摘要：1、投资评级 “推荐”。阳光股份(行情,论坛)每股重估净资产5.38元，成长能力和盈利能力都居于行业前列，当前股价明显低估。我们认为阳光股份开盘后合理市盈率应为12－13.5倍，对应股价范围5.04-5.67元，自然除权后存在30％－45％的上涨空间。给予“推荐”评级。

2、主要项目“阳光上东”盈利前景看好。公司在建开发项目主要为“阳光上东”，该项目拥有良好的区位、交通条件，并已打造成为片区的高档楼盘代表，销售走势强劲，随着房价的稳步攀升，未来盈利能力还将继续抬高。另外，当前北京市城区土地供给紧缩和人民币长期升值的外环境客观上也将助推高端住宅的购买需求。

3、酒仙桥危改项目有望实现一二级市场双赢。酒仙桥土地一级开发项目一方面可能为公司提供30万平米的市区内准土地储备，另一方面，随着一级开发利润率的提高，酒仙桥项目预计可为2007年带来良好收益。

4、项目储备可满足三年发展需要。目前公司直至2008年的开发量可以通过“阳光上东”得到满足，但土地储备的缺乏使得08年以后的盈利能力存在变数，因此，公司未来在土地储备方面动作值得关注。

5、风险提示：收入来源集中造成风险难以分散；高档住宅需求易受税收政策打压；再融资的较快推出短期则会对业绩产生稀释。（田世欣）

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