一、旗下四家公司同时停牌

　　中国石化旗下四家公司——中原油气（000956）、石油大明（000406）、扬子石化（000866）、齐鲁石化（600002）同时发布公告，自今日始停牌，直到公告重大信息。这次停牌极有可能与中国石化私有化这些境内上市子公司有关。

　　中国石化早在香港市场私有化旗下公司。2004年12月30日，中国石化宣布以每股3.798港元，总计38.40亿港元现金回购北京燕化（HK0325）全部流通股（H股）。2005年11月初，中国石化宣布以每股10.6港元价格，总计76.72亿港元回购镇海炼化（HK1258）全部流通股（H股）。

　　二、中国石化若私有化这四家境内上市子公司仍有投资机会

　　截至目前为止，中国石化仍然拥有9家上市子公司。

　　2005年中国石化在香港市场完成了对北京燕化、镇海炼化的私有化。从中国石化私有化香港市场两家旗下子公司来看，均存在较大收购溢价，两家公司这种溢价相差不大。但是，收购市盈率存在比较大差异。对于此次中国石化私有化境内四家旗下子公司，我们认为收购溢价将不会超出香港市场情况。

　　从中国石油要约收购旗下公司溢价情况来看，处于石化行业上游辽河油田获得最高溢价。

　　根据对中国石化收购香港市场上市子公司，并参考中国石油收购旗下子公司时对上游企业给予较高溢价情况，我们预测中国石化收购境内这四家上市子公司收购溢价。我们预计中国石化将给予中原油气、石油大明较高溢价。

　　根据我们对中国石化回购四家公司溢价预测，这四家公司存在投资机会。

　　三、上海石化、石炼化等中国石化旗下上市子公司将走向何处

　　中国石化旗下9家上市子公司中，2月8日上海石化、石炼化、泰山石油、仪征化纤等四家并未因等待重大信息披露而停牌。这四家公司中，上海石化、仪征化纤是A股、H股并存公司，且上海石化资产规模和股本规模最大，整合难度最大。这四家公司未来可能的几种情况：一是第二批要约收购，这对投资者比较有利；二是上海石化、仪征化纤、石炼化被要约收购，而泰山石油采取资产重组方式完成整合；三是上海石化长期上市。但是，根据目前中央对股改及其进程要求，这四家公司第一种走向可能性最大。

　　四、此次整合对中国石化财务状况影响不大

　　为完成对这四家旗下子公司私有化，中国石化需要支付134亿元现金。第三季度末中国石化货币资金余额165.67亿元，短期借款331.95亿元，公司资产负债率53.71%。如果中国石化回购资金全部通过短期融资解决，则将增加134亿元短期负债，资产负债率上升到56.39%，不到3个百分点。目前，大型企业短期融资券利率2-3%，银行短期贷款利率5-6%，中国石化完成此次回购年增利息支付3-8亿元，每股收益减少不到1分。

　　相反，中国石化此次回购将理顺上下游产业链，较少关联交易，降低管理成本，发挥整合优势。

(责任编辑：郭玉明)