投资压缩 行业利润下降

    2005年是通信行业的一个过渡年。在前两年移动网、固网和小灵通快速发展之后,为了等待我国电信改革和3G发展态势的明朗,2005年各大运营商均压缩了固定资产投资。

据信息产业部统计,2005年前11个月电信业投资为1618.7亿元,同比下降8.3％。另外,原先普遍预测的2005年数字电视业务的快速增长也将会推迟到2006年,对通信行业增长也产生了一定的负面作用。预计2005年全年电信投资将会下降到2000亿元左右,下降幅度达到8％。

    由于电信投资压缩,通信行业整体业绩也出现下滑。据国家统计局统计,2005年前11个月,全国通信设备行业的销售收入为4970.1亿元,增长速度由2004年同期的31.7％下降到2005年的25.1％。由于收入增长的幅度小于成本与费用的增长幅度,导致通信设备行业利润出现下滑,2005年前11个月,全国通信设备行业实现营业利润200.32亿元,同比下降20.8％。

    终端和光通信子行业受伤最重

    2005年通信行业受投资和市场影响最为明显的是终端和光通信行业。据统计,2005年前11个月国内通信终端实现收入450.04亿元,同比增长2.93％,利润总额却仅完成10.84亿元,下降了2.00亿元,降比达到15.58％。

    在移动终端(GSM/CDMA)方面,由于MP3、照相等数码功能需求的快速来临、国外品牌在中低端市场的快速崛起、上游元器件的制约、厂商原有库存的折价处理以及“黑手机”的搅局,国产手机厂商业绩几乎全部下滑。

    而对于小灵通产品,虽然机卡分离给其带来了一定的机会,但2005年固网运营商大幅度降低了对小灵通的投资。这一方面是由于运营商对3G的期待,另一方面也是由于小灵通目前尚有较大的容量可供用户选用。据信息产业部统计,截至2005年11月,国内小灵通产量仅为1452.0万部,同比下降了30.8％。

    光通信方面,2005年出现了一点回暖迹象。由于近年来宽带数据业务成为国内电信运营商新的利润增长点,因此其建设也顺理成章地成为各级运营商网络建设的热点。2005年,国内光城域网的建设保持较高的速度和规模,相关产品如MSTP的需求旺盛。另外,包括IPTV在内的宽带数据业务发展迅速,各大运营商也在积极有序地实施FTTH试点工作。这些都使得光通信行业,特别是器件行业出现增长趋势。而在光纤光缆方面,2005年国内光纤光缆市场在绝对需求量上存在一定的增长,估计将达到1500万芯公里左右,但由于光纤光缆企业的年生产能力可达3000万芯公里,目前价格低、竞争激烈的局面仍然无法改变。

    业绩分化 整体仍旧亏损

    目前通信板块上市公司的业绩状况参差不齐,单个上市公司业绩分化已经越来越明显,在包括中兴通讯在内的部分公司业绩增长的情况下,另一些公司的业绩却出现了大幅度的下滑。2005年三季报显示,中兴通讯净利润达到8.42亿元,每股收益为0.878元；而同期大唐电信(行情,论坛)、青鸟华光(行情,论坛)却分别亏损1.95亿元和1.29亿元,每股分别亏损0.44元和0.51元。另外一些上市公司业绩突变,比如波导股份(行情,论坛)2004年的利润达到2.07亿元,而2005年前三季度亏损额就已经达到了2.79亿元,每股亏损达到0.73元。

    通信板块整体业绩也出现了明显的下滑。通过分析模型计算,估计2005年通信行业上市公司总收入约为599.96亿元,比2004年下降12.3％,净利润与2004年一样,仍旧处于亏损状态,全年估计亏损1.36亿元。为了避免部分公司业绩大幅波动对整体业绩变化产生影响,我们对剔出奇异项后的通信板块业绩走势进行了有效性分析。有效性分析显示,2005年通信板块实现整体收入428.2亿元,同比下降7.7％；实现净利润6.72亿元,同比下降30.5％。

    今年业绩至少增长两成

    我们认为2006年通信行业将出现一轮新的增长期,主要原因是电信运营商在维持NGN投资的情况下,电信改革的明朗和3G时代的到来将释放运营商投资的潜能。在广电领域,2006年无疑将会是我国数字电视产业发展最为关键的一年。同期,电信业移动与固网的融合,以及电信、广电和互联网融合的再次启动,也将会推动通信行业上一个台阶。我们估计2006年电信投资会增长12％,达到2240亿元左右,基本恢复到2003年的水平。

    我们预计由于电信投资的增长,特别是对3G的投资,2006年通信板块收入将会增长15％左右。按照这一预测,2006年通信板块整体的收入将达到677.3亿元,与2004年的收入基本持平,整体净利润将达到4950万元,一举摆脱连续两年行业整体亏损的局面。通过敏感性分析可知,即使2006年收入仅增长10％,达到647.9亿元,其整体净利润还将达到3760万元,远远好于2004年的状况。而按照有效性分析,如果2006年通信板块收入增长15％达到492.4亿元,利润总额将达到14.1亿元,双双超过前两年的水平；净利润约为8.55亿元,同比增长27.2％。即使2006年收入仅增长10％,净利润也将达到8.17亿元,同比增长21.7％,也就是说2006年通信板块上市公司业绩至少会增长两成。