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2002:新股回顾与分析
2003年1月2日10:16   [ 游健浩 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 广东证券 ]
  2002年已过去,下面我们对2002年新股的情况进行回顾与总结。

  一、新股发行概况

  新股发行速度趋于平缓,发行数量与2001年基本持平,单只新股融资额度有明显减少。2002年全年共计发行新股69只,与2001年发行67只相差无几,但较之2000年发行137只有明显的减少,说明仅就新股发行家数而言,在大盘低迷的状况下发行数量还是有明显的减少。

  从融资额度来看,2002年共计融资503.8亿元,较之2001年547.7亿元有一定幅度减少,这还是在2002年发行了中国联通(相关,行情)(115亿元)与招商银行(相关,行情)(109.5亿元)的情况下出现的,较之2001年仅有中国石化(相关,行情)(118.16亿元)大规模募资相比,单只新股募集资金的金额有明显的减少,在剔除中国联通与招商银行后,平均每只新股募集资金4.17亿元,较之2001年剔除中国石化后平均每只新股募集资金6.51亿元有明显的减少。

  二、新股上市概况。

  与发行数量相同,2002年全年上市的新股共计69只,而2001年上市的新股发行64只,增加5只。与2001年相比,2002年新股的发行价、上市定位都有明显的降低,但新股上市升幅却依旧一样。

  2002年每只新股的平均发行价为7.15元/股,而2001年则为9.72元/股;2002年平均每只新股上市首日均价为15.64元/股,升幅达到119%,而2001年平均每只新股上市首日均价为21.24元/股,升幅达到119%。

  从新股上市所需要二级市场的资金看,以100%换手和首日均价来计算,2002年新股上市所需要的二级市场资金共计730亿元,较之2001年951亿元有较大幅度减少;以首日换手率和首日均价来计算,2002年新股上市首日所需要的资金共计459亿元,较2001年588亿元减少129亿元。

  三、申购收益率。

  2002年新股发行方式经历了上网定价发行与二级市场市值配售两种方式,年初新股发行方式仍然是上网定价发行,5月29日从精伦电子(相关,行情)的发行开始,发行方式改为二级市场市值配售为主。

  1、上网定价申购方式的总体申购收益率。

  上网定价申购收益率=申购中签率×(上市首日均价-发行价)÷发行价。

  2002年以上网定价发行的新股共有20只,平均每只新股的收益率为0.221%,但因为以该方式发行的新股存在资金锁定的时间,不能重复申购,因此我们取在同一时间段能够申购的最高收益率新股为标的,这样能够申购的新股只有14只,以有效的申购收益率计算,申购的收益率总和为3.05%,这是5个月的申购收益率,换算为年收益达到7.31%,远高于银行存款利率与国债收益,而且是相对的无风险收益。

  2、二级市场配售的发行方式的收益率。

  目前有很多关于二级市场配售收益率计算公式,但都存在较大的误差,这里将使用二个计算公式来对收益率进行评估。

  1)、理论上二级市场配售收益率评估。

  假设一个客户以10万元的市值参与二级市场集中配售,而且每次都是刚好有10万元的的市值参与申购,且参与二级市场集中配售的市值足够大,其中签率基本上是与市场的中签率相同,卖出的价格为市场均价。那么其收益率为:

  理论市场配售收益率=(上市首日收盘价-发行价)×中签率/10。

  2002年共有49只新股通过二级市场配售的方式发行新股,其中上市了46只,在已上市的新股中,平均申购收益率为0.0574%,这46只新股的总的申购收益率达到2.64%,将之换算为年收益率为4.87%,也较银行存款利率与国债收益要高。

  2)、实际二级市场配售收益率评估。

  但实际上,客户的实际收益率远低于2.64%,导致实际收益低于理论收益的原因主要有以下几个方面:一是尾数折扣大,客户的市值不可能总是10万元,客户市值上升10%难度很大,但市值减少增加几十几百元是相当容易的,客户市值只要减少一点(如99999元),那么他可参与配售的市值只能是9万元,即只有9个配号;但客户市值要上升10%难度很大。二、行情不断下跌,客户的市值不断减少,可参与配售的有效市值越来越低。三、存在市值的浪费现象,对于一些市值较大的客户,由于申购上限的限制,就存在市值的浪费。

  在充分考虑到上述因素情况下,我们对公式进行一定的修正,

  以10万元(为5月底计算所得)为计算标准:一、6、7月份行情不错,只需考虑尾数折扣因素,设可参与申购的有效市值为9万元。二、8、9份行情较差,市值有一定程度的减少,同时考虑尾数折扣因素,设可参与申购的有效市值为8万元。二、10、11、12份大盘加速下挫,市值进行一步大幅减少,同时考虑尾数折扣因素,设可参与申购的有效市值为6万元。

  得到在已上市的新股中,实际平均申购收益率为0.0443%,这46只新股的总的实际申购收益率达到2.03%,将之换算为年收益率为3.76%。

  由于各个投资者实际情况的不同,相当多的投资者的收益可能低于平均值。

  四、新股二级市场的表现。

  1、2002年的次新股缺乏短线机会。

  次新股一直是短线投资者投资的天堂,刚上市的次新股中经常会有黑马跑出,但2002年却令人失望,难以如愿。2002年上市的69只新股中,有49只新股在上市初期的5个交易日是横盘振荡的(以上市首日收盘价与第5个交易日收盘价比较,下同),升跌幅在5%以内;12只新股在上市初期的5个交易日内的跌幅大于5%;只有8只新股在上市初期的5个交易日内的升幅大于5%。

  2、在2002年对新股进行长线投资亏损严重。

  将上市首日均价与12月31日收盘价比较,跌幅大于30%的有14只次新股,跌幅大于20%的高达39只。只有3只次新股是上涨的,分别为海螺水泥(相关,行情),升幅为0.63%;中海发展(相关,行情),升幅为5.37%;华冠科技(相关,行情),升幅为15.55%。

  在今年上市的次新股中,有一家次新股跌穿发行价(未考虑吉电股份(相关,行情)),为八一钢铁(相关,行情),发行价为7.38元/股。12月31日收盘价为6.66元,跌幅为9.76。

  3、换手率与新股走势无必然联系。

  新股上市首日的换手率情况被认为判断某只次新股是否值得介入或判断其有无主力介入的一个重要指标,主要有第一笔换手率、15分钟换手率、全日换手率。

  但经过我们的统计分析,发现换手率与新股走势无必然联系。

  以上网定价方式发行在2002年上市的次新股有23只,其中首日换手率超过80%的有10个,但在上市初期的5个交易日内的升幅大于5%的只有一只新股,跌幅大于5%有5只;最有意思的其他13只首日换手率低于80%的次新股,没有一只5个交易日内的跌幅大于5%。

  以二级市场配售方式发行的在2002年上市的次新股有46只,其中首日换手率超过60%的有11个,上市初期的5个交易日内的升幅大于5%的没有任何一个,跌幅大于5%倒有3只。

  对第一笔换手率和15分钟换手率进行分析,得到的结果也大同小异。

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