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王国刚:中央集权式的股市没希望
2003年8月28日17:32   [ 王国刚 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  中国社科院金融研究中心副主任 王国刚

  股票市场最大、最根本问题在于,在改革开放的特定历史背景下,造就了一个中央集权式的股市。中国现在的股市与改革开放前的商品市场一样,证监会及相关管理部门像原来的商业部,两个交易所就是百货公司,而卖的东西就是以国有企业为主的上市公司根据国外的观点,证券市场的有效性是指股票市场价格对信 息的反映程度和速度,也就是说股价是否能充分反映相关信息。很显然,目前中国的证券市场并没有很好地做到这一点。

  要恢复证券市场的有效性,必须从下面三个方面入手:

  1.在证券市场引入市场化的竞争机制

  股票市场最大、最根本问题在于,在改革开放的特定历史背景下,造就了一个中央集权式的股市。中国现在的股市与改革开放前的商品市场一样,证监会及相关管理部门像原来的商业部,两个交易所就是百货公司,而卖的东西就是以国有企业为主的上市公司。反正就这个市场,就卖这些东西,爱买不买。因此,在完全没有选择的条件下,人们会习惯性的把钱存入银行,而不是进股市。

  一个市场具有有效性有两个最基本的条件:一是给投资者以充分的选择权;二是充分的市场竞争。如果市场是不竞争的,很难根本解决问题。

  对于监管层而言,无为而治有两种情况,一种是在市场经济条件下,由市场“看不见的手”来进行自动调节,政府不过多干预;另一种就是政府不作为,该做不做,该管不管。在计划经济的体制下,如果政府不作为,但经济活动又逃不出政府审批的框架,这种情况最糟,也就成了无为而不治。

  中国股市从一开始就受到计划体制的严重影响。这10年来,计划成份并没有减少,只有解决了这个问题才可能根本解决证券市场有效性问题。

  2.维护投资者信心

  我所说的维护投资者信心,不仅仅是说维护已入市的投资者的信心。股市入市者目前不过2800万,如果股市只靠现有的人和资金来支撑,而忽视了13亿的中国人口、1000多万家企业,前景并不大。因此,不能仅仅只从市场里面看,还应该从更高的层面上考虑,制定什么政策,采取什么办法吸引更多的人、更多的资金进入股市。

  3.对股市和债市要统筹考虑

  股市对于任何一个资本市场来说都是重要部分,但这一部分在整个资本市场上占的比重并不高,不超过10%,而占80%-90%的是债券市场,因此仅仅认为股票市场才是证券市场的看法是片面的。在股票市场低迷的情况下,要大力发展中国债券市场。这个市场发展起来就会对股票市场产生很大压力。原因很简单,因为债券市场对股市的价格有很强的制衡作用,而中国目前股市价格是没有经过债券市场制衡的,债券市场的发展会给股市的发展提供另一条轨迹。

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