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张东臣:硬冬麦进入空头市场 强小麦可待“软着陆”
2003年7月18日20:23   [ 张东臣 ] 来源:[ 中国经济时报 ]

  近日,硬冬麦期货合约放量下跌,由于成交量明显放大,显示硬冬麦已进入空头市场。在此之前,硬冬麦期货维持了整整一年时间的多头行情,从2002年5月的1131点到上月下旬WT309创出1520高点,最大涨幅达到34.39%。今年3月底上市的新品种强筋小麦各合约却在早先就展开了深幅调整,主力合约WS09在十几日的阴跌中,较前期高点盘落了两百余点。后市这两种小麦期货的走势究竟会如何?是逢低吸纳,还是择高放空?

  硬冬小麦先天不足

  市场期待放开交割

  格林期货首席分析师于军礼在接受中国经济时报记者采访时指出,从硬冬麦的合约设计上来看,存在着先天性不足。

  首先硬冬麦并不是市场通常所理解的中筋小麦合约,从性质上看是强筋小麦中的次品,即面团稳定时间不足8分钟,不能够注册成为强筋小麦的硬质小麦,理论上都可以注册成为硬冬麦,可交割的数量是相当庞大的。从2003年度新麦收割情况来看,强筋小麦的内在品质得到了普遍的提升,符合强筋小麦注册标准的小麦数量会有明显的增长。同时,在强筋小麦期货上市之后,现货商混收现象有了明显的改变,对于强筋小麦进行专收专储。在经过80天左右的后熟期之后,面团稳定时间没超过8分钟的强筋小麦则可注册成为硬冬麦期货仓单,可见,市场供给量会有明显的增长。

  在硬冬麦合约设计之初,其合约名称为优质小麦期货合约,其执行的是一种事实上的限制交割制度。名义上看,硬冬麦可用库容还不小,但通过结构性分析可以发现,产区的库容早已占满,剩下的只有销区的库容了,即空方如果想交货,只能把货拉到销区交割,这将大幅度提高仓单注册成本,因此,硬冬麦期货合约价格已经演变成为一种销区价格,而不再能够代表产区价格。而强筋小麦期货实行的则是放开交割制度。市场对于硬冬小麦期货这种并不公正的限制交割制度提出了越来越多的质疑,硬冬小麦期货放开交割的呼声越来越强烈,硬冬小麦交割制度改革已是势在必行。如果硬冬麦交割制度改革得以实现,则其代表的价格将不再是销区价格,而是能够还其本来面目的产区价格,由于产销区价格之间有不小的差距,则硬冬小麦期货价格会因此有较大的下跌空间。

  强筋小麦涨势可期

  目前抄底为时尚早

  楚天期货分析师认为,强筋小麦上市的基准定价就有些高了,毕竟国产的合规强筋小麦市场价每公斤比普通小麦仅贵几分钱。当4月份强筋麦期价飚升到1800点之上时,强筋优质小麦的入库成本大约在1400元一1500元之间,且还有可下调的余地。以强麦主力合约九月为例,最高时近300元的现货和期货的基差让许多有实力的套保商趋之若鹜,积极筹备现货以注册仓单。五月强麦顺利交割更产生了一定的示范效应,丰厚的利润激发了现货商做空的热情。从调研情况和五月份交割的实盘分析,目前能交割的强筋麦绝大部分是去年收割的,货源较为集中于一些大的粮食购销部门手中。这部分现货商的空单是非常令强筋麦投机多头害怕和头疼的。可以说现货商抛售是强筋麦这一波略带恐慌的下挫行情的源动力。

  从中长期来看,强筋麦重回升势的可能性很大。首先,连续的阴跌已使期价调整到可以接受的位置,套保的利润空间在缩减,以强麦7月为例,目前低于1500点的定位已相当合理。其次,现货商手中所持的现货终究有限,在陈粮用完之际,新麦能有多少能注册为仓单还是未知数。郑商所5月30公布的强麦现有仓单为3103张,有效预报4256张,和目前7月强麦期货的持仓非常接近,多以陈麦为主,新麦很少,这会促使其价格反弹。第三、新麦大幅收割之时,由于国家统一购销及保护价的一贯政策,价格往往出现逆季节性上涨,也同时带动期价。第四、国内非典和国际动荡纷乱的政治局势使粮食类期货品种得到持续的追捧,强筋麦正是和国外小麦联系最紧密的品种。在进口小麦价格居高不下,国内优质强筋麦的品质又得以改善时,国内用麦企业会增加对国内强筋麦的采购。这也是郑商所在推出强麦品种时的主要目标之一。

  短期来看,现期之间的价格基差随着新麦的不断上市是在逐渐缩小的,但是这需要一个过程。强筋麦的期价虽有深幅回调,但是目前价位对现货商仍有不小的诱惑力。投机盘和散户在此价位做多抄底很可能要经过相当漫长的洗盘过程后才有盈利的机会,显得有些得不偿失。有接现货资格的多头对于这样的期价想来也是接货的意愿不强,逼空的可能性就更小了。因此,投资者当前也不必急于抄底,可静待强麦期价的“软着陆”。

  

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