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曙光乍现的世界大豆市场
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机构:[ 深圳中期 ]
  CBOT黄豆期价自今年年初以来一直处于振荡上行之中,期价从年初的低点420美分左右至今累积上涨已超过120美分,涨幅接近30%。其中,6月28日美国农业部季度报告公布后短短三个交易日期价就上升20余美分,目前8月合约的高点已超过去年的最高价。而且,相对于去年的行情而言,今年CBOT黄豆期价的走势显得更为扎实、稳健。虽然有市场人士认为今年CBOT黄豆期价的大幅上扬是对天气因素的过分炒作所致,但笔者认为天气因素对黄豆生长的最关键影响期在7、8月间,因此5、6月间CBOT黄豆的持续走强更多的是对基本面所发生的变化的真实反映。当然,这其中包括了对南美特别是阿根廷社会经济不稳定造成的黄豆供应紧张的炒作。但是,从6月28日美国农业部公布的季报数据来分析,今年世界大豆市场的供需状况确实已发生了重大变化,这势必会对今后的世界大豆市场走势产生深远影响。

  众所周知,自20世纪90年代以来,世界大豆供应的主要增长点集中在南美的巴西、阿根廷和北美的美国。世界大豆的总产量由1992/1993年度的1.1734亿吨增加到2002/2003年度的1.9023亿吨(预测),增产量为7289万吨,其中巴西、阿根廷和美国共增产6164万吨,占全球增产量的84%。而进一步分析,我们不难发现,南美的阿根廷、巴西由于土地资源丰富、成本低廉,其大豆生产的扩张速度远远超过美国。按比例计算,美国2002/2003年度大豆产量为1992/1993年度的1.31倍,阿根廷则为2.82倍,巴西为2倍。以绝对数量来看,1992/1993年度时,美国大豆产量5961万吨,巴西、阿根廷合计3385万吨,两者相差2576万吨;到2002/2003年度,美国产量预测为7810万吨,而巴西、阿根廷合计预测为7700万吨,两者差距缩小为110万吨。而且,按美国农业部季报数据,今年美国的大豆产量将较去年下降,如果这成为事实的话,将是1999/2000年度以来美国大豆的又一次减产。同时,若此次减产确是受到美国新农业法案影响的话,那么在今后5年内,美国大豆的增产势头势必受到遏制,北半球的大豆增产潜能似乎已渐渐耗尽,全球大豆增产的主要来源将集中到南半球的巴西和阿根廷。

  而在需求方面,世界大豆的总消耗量自20世纪90年代中期以来一直保持每年最低3%的刚性增长,在欧洲爆发疯牛病后,更促使原先养殖业对骨肉粉的需求转向了豆粕,这也加快了大豆需求的增长速度,全球大豆总消耗量相应从1995/1996年度的1.3159亿吨上升至2002/2003年度的预测值1.9134亿吨,超过预测产量120万吨,并导致全球大豆的期末库存下降至3年来的低点3730万吨,而反映供求关系的库存/消耗比则下降到19.5%。

  从上述供需两个方面来分析,如果世界大豆市场中美国这个有力的供应增长点出现产量增长停滞的话,面对近4年来全球每年800万吨以上的需求增长,世界大豆的需求压力将更多地依赖巴西和阿根廷的增产来予以满足。这样,世界大豆市场的供需平衡将发生新的变化,并可能导致大豆价格脱离当前30年来的低价区域,向上运行至一个新的适合当前供求关系的价格区间。

2002年7月10日11:53

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