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浮动佣金制下券商经营模式面临深刻变革
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[ 邹干生 ] 来源:[ 中国经营报 ]
  中国证监会等几个部门联合下发的调整证券交易佣金收取标准的通知在证券业界引起了较大反响,各大券商纷纷闭门研究对策,许多人也预测在券商间将会产生一场佣金价格大战。那么,券商究竟会采取怎样的应对行为呢?

  佣金调整政策出台后,市场弥漫了价格大战的硝烟味,一些中小券商率先承诺在5月1日后对佣金收取水平做不同程度的下调,零佣金、年费炒股、只代收证券交易所交易手续费和监管费等收费形式也粉墨登场,可以预见5月后的较长时间内佣金价格将是一个比较混乱的局面。但进一步分析可以发现:所谓的“零佣金”其实服务范围很窄,对象是那些不会为券商带来额外成本的交易方式,即交易的边际成本为零;选择在自己市场占有率低的地区挑起价格战,试图在无序中扩大份额;大券商尚未做出明确降价表态。笔者认为,佣金浮动制是证券市场化改革的必然,是证券业对外开放的选择,价格竞争也会由最初的混乱无序走向有序,并最终向更高层次的技术和服务竞争迈进。

  在经历价格竞争的残酷搏杀、优胜劣汰后,无限次的重复博弈最终均衡是券商理性地选择高定价,实现共赢。现实中,那些大幅度降佣的券商,并不一定是利润的获得者,客户看重的也不完全是佣金价格,更多的却是资本的增值和获得具有价值的全方位服务,低佣金政策是不能支持长久的完善服务的。而且这种高佣金的均衡除了由券商的理性来维护外,当地的证券行业协会也可能出面来维持,在中小城市甚至会出现价格联盟。

  另外,在同一地区,高市场占有率与低市场占有率证券营业部之间体现的应当是价格领导者和追随者的关系。如果市场占有低的券商(小券商)采取先行以很低的价格来招揽客户,其行为可能更多地导致自身在经纪业务竞争中的出局,因为它们的边际成本往往要高于大券商,长期的亏损是它们无力承受的,这几年彩电行业的价格战相信令不少企业家至今仍心有余悸。当然,作为价格制定者的大券商,在做出如何确定价格的合理决策时,必须对追随者的行动进行预测,充分考虑追随者的规模、成本、技术和自身盈利等因素,将价格定位在小券商不能以降价作为进攻手段的水平,这个水平可以通过经济测算得出。在市场各方认同的均衡价格水平下,券商将在金融产品供应、技术和服务水准上进行较量。差别竞争将被券商选择,不同产品设计和组合、核心竞争力的培育、稳定的客户关系、先进的技术等成为主要的竞争手段。

  实行佣金浮动制后,佣金整体水平肯定会较现在水平有所下将,但并不一定会对券商的盈利产生巨大影响,因为虽然佣金水平小降了,但投资者的交易次数会增加,从而扩大了佣金收取的基数。不过,价格竞争将通过成本收益的变动推动券商经营模式的转变,在一定程度上导致券商在经纪业务方面格局的重新洗牌。第一,券商必须竭力降低自身的固定成本。券商的营业部将不会追求豪华的装修、宽敞的散户厅,将改变原来以新设营业部、服务部的粗放式扩张方式,走低成本集约化经营之路。第二,极力发展成本较低的非现场交易,网上交易会得到快速发展。这可能更是中小券商的选择。前面的分析认为,在佣金价格竞争中,中小券商处于价格的接受者地位,它们生存的方式应当是加强业务创新,推广成本较低的网上交易业务。第三,品牌、信誉成为券商重要的竞争手段,券商在发展过程中将更倾心于培植自己的品牌优势。第四,经过一段时期的竞争整理,券商经纪业务发展模式将更专业化、个性化,有些券商会专注于网上交易,以低成本作为发展主干线,有些券商会利用其综合实力强的优势,依靠向投资者提供优质的增值服务,如提供咨询、财务顾问等方式来吸引投资者。

2002年5月1日13:29

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