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顽症难治:上市公司“圈钱”后即“变脸”
2003年8月27日11:29   [ 张炜 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
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  本周一,沪深股市因存款准备金率上调而破位下跌,其中沪市跌幅最大的是上市才两个月的新股──中科合臣。中科合臣拥有中国科学院“血统”,中小投资者很难料到其半年报业绩会同比下降50%以上。受此影响,中科合臣的股价由上市首日开盘的15.63元跌至周一收盘11.68元,近两个月买入的投资者悉数被套。

  无独有偶,增发新股刚满半年时间的华光陶瓷,也是刚“圈钱”就“变脸”。该公司去年12月以9.1元/股的价格增发1724万股,共募集到1.5亿元左右的资金。但是,公司当年业绩就下降了28%,今年上半年业绩又下降了近28%。

  上市公司发行融资时说得“花好桃好”,钱到手后就有负于中小投资者,这已经是国内证券市场的一大顽症。管理层为此动了不少脑筋,对券商等中介机构加强责任要求,可新股业绩“变脸”还是防不胜防。从今年半年报看,“变脸”情况显得非常突出。

  2003年2月上市的惠泉啤酒,半年报每股收益仅0.03元,同比下降83.33%;2003年6月上市的长电科技每股收益由0.19元跌至0.08元;2003年2月上市的庆丰股份半年报每股收益同比下降57%;2003年4月上市的星马汽车由每股中期盈利0.72元跌至0.384元。据不完全统计,上市未“满岁”的新股今年半年报业绩发生“变脸”的多达10余家。

  发行融资后何以急于“变脸”?与发股时业绩已是“过去时”有很大关系。华光陶瓷属于增发新股,其业绩“变脸”很有代表性。去年12月初实施增发时,华光陶瓷业绩是否有“水分”?增发后会不会很快“变脸”?就在市场上遭不少投资者的质疑。笔者当时撰文指出,华光陶瓷的财务风险不可轻视:其一,应收款项数额较大;其二,存货数额较大;其三,资产负债率较高。现在回过头去看,当时的增发新股如同一场精心策划的“圈钱”游戏。华光陶瓷肯定已清楚其正遭遇业绩滑坡,但为了不放弃难得的融资机会,还是“浓妆艳抹”的骗了投资者一回。

  值得注意的是,这种“圈钱”现象绝非个别。由于上市公司发行的重要决定因素是过去三年的平均收益,因而,投资者吃足了“过去时”的亏。为了达到筹资的目的,一些公司甚至在做好前三年报表上动足了脑筋,想方设法进行报表利润调节。

  另一个见怪不怪的现象是,“圈钱”后“变脸”的上市公司大多善于寻找借口。今年,非典疫情肆虐给各行各业带来不同程度的负面影响,业绩下降的新股当然不忘以此作为借口。中科合臣称,“由于受‘非典’影响和日本客户订单推迟,公司生产的新型抗菌药中间体产品在报告期内销量小,预计公司今年中期业绩与2002年同期相比将下降50%以上”。华光陶瓷在半年报中表示,“非典疫情的突发,严重冲击了企业生产经营的发展。一方面由于运输不畅造成产品出不去,企业物流严重受阻;另一方面由于人员行动限制严重影响了公司国内外新客户的开发,客户订单减少,致使报告期主营业务收入和净利润较上年同期有所降低。”航天动力称,公司经营主要产品收入、毛利率与去年同期相比有所下降,主要是上半年“非典”的影响,使消防系统的消防验收工作无法按计划正常进行,导致了消防泵主要业务的下降;“非典”还导致了建筑安装工程的相对停滞,使建筑用泵和家用燃气表的销售业务在四、五月份下降较大。

  2003年新股业绩“变脸”果真都是“非典”惹的祸?上海航空中期业绩由每股盈利0.084元跌至亏损0.274元,乃至白云机场和南方航空,显然是情有可原。但实际上,一些上市公司的业绩滑坡并不突然,若及早实话实说,投资者完全可以规避投资风险。例如,导致星马汽车业绩下降的因素有两点,一是同业竞争加剧,使产品销售价格比去年同期大幅下降10%左右;二是报告期内钢材价格大幅度上升,欧元、日元汇率持续走强并始终维持在较高位置,导致原材料采购成本大幅上升。倘若星马汽车不是以2002年每股盈利1.46元的绩优高成长形象上市,投资者也不至于买进便被套。

  星马汽车证券办的工作人员曾就其业绩变化解释,称“销售价格的下降对公司的影响更大,去年公司业绩增幅大主要是由于行业属于井喷行情,毛利率非常高,而今年很多厂商参与到这个行业中来,导致利润下降”。可回顾星马汽车上市前三年的业绩,2000年每股收益0.522元,2001年每股收益为0.973元,2002年每股收益更是高达1.460元。

  投资者不禁要问,高速增长的业绩为何一上市即“猛刹车”?星马汽车2003年4月1日上市,4月22日季报称净利润同比下降21.04%,7月29日半年报公布“净利润同比下降17.10%”。如此巧妙地赶在最后时刻以高成长企业的形象上市,上市公司的“踩点”能力让人惊叹不已。

  

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