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股指期货:理想与现实的差距
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[ 张炜 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
  中国证监会期货监管部主任杨迈军6月7日在沪参加第二届中国证券市场国际研讨会时表示,股指期货是股票市场和期货市场融合交叉的新品种,推出尤其需要谨慎,必须考虑到资本市场各方面条件是否成熟,考虑到资本市场投资者的承受能力。鉴于目前需要做的工作很多,许多相关条件尚不成熟,在短期内开展股指期货的可能性不大。

  杨迈军有关股指期货近期难出台的表态,被投资者视作利好。而在5月28日,上海期货交易所总经理姜洋透露,交易所的股指期货技术准备工作有望在6月30日前完成。这一消息第二天见诸报端后,结果当日即遭二级市场“用脚投票”,沪深股市分别下跌33.72点和50.42点。次日,中国证监会期货部无奈澄清,称“昨日有关媒体刊发的关于股指期货准备就绪的报道有误”,目前股指期货还不具备推出条件,近期不可能推出。

  其实,姜洋当日的讲话主要是总结上海期货市场十年的得失,只在展望部分提到交易所有关股指期货交易的技术准备工作。市场显然对此过于敏感,期货交易所的技术准备到位,并不等于股指期货推出的条件全部具备,更不能因此认为股指期货推出在即。

  股指期货的推出条件究竟已成熟到什么程度?对此,有许多不同的声音。上海期货交易所副总经理彭俊衡表示,上海期货交易所经过长期准备股指期货,对这一最终必然问世的金融衍生品颇有信心。他认为股指期货的交易和风险控制原理,与商品期货基本一致。上海期交所有充分的理由和足够的经验,控制好股指期货交易的风险,使这一产品取得成功。

  彭俊衡同时也认为,我国现在推出股指期货的条件,无论证券市场基础,还是期货市场基础,比其他许多国家当时推出股指期货合约的条件都要好。现在推出股指期货产品不仅有必要、有条件,而且已经有一定监管市场的经验。然而,对股指期货推出不感到乐观的人士,如西南期货研发部主任沈海华则认为,股指期货的正式推出需要具备良好的宏观环境,尤其要有一个规范的资本市场,中国股市尚不具备这个条件。

  监管部门明确表态股指期货近期不会推出,说明这一金融品新品种的问世,在理想与现实间还存在很大的差距。股指期货推出是否适时及何时推出,单纯考虑如何规避股指期货的交易风险还远不够,必须与稳定证券市场的发展协调考虑。正如杨迈军所称,要考虑到资本市场投资者的承受能力。

  在这方面,5月29日股市的下跌,说明投资者还缺乏足够的承受能力。一是担心股指期货将使证券市场告别单一的“做多”行情,二是对股指期货分流证券市场资金充满顾虑。从理论上说,股指期货的推出将提供保值功能,可吸引更多的机构投资者资金入市投资。另外,中小投资者显然无缘涉足期货市场,股指期货可能使中小投资者进一步成为资本市场“博弈”的牺牲品。在我国证券市场以中小投资者为投资主体的现实面前,对股指期货的推出,特别需要多加考虑。若匆忙推出股指期货,造成证券市场低迷,融资功能萎缩,将严重得不偿失。

2002年6月10日09:18

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