2月7日，中石化旗下4家上市公司中原油气、扬子石化、齐鲁石化、石油大明集体停牌。对此，业内人士一致认为，中石化以产业整合为目的的私有化正式拉开序幕。

　　但令人不解的是，既然由中石油私有化开始曾引发市场为之瞩目的财富效应，为什么中石化旗下4家公司的股票反而在停牌前不涨反跌，让试图豪赌中石化私有化题材的投资者颇感“郁闷”呢？由此而生的另一个疑问是，中石化给出的要约收购价格及收购方式是否会有让人意想不到的变数？

　　投机者笑不出来

　　《红周刊》记者调查发现，除了原来就持有石化类个股的机构，还有一些元旦之后闻私有化题材消息才介入的投资者，到了中石化旗下4家公司真正停牌前夕，却退出的退出，郁闷的郁闷，真正高兴者并没有多少。这又是怎么回事呢？

　　原来，2005年10月26日，中石油对旗下公司辽河油田、锦州石化、吉林化工进行私有化停牌时，3家公司的股价在停牌前的5~8个交易日内，已分别上涨了11%、16.6%和15%。加上10月31日公布的要约收购价比停牌前最后一个交易日分别高出的18.8%、10.1%和6.9%的溢价，半个月高达20%的收益，这样的“奶酪”怎不让人心动？

　　于是，在赌下一个最有可能具有私有化题材的中石化相关公司中，不少投资者便于2006年元旦后重仓介入。在押宝较多的中原油气、扬子石化、齐鲁石化中，除了中原油气有所上涨外，介入扬子石化、齐鲁石化的投资者已然被套，“我的扬子石化已经被套10%。如果预期中石化的要约收购价溢价为15%，相抵之后收益不过5%。”一位重仓介入的机构大户有些沮丧地说道，因为这个收益显然大大低于同期大盘上涨幅度，更何况中石化给出的溢价幅度能否达到15%还是个未知数。而为了回避停牌期间的时间风险，很多投资者也选择在停牌前撤出。

　　大机构无心奉陪

　　银河证券研究中心分析师李国洪认为，这4家公司停牌前夕股价不涨反跌，主要是受中石化整个集团与基金之间的博弈影响。“私有化的方案早就有了，只是中石化集团一直在等待一个股价下跌的有利时机，以给出一个适当的要约价格。”

　　从2005年三季报股东数据看，中石化持有中原油气、扬子石化、齐鲁石化的比例分别为70.85%，84.98%，80.05%；中石化对石油大明的持股比例虽只有26.33%，但该公司前十大流通股东有一半以上为自然人，持股比例之和为4.74%。一旦进入要约收购程序，包括基金在内的流通股股东基本上处于被动状态，盈利如何只能看中石化能够给出什么样的收购价。

　　而另一方面，相对涨幅较高的石化股而言，一些盘子较小或前期跌幅较大的个股涨升空间更大，因此一些基金也无心奉陪，纷纷调仓，这也造成近期石化类个股的普遍下跌，从而给中石化集团的私有化行动创造了有利时机。

　　收购可能以现金支付

　　在停牌等待公告要约收购价格期间，一些消息灵通的人士得到“未公开消息”称，此次中石化集团对扬子石化的收购价为13元，溢价幅度为17.3%，齐鲁石化的收购价为9.5元，溢价幅度为16.1%，中原油气的收购价为11.5元，溢价幅度为6.6%，石油大明收购价为9.5元，溢价幅度为7.8%。而此次未私有化上海石化的原因，是中石化的董事会权限只能决定100亿元以下的单笔收购。

　　在《红周刊》向中石化有关人士求证“未公开消息”的准确性时，中石化董秘局主任黄先生对上述消息予以否认。“要约收购的价格问题只有中石化董事会能决定，而我们连董事会都还没有开，所以没有人会知道是什么价”。黄还称所谓的100亿元权限问题并不存在，“何况也没有哪一项单笔收购超过100亿。”

　　不过，一些市场分析人士认为，从中石化收购H股镇海炼化给出的12.2%溢价幅度以及中石油私有化给出平均11.93%的溢价幅度看，上述价格不至于太离谱。

　　如果粗略地以溢价10%的标准计算，停牌时这4家公司的流通股市值合计约118亿元，中石化若要完成此次私有化约需要130亿元的收购资金。而之前中石化在收购镇海炼化时，已支出76.72亿港元。此次收购行动中，中石化的现金是否足以支付呢？

　　为此，《红周刊》记者专门查阅了中国石化的相关财务报表。其资产负债表显示，中石化可查期限的各季货币资金稳定在100亿元以上，截至2005年9月30日为135亿元，加上中央划拨的100亿元成品油价格补贴，以及前期运行当中的融资资金，此次收购完全以现金支付当不成问题。但对于像中石化旗下的泰山石油、石炼化、上海石化、仪征化纤这些可能成为下一批私有化对象的公司来说，仅靠现金支付很不现实。而上海石化、仪征化纤还含有数倍于流通A股的H股其收购难度更大，这也是令其持有人“郁闷”的重要原因之一。 （证券市场红周刊）

(责任编辑：田瑛)