贸易行业产生巨大冲击,其中旅游行业受到的打击可能是最为严重的,即使疫情得到有效控制,旅游市场的信心恢复仍需要较长时期,相比之下商贸行业中的超市业因经营的多为生活必需品,所以受冲击相对较小。而医药产业(包含医疗器械)、纺织服装业部分产品(口罩及防护服)、洗涤及消毒用品(属化工行业)以及通信业也会在非常时期相应增长。

  受非典的影响,前期旅游、航空板块整体跌幅较大,并带动了整个大盘的下挫,因此未来的投资策略应根据不同行业采取不同的投资策略。投资基本原则是在非典的受益和受害的行业中寻找。在受益行业中找现在运作的项目,在受害的行业中找未来运作的项目。

  以银行、钢铁、汽车为主的主流板块的投资策略

  我国一季度的货币流量(包括贷款、存款)快速上升,同时价格指数也止住了下跌的势头,首次出现了上涨,说明了国民经济发展势头良好。受此影响,今年的银行、钢铁、汽车股票出现了大幅上涨的行情。

  银行、钢铁适宜中长线投资,汽车类上市公司今年业绩很好已成定局,但受到加入WTO影响,未来业绩不会持久,因此只适合中线投资。

  同時,需要根据个股行情制订相应策略,紧跟大势适时进出。

  旅游类板块 旅游类板块前期受到极大影响,短期内不会有根本性的改变,但对于购并类个股,应是大幅建仓的机会。旅游行业在非典中遭到惨重打击,导致普通投资者恐慌性抛售旅游类股票(当中也不排除个别机构的顺势打压)。但这只是非典时期的特殊现象,是暂时的,也许正是趁低吸纳的良机。

  应该看到,旅游行业是朝阳行业。随着我国人均GDP的提高,国民消费结构升级,必将带动住房、汽车、旅游的巨大需求。作为一个全球性的朝阳产业,旅游业是一个没有污染的产业,是一个没有国界的市场,是一个可持续开发、持续增长的行业,必然是现在和未来长期的投资热点,旅游产业始终是中国发展最迅速,对外开放程度最高,获利前景最好的行业之一,理应吸引大量国内外投资者的关注。

  医药类板块 一些医药类上市公司是这次疫情的受益者,但不能说明所有医药类上市公司的业绩一定会上涨,要看个股情况;除此之外,一旦非典病情稳定住了,医药类板块的行情会基本结束。

  因此,该板块适宜中短线投资。

  展望5月份以及2季度,我们认为,市场关注的焦点将是非典疫情的进展,在整个证券市场受到非典疫情系统性影响的基础上,行业热点将会主要集中在受非典影响较为明显的行业中,这其中既包括受益的医药行业,也包括受损的交通运输、旅游和商贸等行业,同时前期备受市场关注的四大“明星”行业的市场表现,也是反映市场信心的重要参考指标。

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