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国际金融报特约作者 罗晓军 发自上海
基金在国际农产品期货市场的交易相当活跃，美国的基金主要分为两种：对冲基金和期货投资管理基金（CTA）基金
商品基金持仓变化具有很强的前瞻性，对大级别行情的贡献也最大，因此从阶段性的基金持仓往往能透析农产品市场行情的走向
近年来国际期货市场演绎了汹涌澎湃的行情，其中美国芝加哥商品交易所（CBOT）接连创出该所持仓量的历史纪录，这在农产品和金融产品期货市场领域表现最为明显。从波澜壮阔的牛市到走出绵绵下跌的熊市特征，我们不禁要探寻在CBOT辉煌的背后，究竟是谁在推动市场？谁是行情发展中坚力量？我们得到的答案就是———美国的商品基金。
两类基金相当活跃
美国的基金主要分为两类：对冲基金和期货投资管理基金（CTA）基金。
对冲基金一般具有强大的资金背景，主要从事有产权的交易（股票等），也会适当参与商品交易，但并不是主要的参与者。在美国对冲基金有6000亿美元，它们在商品市场中的套利行为影响很大。对冲基金一般从国际形势的差异进行交易，主要有三种投资行为：针对不同交易所的股票进行套利；在重大事件发现之前入场交易；纯粹的机会主义者，买进超跌股票，卖出超涨股票。对冲基金一般不接受管控。
CTA是指商品交易顾问，他们从事全球交易（国际性的交易组合），他们根据国际宏观状况进行全球交易，或者纯粹根据电脑模拟（技术分析）进行交易。CTA主要依据技术分析决定他们的取向，很少有自己观察，因为如果他们不这样做的话，就会失去客户和资金。在美国CTA基金有630亿美元，有84%的CTA基金都参与农产品交易，但只有16%的基金完全投资于农产品期货。CTA基金相对对冲基金而言，管理相当严格（CFTC和NFA），主要是资金来源和事前报告。
以往的历史数据显示，商品基金在粮食类期货市场声名远扬。粮食市场由于其良好的流通体制为基金提供了绝佳的发挥环境，商品基金持仓变化具有很强的前瞻性，对大级别行情的贡献也最大，因此从阶段性的基金持仓往往能透析农产品市场行情的走向。
持仓报告引人关注
商品基金的持仓状况可以通过美国商品期货委员会（CFTC）公布的持仓报告（COT）来分析。COT报告每两周公布一次，即每隔周五下午发布；另外还有一份COT报告是每个星期一公布，内容包括期货和期权交易情况，但由于其历史简短，和只公布期货交易的前者相比，存在一定的差距。
COT报告中把重仓持有人分为“商业机构”和“非商业机构”两大类。商业机构要求在商品期货委员会有注册保证金，用来做套期保值。非商业机构主要由较大的投机机构组成———即商品基金。其他应公布其持仓量的划归在“非报告”部分，包括较小的商业套期保值者和投机商。投资者必须跟踪研究报告中各类机构的实际头寸，尤其是每次多空头寸持仓量的净变化。
