出品 | 搜狐财经
作者 | 冯紫彤
“明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节” “大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”……
刚刚结束的高层会议，给出了诸多或崭新或久违的政策表述，也被市场视为超预期的积极信号。
这些“新提法”怎么理解？将给后续资本市场的行情演变带来怎样的影响？12月10日，搜狐财经特别连线了如是金融研究院院长、首席经济学家管清友,就市场关心的热点内容进行了详细地分析和解答。
“里程碑式的会议。”对话中，管清友对于此次政治局会议评价道。其中，代表货币政策基调的“适度宽松”无疑最受关注。这一搭配上次出现是在2009年至2010年。此后十余年，“稳健”才是货币政策的长期搭档。
政策风向的转变永远值得关注。在对话中，管清友总结道，从会议内容来看，促进消费和扩大内需无疑是未来政策主线。这意味着，从经济结构上看，过去的投资拉动型将就此转为消费拉动型，债务驱动为主的模式会转向内需驱动为主。
对于眼下市场行情，管清友表示，不同主体对于一两个交易日的市场走势判断自然不同，但他仍持乐观态度，并表示不能低估当前政策风向的转变对资本市场所带来的正面影响。
结合产业结构和政策导向，管清友对搜狐财经表示，消费类公司、科技类公司，以及那些涉及传统行业向新兴业态转型升级的并购重组都是他看好的方向。
此外，对于2025年的经济增长目标，管清友认为，“5%的目标还是可以争一争的”。他还表示，2025年会比2024年好上一些。“2025年，由政策的调整会给市场和产业带来比较多的增量。”
同时，对话中，管清友还呼吁道，宏观政策、公共政策的制定一定要关注脆弱群体和特殊群体。
以下为对话实录精编：
政策解读——
降准降息在路上，保民生促消费是明年政策重点
搜狐财经：会议中最受关注的“提法”莫过于对货币政策的表述，从“稳健”变为了“适度宽松”。您认为这种转变基于什么？为什么？以及“适度”应如何把握？
管清友：在这样高级别的会议上，每一个涉及具体财政和货币政策的字眼显然都是经过深思熟虑、精心雕琢的。所以，当货币政策再度提出“适度宽松”，确实意义非常重大。2008年-2010年期间，在全球金融危机大背景下，适度宽松的货币政策实施也对未来十几年产生了深远影响。
那么，这一次再度提出“适度宽松”，我想主要基于以下几个方面的考虑：首先，我们当前面临着宏观流动性和资产价格上的巨大外部虹吸效应，比如美联储的加息和外部关税加征。受此影响，资本流出有很大压力，这种压力需要对冲；其次，国内经济下行的压力日益加大，许多行业陷入过剩和内卷，此时扩张总需求显得尤为重要。
更为关键的是，这一轮货币政策的“适度宽松”要结合另一个新概念“超常规逆周期调节”来看。这意味着我们的货币政策可能不再局限于过去的常规宽松手段，而是可能采取更为超常规的措施。这或许标志着我们正从理论和实践上进入一个新的货币政策实施阶段。
在制定这一超常规货币政策时，中国会充分参考美国、日本等国在过去实施的量化宽松（QE）、现代货币理论（MMT）等做法，吸取他们的经验教训，并结合中国的国情进行适度调整。我们的目标是既要有效应对经济下行，又要尽可能避免政策后遗症过大。
搜狐财经：这是否意味着我们很快就会迎来一轮新的降准降息周期？
管清友：降准加息我想是肯定会发生的。而且目前利率下行的趋势看，应该是比较快的。其实大家也都看到了，十年期国债收益率已经跌破2%了。我们估计2025年，十年期国债收益率可能也是在1.8%到2%之间的状态。
搜狐财经：财政政策方面，我们近来已经看到了很多财政政策大举措的落地，比如12万亿的化债方案，比如降低契税、降低增值税覆盖范围……您认为，在当前“更加积极”的这一定调下，我们还可以对2025年的财政政策有着哪些想象？会聚焦于哪些领域？
管清友：未来财政政策的重点将放在两大方面。一是继续帮助地方政府化解存量债务问题；二是保障民生和促进消费，可能会涉及税收减免、补贴发放，以及对特定群体社会保障体系的支持。考虑到扩大内需、促进消费和保障民生的需要，财政政策将更加倾向于中低收入群体，提高他们的生活水平，这是非常值得期待的。
有别于政策重点在于化债的今年，明年保障民生、促进消费将会是财政政策主要着力点。
行情解读——
政策调整将明显改善预期，看好消费、科技类公司
搜狐财经：会议报告里提到的“提高投资收益”“稳住楼市股市”令很多投资者浮想联翩。在政策发布后，12月10日，A股也创下了单日2万亿的成交额，表明了市场对此的积极反馈。很多人也由此联想到了9月末的那轮大涨。您对于眼下的资本市场行情怎么看？“提高投资收益”应该怎么理解呢？
管清友：市场有它自己运行的规律，政策层面只是一个重要的背景因素。应该说这次会议所显示出来的政策调整，对于提振市场信心、改善大家的预期还是会有非常明显的作用。当然，一两个交易日的市场走势，由于不同交易主体的判断、预期以及预期差的存在，确实可能呈现出多样的特点。但总体上，我持乐观态度，不能低估当前政策风向的转变对资本市场所带来的正面影响。
而资本市场价格的波动对国家国民经济和公众信心影响很大。这次会议上专门讲到了这些领域，确实抓住了问题的要害。
但对于股市和债市哪一个受到的正面影响更大，这要观察政策的实际落地是表现在流动性上还是扩需求上。假如表现在流动性上，那么债券市场利好更大、股票市场可能体现为估值提升；但若表现在总需求的扩张上，很多企业的盈利将因此获益，股票市场获得利好也就更大，但这对债券市场可能是个坏消息。
总体来看，我认为，这对股市和债券市场都有着正向作用，我们未来可能会面临一个股市、债市都比较活跃的状态。
搜狐财经：对于“稳住楼市股市”的“稳住”二字您是怎么理解的呢？稳住不降低还是稳住速度增长？
管清友：我认为，“稳住楼市股市”更多还是从防范金融风险，防止资本市场出现螺旋式下跌这种底线思路出发的。会议不可能跟你说股市可以炒到多少点，这是不可能的。现在讲的“稳住股市楼市”，其实是非常重要的预期管理。是很明确的，就是要守住风险底线。
搜狐财经：考虑到可以预见的“积极”和“宽松”。对于明年的股市表现，您怎么看？哪类资产应该更被投资者重视？
管清友：目前来看，由于未来的政策重点主要在扩大内需、促进消费上。所以，消费类公司可能会更直接地受到政策的影响。除了今年已经实施的以旧换新等政策外，未来还可能会有更多措施出台，不仅仅局限于发放消费券等，还可能包括全局性的举措，例如为特定群体、特别是中低收入群体建立或提升社会保障、提供消费券和现金补贴等等。
同时，我们也注意到，这次的政策部署不仅涉及扩大内需，还涵盖了科技、产业升级相关方面的部署。所以，我个人依然看好科技类公司，以及那些涉及传统行业向新兴业态转型升级的并购重组。
在明确的流动性宽松信号下，债券市场现在是比较活跃。但未来走势仍需要观察。债券市场受经济增长的影响很大。如果经济出现明显回升，这对债券市场反而可能是个利空消息。返回搜狐，查看更多
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