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齐士扬
伴随着时间的推移，加息的影响似乎在逐渐消失，但仔细从盘面来看，仍然可以感受着加息所带来的影响，比如说在超跌股纷纷反弹甚至连汽车股也反弹的背景下，房地产股却一直起不来。再比如说日前谣传的中金公司看空观点的前提之一就是加息，由此可见，加息对市场的影响逐渐显现，那么，如何看待这一信息呢？
加息改变着上市公司的习惯
虽然有权威人士指出，加息0.27个百分点难以改变企业的融资习惯，因为部分企业在借钱时根本就没有想到将来要还，因此，权威人士认为即便将利率提升270个百分点也难以改变企业的融资习惯。
但上市公司毕竟是公众公司，不可能出现上述情况，所以，随着加息周期预期的来临，上市公司在考虑资本性支出所需要的资金来源的时候，往往更会倾向于股权融资，这就给市场带来的较大的再融资压力。不过，由于股权融资会受到流通股东的反对，因此，上市公司与流通股东找到了妥协的平衡点，发行可转债，一方面是可转债只需要1%不等的年融资成本，另一方面还可以在未来的一段时间才能转成股本，降低了再融资对每股收益的摊薄程度，所以，受到双方欢迎。
正因为如此，我们发现近期上市公司的可转债热乎起来，招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)发行的65亿元可转债引起了无数资金竞折腰，据不完全统计，今年以来已有32家上市公司公布了股东大会同意发行可转债的公告，累计金额已达到400多亿元，因此，我们推断，可转债将成为加息周期中最为上市公司与流通股东所欢迎的再融资方案，这样看来，招商银行可转债风行不是个别现象，将成为一个趋势。
加息改变着投资者的投资思路
虽然目前加息仅仅只有0.27个百分点，对上市公司估值影响不大，但即便如此，仍然有知名券商的研究报告称，加息0.25个百分点，就能够将股指的估值下移5%至10%，也有券商的研究报告称，加息0.27个百分点，将影响目前大盘估值的4%至5%，这样来看，加息的确改变着投资者的估值预期。更为重要的是，随着美元的第四次加息以及人民币存款增幅的放缓提升了市场对继续加息的预期，这样一来，将加重投资者对未来市场空间不佳预期。
这就会改变着机构投资者的操作思路，一方面是在资产组合中，会加大可转债这样的防守型债券的比例，毕竟在加息周期中，债券的投资价值是降低的，但是对可转债这样亦股亦债的投资品种来说，不会降低其估值，因此适合于机构投资者。另一方面是在股票组合中，会加大消费品、现金流量丰裕的行业或个股的配置，降低加息对投资周期敏感的配置比例，这样一来，城市公共交通、药品、啤酒、高档白酒等品种会成为机构投资者的重仓，循此思路，我们中小投资者也要跟着这一思路转变，否则又要落后于市场。
加息周期后的投资机会选择
但值得注意的是，加息对上市公司估值影响并不能绝对化，比如说加息会增长高负债率上市公司的估值压力，这在航空股的研究中就较为常见，但是由于我国目前航空业正面临着高速成长，客座率的持续提升，在10月已提至70%以上就充分说明了这一点，因为客座率的提升将充分抵消加息所带来的财务费用支出增加，因此，并不会改变着航空股的业绩增长预期。所以，在加息对投资者操作思路习惯的改变中，也不能过分拘泥于教科书般的经验。也就是说，加息并不会改变着高负债率的航空公司的估值水平。
不过，加息仍然会对房地产，钢铁等投资过热的行业产生较大的影响，并不是因为加息会直接降低他们的估值，而是在于加息有点类似于压死骆驼的最后一根稻草，因为钢铁、房地产等行业已面临着拐点，一旦出现外力，比如说加息的推动，立马就会引发行业拐点，因此，我们建议投资者对房地产、钢铁、电解铝、玻璃、水泥等诸多产业链予以回避。
同时，对小水电与电网合二为一的上市公司，对拥有出租车等城市公用交通运输垄断行业的上市公司可以予以积极关注，因为他们拥有持续的现金流量，能够减少举债所带来的成本压力。另外，对高档白酒、拥有独特征自主定价能力的药业类个股可以予以积极的关注。
