中国的万亿美国国债:坑了自己 娇惯了山姆大叔

摘要:中国大量的外汇储备被低收益的美国国债所占据,本可以用来提高中国居民收入和消费支出的投资被迫减少,美国政府却可以肆意挥霍。“像中国人均收入这么低、资本贫乏的国家输出资本是不合理的”,但是,为什么这还是发生了呢?

  截止3月末,中国外汇储备余额达到了3.44万亿美元,其中至少1.26万亿美元是美国国债。

  “中国人用真金白银的出口①换回不断贬值的美元,②助长了美国的过度消费”。这是关于外汇储备和中美贸易比较流行的一种说法,但这是正确的吗?

  美国的中国问题专家、马里兰州Towson大学经济学教授詹姆斯·多恩(James Dorn)认为,至少第二种说法是正确的。

  在一篇名为《美国债务危机中的中国角色》(The Role Of China In The U.S. Debt Criss)的论文中,多恩教授称,中国的政策“扩大了美国政府的规模和范围”,使其“过度消费和津贴的爆炸式增长”得以进一步持续。这篇报告于近期刊登于加图研究所,上海金融与法律研究院的王辉先生对其进行了翻译

  “该停止对中国的指责了!”

  报告称,美国国债增长迅猛,很大一部分被国外持有人、尤其是中国和日本的央行所持有,但“美国纳税人最终不得不偿还”。2001年,美国国债不足6万亿美元;但2013年第一季度结束时,美国国债则攀升至16.771万亿美元。

  报告援引2011年年底的数据称,“中国是美国债务最大的外国持有者,估计达到1.2万美元,或占美国2011年底债务总额14.3万亿的8.4%”。

  美国财政部公布的最新数据显示,截止2013年1月,中国持有的美国国债达到了1.264万亿美元。当时,美国国债总额为16.432万亿美元,中国持有了其中的7.69%,继续位居最大的海外持有者之列。海外持有者持有了5.616万亿的美国国债,中国占了其中的22.50%。

  从2011年底至2013年年初,美国国债总额从14.3万亿美元升至16.432万亿,一季度结束时则为16.771万亿;中国持有的国债总额则从1.2万亿美元升至1.264万亿,但占比却从8.4%降至7.69%。

  或许这并不能说明美元在不断贬值,但中国持有美国国债的速度,确实赶不上美国国债膨胀的步伐。

  报告称,美国债务危机是由于美国政府“挥霍无度的政府支出”,“不能完全归咎于中国”;资本贫乏的中国“通过购买数十亿美元的新国债债务,中国帮助美国保持了低利率”,使其“过度消费和津贴的爆炸式增长”得以进一步持续,并“导致了一个意想不到的后果,即扩大了美国政府的规模和范围”。

  美国政府——包括国会两院和白宫——多次指责中国的汇率政策,前总统候选人米特·罗姆尼则称将在上任的第一天宣布中国为汇率操纵国。

  报告称,“该停止由于债务危机而对中国的指责了”。

  中国为什么让这一切发生,这一切是怎么发生的?

  “中国大量的外汇储备被低收益的美国国债所占据”,本可以用来提高中国居民收入和消费指出的投资被迫减少,“美国政府却可以肆意挥霍”。报告警告称,美国的通货膨胀会削弱中国持有的美国国债的实际价值。

  报告援引经济学家John Greenwood的话称,“像中国人均收入这么低、资本贫乏的国家输出资本是不合理的”。但是,为什么这还是发生了呢?

  报告认为,主要是由于“中国价格体系的严重扭曲”而形成的金融抑制:

  ——资本市场受到严格控制。政府控制了存贷款基准利率,为了确保国有银行有利可图,实际存款利率通常都是负利率;

  ——资本管制限制了投资选择。资本管制造成了金融部门的低效率,商业银行倾向于向国企发放贷款,个人缺少资本,严重限制了其投资和致富的能力;

  ——资本市场缺少竞争,投资决策被政治化,存在大量着的寻租和腐败;

  ——通过压低汇率来稳定出口,央行必须在固定汇率下用人民币购买美元;这造成了大量持续的外汇流入,引发了通胀的压力,央行必须收紧货币供给(提高利率或控制数量);提高利率会吸引更多的资本流入,因而央行选择了数量控制的行政管制手法。

  中国的问题是“如何结束金融管制和通过市场重新调整经济”,报告指出,“放松利率和资本管制”,都能使中国摆脱资本管制和金融抑制。

  尽管中国经济保持了三十多年的快速增长,但金融抑制不能无限期地持续下去,中国必须寻找新的增长方式,选择“更符合优化配置资源的市场方式”。

  “这是走向一个和平与繁荣未来的最佳路径”,报告称。

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