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　　　　　　　检讨中国股市　一篇写自6年前的文章（之二）

　　建议

　　（一）重整：

　　既然中国股市的症结在“炒股价还是买公司”，人们买上市公司（的股票(相关:理财 财经)）就是买公司的前途，买对主宰公司命运的高层管理者的信心；可偏偏眼下不称职甚至胡作非为的老总们又为数不少，让人实在放心不下。

　　如此一来，问题的焦点就集中到“人”身上。

　　毛泽东作为一代伟人，其是非功过历史自有评说，但我看解决股市（乃至整个经济）问题就很用得着他的一句名言：“政治路线确定之后，干部就是决定的因素”。当今中国最急需的，正是一支能体上意恤民情、奋发有为共赴时艰的干部队伍！

　　《红楼梦》中探春施新政治理大观园———将园子分给众婆子管。李纨赞这个办法是“使之以权、动之以利，再无不尽职的了”。这话中间再加上她作为主子不用说的四个字———罚之以责，便可拿到今天来用。

　　具体而言，中国股市重整（让这个消息市、造假市、赌博市脱胎换骨）的关键就在整好这三支队伍：①上市国企和证券(相关:理财 财经)公司老总；②会计师事务所合伙人；③证监会、证交所干部。如此，他们当中的绝大多数将会加倍珍惜自己的岗位而尽心尽责，同时，也会断掉一些人发横财、不义之财的路。然而，不断掉这些人的财路，股市就永远上不了正路；这些人老要这么发下去，国家、股民就永远发不了。

　　（二）寄语证监：

　　①在一个非由业绩主导、炒作成风的市场上，消息是惟一能赚大钱的宝贝，市场管理者最要紧的是管住自己的嘴巴。

　　②先让那些有好的即期投资项目的公司上市，坚决制止破败企业改头换面圈钱；一个具有公平竞争机制的股市才能优化资源配置，为调整产业结构、奠定中国经济长期良性发展的基础做出贡献。

　　③买股票是买希望，购债券是图安全；既然当前投资者心态求稳，两者又都是直接融资手段，何不积极增加操作起来简单有效得多的债券融资的比重？你是证监会又不光是股监会。

　　5按马克思主义经济学的观点，资本的（自由）流动导致全社会平均利润率形成；而资本市场的效率又取决于对金融资产的准确定价。因此，唯有对所有欲重组的国企分级定价，公开信息，才能有效遏制私下购并给投资者带来的巨大风险。

　　⑤国企解困急需股市集资，但与其不分良莠拼命公开上市，不如下大力气开展场外交易。

　　⑥纽约证交所股价的信息含量为88％，我们则不到50％，即股价波动多半由非信息因素（投机、市场操纵）造成；应当建立大额报单申报和调查制度。

　　⑦对亏损、劣绩公司专项审计、重点监管，并动员券商力量进行企业诊断、辅导购并重组。

　　⑧为避免“平均市盈率”失真影响对股市总体形势的判断（常引起不必要的争论），宜将业绩报表每股盈利怪低而市盈率奇高的异常个股剔出统计范围。

　　⑨政府资金入市低吸高抛，不仅能稳定市场、减小波幅，亦可赚钱；但一是不可将企图托持的水平定得太高，二是不能频繁进出，以至把本该由投资者承担的风险，揽到政府头上。

　　（三）解铃之策：

　　当前，比较易操作、见效快的措施有：

　　①国家股、法人股份额过高，积弊甚多，宜仿效港府做法，用基金形式分批释出，以减轻对市场的冲击。眼下，可先将绩优的国企大盘股中国有股占总股本50％以上的部分配售给流通股股东（须重估净资产，并将此值定作配售价）；流通股股东认购不足部分由法人股股东认购，仍有剩余向基金配售，最后由承销商包销。配售所得资金由国家统一组成“官股”基金（即平准基金，基金盈利按一定比例提出，划入财政）和老职工社会保障基金（减轻企业负担、增加社会安定）。

　　②尽早适度开放外资入市（限额、登记，不囿于中外合作基金方式），借助外人的客观判断来帮助我们进一步检测股票价值（上市公司的质量）、发现股市缺陷和潜力，是意义更为深刻的利好。

　　③将部分上市额度分给绩优的老上市公司，帮助其加速发展；另外，股市过分低迷时，应允许优质公司回购股票。

　　5银行业成本最低、收益最高，又最清楚该向哪些企业参股；应当让更多的银行上市。

　　⑤试办开放式基金。开放式基金能在一定条件下快速集资，有利于行情发展。

　　（四）忠告股民：

　　①企业畸型，股市就正常不了；长期投资者大多好心没好报。

　　②小赌怡情，大赌乱性，狂赌丧命。

　　③牛市赚钱（不要图纸面富贵光赚指数），熊市攒筹。

　　5“能知三日市，富贵万千年”；用心鉴别消息真伪，决不轻信任何预测。

　　讨论

　　（一）关于信用：

　　①现在最大的问题是信用破产。在德国，开一张空头支票要判5年徒刑；我们这里，千方百计骗取银行贷款，再以假亏损名义分钱到人，早已是人所共知的暴发捷径。为何反差如此之大？

　　②上市公司之假，已非孤立存在的社会现象。现在做生意之难，银行经营之难，信用交易之难，全因一个“假”字。有人说，只要做到一个“真”字，改革就成功了八成。其实，“真”有何难？我们本来不就是最讲认真的么？

　　③市场假冒伪劣充斥；一把50米的卷尺误差竟达1米，以至大楼基础报废。

　　（二）关于风险：

　　①中国这样的股市，蹿得高，对经济不见得有什么好；跌得惨，则可能引发信心危机，令社会动荡、改革停止甚至倒退。当年托宾说中国开股市太早了，再过20年也不迟；他说得有没有道理？

　　②股市缺陷与企业制度风险迭加，令资源配置愈加劣化；长期集中70％－80％的金融资源用于只占经济30％－40％的资产日渐萎缩的国企，什么样的金融体系能够支撑？哪一种融资方式可以维持？

　　③所谓呆账、坏账，大多是腐败账；金融市场最大的风险是人的风险。要想股市不闯大祸、货币不出问题，就必须尽快从根本上扭转强势管理者胡来，弱势所有者无奈的局面。有人说依靠股民和媒体加强对企业经营的监控是个简单而有效的办法；如何具体操作？

　　5中国经济大有希望，但股市却不是众人认为“糟透了”就能马上好起来的。应该说，当前是“危”“机”并存，且机会不少，问题全在能否看准、抓住、抓好；而国内外形势逼人，已容不得我们再有迟疑和鲁莽———尤其是前者（比如，长期用割韭菜的办法对待腐败问题，有些地方已从反腐败到接受腐败、习惯腐败了！）。

　　张五常先生说，北京的朋友以几年前的中国发展比今天的中国情况，引以为忧；我以今天的香港比今天的中国，则引以为喜！因为今天中国的困境与香港截然不同：香港的问题只有两三个，但每个都是大的；中国的小问题很多，加起来的大问题表面上显得可怕，但每个小问题都不难解决。走出困境的办法就是将这一箩筐的小问题一刀切掉。

　　诚哉斯言！

　　（完）

(责任编辑：崔宇)