继光大银行、建行先后推出固定利率房贷业务之后,招行日前在全国范围内首次推出了结构性固定利率房贷。市场讨论和期盼已久的固定利率房贷离人们越来越近了。然而,固定利率房贷并没有像想象中的那样激活市场的热情。从已经推出的固定利率房贷产品看,有市无量、有价无市等问题困扰着各家推出此项业务的银行。

    固定利率房贷叫好不叫座,原因是多方面的。从客观上讲,固定利率房贷有规避利率风险的效用,进一步说,由于存在市场利率风险的规避性,因此在市场积极参与下,这一金融产品也就具有了一定的价格发现功能。然而,如果市场无法准确把握市场利率风险发生机理、对影响和制约风险的各种风险变动因子难以把握,风险规避和价格发现也自然成为镜花水月。对于固定利率房贷,不论是专业知识较强的商业银行,还是专业知识和能力本就不强的投资者,都不太可能对5年或10年内的利率走势做出准确的的判断,特别是对于中国当前影响利率走势的各种因素还难以匡算的状况下,人们宁愿保持观望态度。

    从主观上看,固定利率房贷在国际市场已经是一个相对成熟的产品,在技术和产品设计上已经较为娴熟；但问题的关键是,由于国内外市场机制发生的边界并非是同质同量的,市场运作的机理和功能也是不完全相同的,有时可能存在天壤之别。目前国内金融机构在开发新的金融产品和金融衍生性工具时,仅通过简单的产品、技术引进,而缺乏对国内市场实际有效的考证,使得产品难以适销对路。

    从产品设计的动机上,一般来说,处于买方市场时期,以客户为中心是商业活动的唯一信条。这反映到新产品开发和设计上,就是新产品的供给者要承担更多的风险。新产品的开发和设计主要出于以下几点考虑:一是降低市场交易成本；二是为客户提供方便快捷和简单明了的产品和工具；三是增加信息透明度,使客户由交易工具的被动接受者变成设计和管理的参与者,并通过风险权限的不同参与程度与风险收益的合理配置,培育和发展客户参与性的互动产品和交易工具。然而,从当前国内金融机构对新的金融产品和交易工具的热衷开发的动机上,始终刺在脸上的四个字就是"追逐利益"。在市场信用和社会诚信成为具有普遍性社会稀缺的市场环境中,市场越来越担心,新产品的开发和新的交易工具的研制是否是一种新的"创新性陷阱"。这种担忧有信息、知识的不对称性,也有社会诚信的普遍稀缺性,而且随着国家信用逐步退出金融体系,商业性金融机构的信用风险和诚信负债需要商业金融机构在创新中支付一定的信用或诚信风险贴权,特别是在当前中国市场信用体系和社会诚信体系尚不完善,市场化的信用评级权威还没有形成的情况下,这种信用或诚信的风险贴权可能需要为过去一些机构的信用滥用和市场诚信 破坏支付更多的修复成本。推倒一座大厦可以在瞬间完成,但重建一座大厦需要旷日持久的努力。因此,当前金融机构在产品设计动机上虽然无可厚非,但却遭遇了较为严重的市场诚信缺失的环境。

    市场宁愿接受成本和交易方式复杂的现有产品,而不愿意接受能够主动管理其成本支出和能有效降低交易成本、简化交易环节的新的产品,反映出创新环境出现了创新和修复市场缺口的某种偏离。这种偏离突出地表现为:金融产品和工具的不断创新并没有对市场缺口进行修复,而是通过开发新的市场或在旧的市场不断扩充规模来开张业务,并没有对如何修复市场出现的心理恐慌提出有效的修复和补漏方案。

    市场在创新着,同时市场也在破坏着。创新以数量级的幅度发展,而破坏却以几何级的速度蔓延；而且两者由于在方向上产生偏离,因此难以形成交集,创新的市场在为破坏的蔓延拓宽着市场空间。因此,决策层在鼓励创新的同时,还需要利用各种必要的手段营造有利于创新的市场环境、法律环境等。如果只有动机,而缺乏相应的市场基础和环境,创新将变成一种没有实际意义的猎奇。