广电电子(行情,论坛)(600602)积极向高端显示器件发展,先后与松下、夏普、索尼和三星等跨国公司组建了合资公司,正在形成以经营性控股为主的集团化经营模式。公司建立了国内规模最大、门类最齐全的平板显示器制造基地,包括等离子显示器(PDP)、真空荧光显示器(VFD)、超扭曲液晶显示器(STN-LCD)以及薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)。

    永新彩管被剥离

    广电电子(行情,论坛)的彩管(CPT)业务主要来自公司控股45％的上海永新彩管。上海永新目前已建有五条彩管生产线,年产能力680万只,主营产品有47cm、54cm(FS)、64cm(FS)、73cm(NF)、M78cm、W76cm(16:9)等系列彩管和多种型号全平面彩管。

    由于下游彩电行业产品结构调整的影响,彩色显像管(CPT)行业的需求急剧萎缩,出现了产品库存增加,价格大幅下滑的局面,从而削弱了公司控股的永新彩管在传统显示器件产品方面的竞争力,永新彩管的经营状况也滑入了近几年来的低谷,出现巨额的亏损。

    永新彩管一直是广电电子(行情,论坛)的主要收入和利润来源,如果以2004年的年报计算,此次出售的永新彩管贡献了公司主营业务收入总额的81％。在永新彩管陷入巨亏后,广电电子(行情,论坛)无奈只能把永新彩管剥离。2005年11月,广电电子(行情,论坛)把永新彩管45％的股权转让给控股股东广电集团,转让价格为7.97亿元。

    出售嘉汇达房产30％股权

    2005年11月12日,公司发布公告称,公司持有的上海嘉汇达房地产开发经营有限公司30％的股权转让给上海电气集团资产经营有限公司。由于嘉汇达房产开发的二期嘉华中心项目经评估后大幅升值,嘉汇达房产的评估增值率达到了322.78％,评估值为15亿元。

    广电电子(行情,论坛)经过此次转让嘉汇达房产的30％的股权,可获得现金4.5亿元,并获得2.49亿元的投资收益。

    向新型平板显示器业务全面转型

    上广电NEC的第5代的TFT-LCD项目直接投资主体为上海广电投资管理有限公司和日本电气株式会社,双方共同出资500亿日元注册成立上海广电NEC液晶显示器有限公司,各占股份75%和25%。其中广电电子(行情,论坛)和广电信息(行情,论坛)分别在广电投资中占有18.75%的股份,分别间接占有广电NEC项目14.06%的权益。上广电NEC在2004年10月建成投产,在2005年10月已经达到72万台显示器,平均良品率达到90％。

    在将严重亏损的彩色显像管的永新彩管的股权和出售嘉汇达的30％的股权后,公司将由传统显示器件业务向新型平板显示器业务的全面转型。

    近年来,由于全球3C产业的迅速发展,显示行业得到了快速发展。在众多平面显示技术中,TFT-LCD由于技术日趋成熟,成本不断下降,在平面显示领域中占据主要位置。

    随着经济全球化和劳动力比较优势的凸现,全球制造业将进一步向中国转移。据DisplaySearch预测,到2005年,68.3%的LCD桌面电脑显示器、49.9%的笔记本电脑和43%的LCD电视将分别在中国生产。由于大量厂商在中国设厂生产,当地就近采购原材料及部件的需求量也将大大增加,这就为在中国设厂的TFT-LCD面板厂商创造了巨大商机。因此,中国内地将极有可能成为TFT-LCD面板未来最主要的产业基地。

    虽然国内的TFT-LCD行业前景广阔,但是2004年以来世界TFT-LCD产品市场出现供过于求的问题,产品价格急剧下跌,造成大批企业亏损。国内的生产企业广电NEC和京东方也难以幸免,2005年上半年这两家企业都不同程度的亏损。广电NEC的TFT-LCD项目并没有给广电电子(行情,论坛)带来投资收益。

    风险因素

    TFT-LCD行业竞争激烈。根据DisplaySerach的研究,主要用在笔记本电脑LCD显示器和LCD TV上的TFT-LCD在2004年达到了352亿美元的市场份额,比2003年增长了47％。2004年上半年,一度上升的价格为LCD行业创造了70亿美元利润,但随后产品价格大幅下跌。2004年行业盈利的80亿美元基本集中在上半年。虽然LCD行业此前已经历过多次的盛衰循环,目前仍处于衰退期,制造商却没有削减资本投入,纷纷投入巨资开办第六代、第七代甚至第八代工厂。

    在整个LCD领域充满了变数,如果在这些巨额的投资达产后,销售不能达到预期,竞争将更加激烈,产品价格将出现较大下滑,将影响投资的收益,甚至出现巨额的亏损。

    技术升级压力大。液晶面板生产线从第一代发展到目前最先进的第七代,其投资规模都相当巨大,被业界人士戏称为“大钱坑”。以月产能6万张基板的生产线来说,四代线投资要75亿元、五代线要100亿元、六代线要200亿元。

    液晶屏生产线主流TFT-LCD面板尺寸每3年增加1.44倍,厂家如果不及时新建更大尺寸的新生产线,很快会被挤出市场。与目前技术最先进的国际同行相比,中国企业无疑将面临巨大的技术升级压力。日本夏普的首条八代线已在2005年6月正式兴建,其玻璃基板尺寸为2160*2400mm。该生产线将与2006年10月投产,最大设计产能为每月3万片。

    对于上广电NEC来说,建成五代线仅仅是开始。LCD持续不断地技术更新和因此带来的持续投入,注定将会是长期困扰上广电NEC的问题。

    估值分析与投资建议

    受行业不景气的影响,国内显示器件行业上市公司在2005年可能出现集体性亏损。与国内市场其显示器件行业上市公司相比,广电电子(行情,论坛)的2005年的EPS将略好于亏损幅度较大的G京东方和彩虹股份(行情,论坛),差于另外两家微盈的上市公司安彩高科(行情,论坛)和赛格三星(行情,论坛)。我们给予广电电子(行情,论坛)的投资评级为：未来12个月内,大市同步。

    广电电子(行情,论坛)前一交易日收盘价3.77元,涨0.80％。