中石化下属子公司扬子石化、齐鲁石化、石油大明和中原油气今日同时停牌，我们预期此次停牌意味着中石化整合进程已经开始。

　　我们认为整合对中石化本身来说是利多大于利空。我们预期对四家公司的整合采取现金回购的可能性较大，对于中石化来说要支出100-150亿左右的现金，公司的短期运营可能会受到影响，但是我们认为中石化目前有较为充裕的现金用于支付，2005年12月份中石化收到炼油补贴100亿左右，发行短期融资券100亿左右。因而我们认为四家公司私有化对中石化的短期运营影响较小。

　　根据国资委的要求，中石化一定要在整合之后才能进行股权分置改革，中石化此次停牌下属子公司，使我们看到其股改已经为期不远了。根据我们的预测，中石化2006年EPS为0.49元，我们认为给予10倍的市盈率进行估值较为合适，其合理价位在4.9元左右。如果考虑到股改对价，其目前价位仍有低估。如果其对价水平为10送2，则其当前合理价位应当在5.88元左右；如果对价水平能够达到10送3，则其当前合理价位应当在6.37元。

　　对于中石化下属的其他公司上海石化、仪征化纤、石炼化和泰山石油来说，其私有化进程推出的时机还难以判断，我们认为上海石化、仪征化纤回购的可能性较大，至于现金回购还是换股回购的方式都存在可能，但是现金回购的方式比较简单易行。对于石炼化和泰山石油，我们认为其采取卖壳置换资产的可能性较大。

(责任编辑：张雪琴)