在市场上炒得沸沸扬扬的中石化要约回购终于尘埃落定。根据中国石油化工股份有限公司日前发布的公告，该公司将分别以２４．４％、２６．２％、１３．２％、１６．９％的溢价收购旗下齐鲁石化(行情 - 留言)、扬子石化(行情 - 留言)、中原油气(行情 - 留言)、石油大明(行情 - 留言)四家Ａ股上市子公司。

　　从中石化第一家上市子公司石油大明１９９６年６月开盘交易算起，其间整整经历的１０年时间。这１０年，恰恰是中国股市从幼稚走向成熟的１０年，同时也是经历股改阵痛的１０年。１０年间，证券市场上的投资理念已经发生翻天覆地的变化，价值投资渐渐深入人心。那么，价值投资在中国股市到底有没有立足之地？有中国石油业“双寡头”之称的中国石化(行情 - 留言)回购上市子公司行动恰恰给了我们这样一个机会，下面就让我们来算算这四家公司在股市上走一遭后，到底给它的投资者留下几多利润。

　　石油大明

　　石油大明是中国石化第一家登陆Ａ股市场的子公司，发行量为１４４１．９万股，发行价格５．９８元，首日收盘价１２．２８元。由于当时新股中签率极低，因此我们将该股首日收盘价作为判断原始投资者盈利与否的基准。

　　１９９７年末，石油大明上市１年后首次进行利润分配，分配方案为１０送８。照此计算，上市首日买入该股的投资者，其持股成本经过此次送配后降为６．８２元。

　　１９９８年末，石油大明再度进行利润分配，分配方案为税后１０派１．６０元，同时投资者有权以每股５．００元的价格１０股配８股。当时，石油大明的市场价为６．００元左右，如果放弃配股，投资者将较其他投资者多损失０．４５元（配股后的持股成本：（６元×１０股＋５元×８股）／１８＝５．５５元）。因此，理性的选择是参加配股，这样，原始投资者的持股成本变为：（６．８２元×１０股＋５元×８股）／１８＝６．０１元。

　　２０００年末，石油大明分配方案为１０派１．６０元；２００１年末，分配方案为１０派０．４元加１０送２，经过这两次送配后，原始投资者的持股成本降为４．８４元。

　　此后的几年，该公司的分配方式以分红为主，２００２年末和２００４年末分别实施１０派２．４元和１０派２．７元的利润分红，使原始投资者的持股成本进一步降至４．３３元。

　　根据中国石化公布的１０．３元／股要约收购价计算，原始投资者过去１０年间投资石油大明的利润为每股６元，折合成复利年收益率为９％。

　　齐鲁石化

　　齐鲁石化１９９８年４月份在上海证券交易所上市，发行规模为３５０００万股，发行价５．００元，首日收盘价４．７４元，是为数不多的上市首日跌破发行价的上市公司。为了公平起见，我们仍然将该股首日收盘价作为二级市场原始投资者的成本线。

　　齐鲁石化上市后历年分配均为现金分红，这令它在长达８年时间里股本未发生任何变化，也使得我们的成本计算变得更加简便。

　　８年间，该公司先后进行过５次分红，分别是１９９８年末的１０派１．２６元；１９９９年末的１０派０．９０元；２０００年末的１０派０．７２元；２００３年末的１０派０．８元；２００４年末的１０派１．６２元。经过数年分红，原始投资者的持股成本降为每股４．２１元。

　　按照中国石化公布的１０．１８元／股要约收购价计算，原始投资者在过去８年时间里投资齐鲁石化的总收益为每股５．９７元，折合成复利年收益率约为１２％。

　　扬子石化

　　扬子石化是中国石化旗下第三家上市的子公司。１９９８年８月，该公司３５０００万股流通股在深圳交易所挂牌交易，其发行价为４．２０元，上市首日收盘价４．９７元。

　　扬子石化的历史成本计算同样相对简单，公司分配也以现金分红为主，８年里共进行了５次分红，分别是：１９９８年末１０股派０．９４４元；１９９９年１０股派０．６４元；２０００年末１０股派０．９６元；２００３年末１０股派２．４元；２００４年末１０股派３．６元。其二级市场原始投资者的持股成本降为每股 ４．１１５元。

　　按照中国石化公布的１３．９５元／股要约收购价计算，原始投资者在过去８年时间里，投资齐鲁石化的总收益为每股９．８３５元，折合成复利年收益率约为１６％。

　　中原油气

　　中原油气是最后一家上市的子公司。１９９９年１１月，该公司的１７０００万股流通股在深圳交易所上市，这１７０００万股流通股的发行价为４．８９元，上市首日收盘价为５．９１元。

　　上市当年，中原油气便进行了首次分红，每１０股派０．４元。２０００年，该公司在每１０股派１．２０元后又每股送２股，将二级市场上原始投资者的持股成本降至４．７９元／股。

　　２００１年，该公司在实施每１０股派１．６０元的分配方案后，又以每股９．１０元的价格向全体股东配售，每１０股可获配２．５股。该方案实施后，投资者的持股成本升至５．５２４元。

　　此后，中原油气又进行了三次现金分红，分别是２００２年末的１０股派０．８元；２００３年末的１０股派１．６元；２００４年的１０股派２．２５元。投资者的成本又降至５．０６元。

　　按照中国石化公布的１２．１２元／股要约收购价计算，原始投资者在过去６年半时间里，获得的收益为每股７．０６元，折合成复利年收益率约为１３％。

　　由上可以看出，中国石化旗下四家上市子公司的投资者在长达１０年的时间里，均取得了远远超过同期银行储蓄的收益率，其中扬子石化的投资者最为幸运，以高达１６％的复利收益率稳居榜首。

(责任编辑：陈晓芬)