截至目前,在众多股改上市公司中,湘火炬的进程算得上是最为冗长的一家了。不能取得金融机构履约保函(须深圳证券交易所认可),是其第一大股东潍柴动力(潍坊)投资有限公司(下称"潍柴投资")无法如期推进股改的关键原因。

    早在去年11月9日,湘火炬即公告进行股改。按常规操作,湘火炬早就该完成股改了。然而,在71天后的今天,湘火炬的股改之旅才刚刚开了个头。

    在公告进行股改的公司中,湖北金环(行情,论坛)算得上进展缓慢了,但从首次发布进行股改的公告到2月8日召开相关股东会议时总共也就72天,而湘火炬从公告到今天已经71天了,现在连相关股东会议都没有举行。

    作为湘火炬的新东家,潍柴投资没有取得金融机构提供的足额不可撤销连带责任履约保函,是湘火炬股改遇阻的主要原因。就在距原定相关股东会议召开还有5天时的2005年12月14日,湘火炬公告延期召开相关股东会议,同时变更网络投票时间。

    要求金融机构提供足额不可撤销的连带担保责任,是因为湘火炬股改对价方案中含有免费派送的认沽权利。湘火炬的股改方案显示,潍柴投资将向流通股股东免费派送认沽权利,每10股将获得3份认沽权利,在股改方案实施日后第15个月的最后5个交易日内,每持有1份认沽权利的流通股股东有权以每股3.86元(为股改说明书公告前一交易日收盘价的125%)的行权价格,向潍柴投资出售1股股份。

    "因潍柴投资支付能力不足,导致无法实施向流通股股东所做对价安排",是湘火炬股权分置改革说明书中所列四大风险的最后一个,而解决办法就是金融机构出具足额的不可撤销连带责任履约保函。现在看来,正是这最后一个风险延误了湘火炬的股权分置改革进程。

    公开资料显示,截至2005年10月31日,潍柴投资的总资产和净资产均为16.37亿元。尽管资产质量如此不错,但金融机构似乎仍旧认为给潍柴作这样的担保风险不小。计算发现,潍柴投资将来承接流通股以3.86元/股抛售的湘火炬,最多将需要动用约6.93亿元的资金。

    虽然需要动用的承接资金只占潍柴投资净资产的42.33%,但金融机构仍然很谨慎。在股改实施后15个月时,湘火炬的流通股股份将由现在的59860.94万股增加到67264.72万股,增幅达12.37%。因此,如果湘火炬业绩不能提升,股价跌破3.86元的可能性很大。而2005年11月30日停牌时,湘火炬仅报收2.92元。