股市向来被视为一个国家和地区经济运行的“晴雨表”。但是,“我们国内的资本市场不是国民经济的‘晴雨表’。”在日前举行的“2005中国国际金融论坛”上,经济学家许小年教授直率地判断说。佐证他的判断的是一张上证综合指数与中国GDP关系的图表。
一张图胜过千万言。“如果说有什么统计相关关系的话,我们看出的是某一种负相关关系。”许小年说。
沪深股市与经济运行严重背离
尽管楼市正在宏观调控的压力下回归理性,但上海市民陆女士还是迫不及待地给儿子在市区买了一套房子。“我不能再踏空了。”她说。这位本想在股市里为儿子挣一笔“成家资金”的母亲,5年前卖掉房子投入股市,结果可想而知:踏空出局!
这五年,正是上海乃至全国经济快速稳定发展的黄金岁月。
也就是在这段黄金岁月——沪深股市自2001年6月从2245点的高位开始下跌以来,持续了整整4年的熊市,今年6月6日上证指数更是跌破千点,以998点创下了8年来的最低,4年多来下跌了近1300点,超过5000亿元流通市值“蒸发”。沪深股市与我国经济运行明显“背道而驰”。
“我国GDP从1993年到1994年开始减速的时候,我们的股市正好经历了一个大牛市。2001年以后,当我国经济增长开始加速的时候,我们的股市却从高位上跌下来了。”许小年说。
经济总是这么好,股市的状况却难如人意。这就是股市与经济的背离,我们的“晴雨表”失灵了!
港股成了内地经济“晴雨表”
就在沪深股市走势与我国国民经济背离的时候,许小年教授提供的另一张“无语胜千言”的图表显示,在香港股市挂牌的H股公司的股价走势,却与同期的中国GDP增长密切相关。
“这张图告诉我们什么呢?”许小年教授点评图表说道:“香港正在取代国内的证券市场,成为国内股权融资的重要场所。”
国内不少优质企业改变上市路径,逃离沪深股市,直接到香港上市融资,使得香港股市事实上已经成为国内公司筹措长期资本最主要的市场。
从这个角度上,说香港股市是中国内地经济运行的“晴雨表”,并不为过!
拯救“晴雨表”的路径何在?
沪深股市何时成为反映我国经济运行轨迹的真正的“晴雨表”,成为真正优化配置资源的市场之地?市场在期待,国人在期待!
“我想在股权分置改革完成之后,如何借鉴香港市场发展的经验,来推进我国资本市场的结构性和制度化的改革,将在相当大程度上决定我国资本市场的发展方向。”许小年如此陈述。
香港股市的经验是什么呢?许小年认为:第一,香港市场是一个充分竞争的市场。“正是这种竞争使香港的金融机构成为有效的追求利润最大化、并能在风险和收益之间做出很好平衡、具有自律能力、风险自我控制能力的机构。这是拜竞争所赐。而国内的市场有诸多的行政保护。”许小年说。第二,香港市场是一个由供需关系决定市场价格的市场。“这个市场上的公司和个人都是自负盈亏的,你操作不当就要倒闭,没有人来解救你。”他说,当年百富勤的倒闭就是明显例证。第三,香港有一个独立的监管当局,其职责就是维护市场秩序,规范市场参与者的行为,除此之外没有别的任何目标。
股市是一个国家和地区经济的缩影。显然,要使沪深股市能真实“映射”中国的国民经济运行,“现在最需要的是进行市场化的制度创新”。中国证券业协会副会长兼秘书长聂庆平博士在这次论坛上建议指出。
在此次论坛上,不少专家都认为,中国经济正进入有望持续20年的黄金发展期。看多中国经济,我们更有理由看多中国股市。什么时候股市能发挥优胜劣汰的基本功能,什么时候上市公司健全了法人治理结构,什么时候政府监管部门不再同时身兼“裁判员和运动员”两职,什么时候造假者能被罚得倾家荡产……
这时,沪深股市就会悄然实现“功能回归”,成为“写实”中国经济运行的真正“晴雨表”。 (责任编辑:胡立善) |