国际金融报记者 安明静 发自北京 以股抵债是在大股东无现金及暂时无优质资产偿还能力的情况下，为彻底解决大股东资金占用问题，保护公司及中小股东利益的现实选择 作为首只股转债试点企业，电广传媒(000917)(相关,行情,个股论坛)董事长龙秋云对股抵债的评价是：“这不是一个最好，但是最现实的方案”。1999年以来，电广传媒股份公司的大股东湖南广播电视产业中心在基本建设、固定资产、节目制作等方面投入了大量资金，由于资金紧张，公司大股东在投资和建设过程中，先后占用电广传媒近8亿资金。 在解释大股东占用资金的历史原因时，龙秋云认为，既与上市公司一股独大法人治理结构缺陷有关，同时也与公司在运作过程中，未能严格按制度和措施予以坚决抵制和防范有很大的关系。龙秋云坦承，大股东对资金的违规长期占用，影响了公司的正常运营和发展，也损害了公司中小股东的利益，公司管理层在承担较高的经营压力的同时，还同时承担解决大股东占用问题的沉重压力。 龙秋云认为，以股抵债是在大股东无现金及暂时无优质资产偿还能力的情况下，为彻底解决大股东资金占用问题，保护公司及中小股东利益的现实选择。是尊重历史，面对现实，彻底解决历史遗留问题，大股东占用资金问题的有效措施。 “以股抵债方案本身不会对公司的现金流产生很大的影响，但对公司的治理结构，每股收益，净资产收益率等方面都会产生积极的影响。”龙秋云说。 短评 加大资金占用的惩罚力度 此次证监会与国资委联手推出的股抵债文件，之所以令市场担心，除了定价问题外，还有一点是怀疑该方法是否会助长大股东恶意套现行为，从而损害中小股东的利益。 虽然股抵债的方法除了能够解决大股东占有上市公司资金的问题外，还具有改善上市公司的股本结构、增加股票的投资价值等众多优点。但是，作为大股东占用上市公司资金后的一种“被动回购”行为，“以股抵债”不应该作为上市公司清欠的首选途径。 笔者认为，清欠首先应该以收回现金为主要目的；在没有现金回笼的情况下，可用上市公司所需要的大股东的优质资产来抵债。在大股东一无现金、二无上市公司所需要的优质资产的前提下，第三步才能实施“以股抵债”。 所谓“以股抵债”，是指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。“以股抵债”为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实选择的途径。
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