即使将进入熊市的第6个年头，中国股市还是要在春节前后上涨，这已经成为市场惯例。但昨日这一次上涨显得尤为引人注目：上证综指收盘涨幅2.35％；深圳成指涨幅3.61％，两市合计成交量较春节前最后一个交易日放大约一成。这延续了节前两个月累计15%的涨幅。

　　持续两个月的股市上涨伴随着数个“ 题材”：去年年底的一系列扩大股市资金流入政策（政策行情）；经济景气的恢复和人民币升值前景使得A股股价相对低估了（宏观行情）；旨在解决“股权分置” 问题的改革已经覆盖流通市值的39.42%，而且完成股改公司股票(相关:理财 财经)的平均市盈率已降到11.06 倍（股改行情）；相当多的上市公司市值已经低于资产重置价值（这意味着买股权比买对应的实物资产还便宜），年底新产业政策的出台意味着新一轮并购的开始（并购行情）。

　　这些“行情”似乎昨日FT市场评论LEX“中国股市不景气的日子还没到头”的论断不合。但细看这些题材，投资者可能难以过于乐观。每一个“题材 ”出台的背后，真正的“行情 ”还是短期资金流入。数个“题材 ”与一个“开门红”都未改变这两个基本面：企业利润增长将放缓、公司治理质量仍未改善。

　　去年相当数量的机构做出了“A股触底反弹”的预测。例如，海通证券(相关:理财 财经)研究所预测，MSCI（摩根士丹利资本国际）中国指数2006年平均市盈率为10.3倍，低于亚太地区 12.4倍的平均水平。逐利的资金自然不会放过便宜货，但“便宜无好货”的股市涨幅能否持续则是个问题。作为A股估值基准的港股在春节大涨后，已经开始遭受“ 股价上涨是否透支全年（至少是上半年）增长 ”的疑问。15%的涨幅之后，A股恐怕也要接受这一质疑。A股的确已经足够便宜，但这并未保证带来牛市的曙光。

(责任编辑：崔宇)