衔“玉”而生

　　去年下半年以来，三大银行系基金“光速”入市，掀起一股不小的认购浪潮。此前有分析称，相比其他基金来说，银行系基金有着实力雄厚的股东背景和与生俱来的信誉优势，可谓衔玉而生。

　　2005年9月初，工银瑞信基金公司旗下首只基金“工银瑞信核心价值股票(相关:理财 财经)型证券(相关:理财 财经)投资基金”(以下简称“工银价值”)正式成立，该基金也是国内首只银行系基金，首发金额43.45亿元，有效认购款项在基金募集期间产生的利息共计143.02万元，两项合计为43.47亿元。

　　旋即，国内第二家银行系基金公司交银施罗德便展开了其首只基金“交银施罗德精选股票基金”(以下简称“交银精选”)的发行募集工作。截至9月29日，该基金正式公告成立，募集规模较工银瑞信为大，达到48.73亿元，加上募集期间产生的利息，合计达48.75亿元。

　　作为2005年最后一家试点，建信基金虽姗姗来迟，却可谓厚积薄发。2005年12月1日，“建信恒久价值基金”(以下简称“建信恒久”)提前两周结束发行募集工作，募集资金累计高达61.98亿元，创下2005年股票型基金发行时间最短且发行规模最大的纪录。

　　仰仗银行股东的品牌实力及其直属的发售渠道，银行系基金取得了数十倍于同期发售的股票型基金规模的销售业绩，而且在认购户数上明显较其他基金为多。市场人士普遍分析认为，散户是其主力认购群体。而这种客户构成，对于稳定基金规模、保持投资风格均有重要意义。

　　发行告一段落之后，银行系基金是否能够传承股东银行的品牌价值，为投资人带来安全稳定的投资收益则成为业界关注的焦点。

　　建仓未满Vs.实力未显

　　工银价值自2005年9月9日起连续揭示基金净值1.0002元，自9月下旬开始走低，最低低至0.9607元。随着年底临近，工银价值实现止损，并持续上扬，截至2005年12月30日，其单位净值为1.0156元。

　　交银精选自2005年10月14日正式连续披露净值，净值从10月14日的0.9996元，围绕1元面值上下波动，自12月中旬开始稳步上扬，上扬至2005年12月30日的1.0216元。

　　建信于2005年12月31日对外披露的净值为1.0056元。

　　在晨星(Morningstar)公司发布的截至2005年12月31日的开放式基金业绩排行榜中，可以看到，在最近一个月以来的业绩排名中，交银精选位列全部54只股票型开放式基金的第53位，其净值增长率为2.35%；工银价值位列第46位，净值增长率为4.86%；在最近3个月以来的同类基金业绩排名中，工银价值位列第21位，净值增长率1.36%(交银精选净值披露未满3个月)。

　　一般来说，根据招募说明书，每只基金都应该有6个月的建仓期，而眼下对这三只银行系基金来说，建仓期都还未满。

　　“如果将银行系基金与其他建仓期满、正常运作的基金直接进行比较，不是太合适，”招商证券基金研究员吴志刚告诉记者，“而且，由于运行时间不长，银行系基金都没有经历过正常的股市振荡，其投资水平还有待观察。”

　　“从截至1月6日的最近一个月的业绩来看，由于大盘走好，股票型基金收益也随之上涨，平均净值增长率应该在10%以上，最高的天治品质则达到了15.44%，而工银价值的净值增长率为7.52%，交银精选是6.94%，都还在平均水平之下，相对其他基金来说，还没有表现出更多的优势。”中信证券许建强分析说，之所以如此，是由于银行系基金建仓期都没满，债券仓位较重，再加上盘子比较大，不太容易操作，一般来看，上涨幅度大的以小型基金居多。

　　记者发现，从以往的统计数据看，股市行情特别好的时候，银行系基金的排名往往靠后，行情一般的时候，就会靠前一点，也刚好印证了银行系基金股票仓位不足的现状。

　　在谈到银行系背景是否能够真正对三只基金的投资运营有所帮助时，银河证券研究中心高级研究员王群航认为，基金作为一种专家理财(相关:证券 财经)，看重的是投资管理人的投资业绩，关注的是理财能力而非销售能力，因此三只银行系基金骄人的销售业绩并不能代表其运营能力的突出，基金投资最终还是“风险自担”，与股东信誉并无关系。

　　到目前为止，尚无一只银行系基金公布过投资组合，因此，“还不好对它们的业绩进行评述。”晨星公司表示。

　　而对三只基金“阵容豪华”的投资管理团队来说，其投资管理能力也还没有表现出来。“投资管理是一个团队的行为，这就好比独虎与群狼，单个来看，你可能是一只老虎，但是多只老虎凑到一块儿，或许还不如一群狼更懂得配合。”王群航强调，“投资管理团队尚须磨合。”

　　海量赎回

　　根据银河证券研究中心发布的截至12月31日的基金公司管理基金资产净值规模统计，工银瑞信与交银施罗德的基金份额均发生了大规模变动，其中尤以后者为巨。

　　工银价值规模缩减到39.46亿元，较成立初期赎回了4个亿；交银精选“浓缩”为25.04亿元，缩减幅度达23.71亿元，差不多整个资产的一半遭到了赎回。

　　之所以出现这种海量赎回的情况，王群航分析有以下两个方面的原因。

　　首先，从三只银行系基金的募集规模来看，平均募集规模为51.41亿份，相比而言，2005年发行并成立的15只股票型基金(除银行系基金以外)的平均募集规模在6.48亿份，二者相差甚巨。除去三大银行系基金拥有强大销售渠道之外，还可能因为其在募集方式上采取了一些其他手法。

　　其二，投资者大量赎回也符合投资操作的规律。因为单从基金净值来看，还有很多其他净值增长率更高的基金可供投资者选择。过去一般观念认为，投资做得好，基金净值增长越高，为了获取价差回报，投资者赎回的就越多。但是，从2004年的数据分析来看，情况并非如此。

　　对于赎回，吴志刚的解释是，除去捧场资金的撤出，还因为在去年年底的时候，各基金净值增长还可以，由于投资者对于今后股市走势的判断不同，为保证收益，部分资金选择了适时撤出。

(责任编辑：张雪琴)