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融券会否打压股价 业内人士详解相关交易机制

证券时报记者 程丹

近日有观点将市场下跌的原因和融券联系到一起,业内人士认为,“融券会打压股价”的说法不准确,应正确认识通过融券机制实现的所谓“T+0交易”,融资融券和转融通机制在活跃市场交易、促进市场多空平衡等方面发挥了积极作用。

业内人士认为,“融券会打压股价、加大市场下跌压力”的看法不准确。一方面,一个完整的融券交易,一般要通过方向相反的两次买卖完成,融券卖出的投资者,要通过买入所卖出的证券(也可以以券还券),偿还向证券公司借入的证券,具有减缓证券价格波动的功能,有助于市场内在的价格稳定机制的形成。中长期看融券交易对股价影响是中性的,决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。另一方面,当前融券交易量总体规模较小,对市场走势影响有限。从近期融券交易情况看,截至8月31日,融券余额938.79亿元(较2022年末减少20.06亿元)仅占A股流通市值的0.13%;1~8月累计融券卖出额8789.44亿元,日均融券卖出额54.26亿元,仅占A股日均成交额的0.59%,相比之下,融资买入交易规模约为融券交易规模的10倍。从近三年情况看,融券余额占A股流通市值比例最高不超过0.24%,融券卖出额占A股成交额的0.5%,单月占比最高不超过0.72%。

此外,从融券交易用途看,可大致分为对冲、套利、单纯卖空等几大类。从市场调研情况来看,我国投资者融券交易约六成用于风险对冲策略,约三成用于套利策略;单纯卖空策略面临有限收益和无限风险,实践中运用较少。

有观点指出“融券‘T+0’策略=‘T+0交易’”,业内人士表示,证券“T+0交易制度”是指在证券成交当日即时完成证券和价款清算交割,从而使投资者在当日多次买入卖出证券的交易制度。

与境外股票市场“T+0交易制度”相比,我国A股市场目前实行的是“T+1交易制度”,即当日买入的股票,必须要到下一个交易日才能卖出;对于融券偿还目前也实行“T+1制度”,即融券卖出后,次一个交易日后才可以向证券公司偿还融入证券。整体看,A股市场这样的制度安排,有利于保证股票市场的稳定,防止过度投机,符合我国国情市情。

一些声音认为利用融券机制进行的所谓“T+0交易”,业内人士指出,这实质是一种使用融券工具,实现对单一标的日内双向交易的策略,是投资者获取收益、管控风险的一种方式。

对于“散户甚至普通机构没券可融”的声音,业内人士表示,融券制度不公平的看法不够全面、准确。

业内人士认为,融资融券对证券公司而言是一项信用业务,对投资者而言是一种杠杆交易,具有一定的风险性,这就既要求证券公司建立健全客户适当性管理制度,结合客户资产结构、负债结构、交易习惯、行为特征、风险承受能力等方面情况做好适当性管理和风险监控,也要求投资者有一定的资质条件和风险承受能力。无论从境外市场经验,还是A股融券交易运行情况来看,都呈现出以机构客户为主的特征,与之相反,融资交易则以个人客户为主。

个人、机构客户均有参与融券交易。截至2023年8月末,在有融券余额的客户中,个人客户的数量占比超过八成、当周日均融券卖出额占比二成。在机构客户融券余额中,除私募基金外的其他机构投资者合计占比一成。

“融券交易以机构客户为主的特点,主要是证券公司、客户之间因客户适当性管理要求、融券业务特性、双方意愿、市场条件等市场化因素所决定的,而非融券制度不公平。”业内人士指出,客观来讲,对于我国资本市场而言,融券交易仍属于“新鲜事物”,融券余额占股票总市值比重不足0.2%,远低于美国市场1%左右水平,融券券源供给无论是从总量上还是从结构上仍有所不足,也还存在“融券就是打压股价”的片面理解,部分投资者出借证券意愿不强,部分投资者还不善于运用融券工具,这些都需要各方共同努力、精心呵护促进融券交易机制的发展、完善,包括进一步加强业务宣传推广和投资者教育,进一步扩大融券券源供给,进一步提升证券公司风险管理能力,进一步优化完善券源分配,更好地为个人、机构投资者服务。

截至8月31日,融资融券累计交易额达163.37万亿元,贡献了A股成交额的9.18%;转融通累计成交额达9.55万亿元。业内人士表示,融资融券和转融通机制在活跃市场交易、促进市场多空平衡等方面发挥了积极作用。具体来看,包括提供了一种双向的信用交易机制,建立了个股做空机制,有利于增强市场有效性和内在稳定性;提供了一条制度化、规范化的资金和证券融通渠道,提高了市场资源配置效率,增强市场流动性;拓宽了证券公司业务范围,推动行业逐步转型升级;丰富了投资者风险对冲的渠道与方式,适应了投资者多元化的投资需求和多样化管理风险的要求。 返回搜狐,查看更多

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