2006年春节过后的一周,铜市场行情在单边上扬、不断刷新历史高点之后开始大幅度振荡。金属市场的紧张气氛日见升高,涌现一波投机性基金卖盘。

    伦敦金属交易所(LME)基本金属周五收低,再遭投资基金卖盘打击,均於尾盘时跌至盘中低点。三个月期铜自周四收盘价每吨5,017美元跌至4,770的盘低,为1月27日以来最低水准,最终收报4,840,较上日大跌177美元或3.5%。逆价差缩减亦令市场承压.现货/三个月期货逆价差报60/65美元,为2004年9月以来最小。

    1、铜价挫跌的首要原因是交易所库存大幅增加。

    2月6日COMEX铜库存增18,222短吨, 7日增15,799短吨, 周五库存总计44168短吨。(1短吨=0.9071833335147701吨) 。周五上海期货交易所指定交割仓库库存增加7588吨, 总计58931吨。场内还盛传远东地区将有12,000吨铜回流仓库。库存上升正好提醒市场：生产商正忙着趁金属价格高涨之机尽全力扩大产量,在某个时候将达到临界点,这时如果库存还在上升,基金就会撤出,基本金属价格便会回落。1月末LME铜库存为96,000吨,略高于前月末的92,225吨.2005年稍早,一度降至31年低点25,525吨. 1月末三大交易所总库存为157,785吨,较12月末的156,239吨变动不大,约相当于三日的消费量.目前已经升到198174吨,升幅26%。交易所铜库存大幅增加表明包括中国在内的全球消费都受到了高铜价的压抑。

    2、基金观望更好的买进机会。

    始于上周中段的广泛卖盘已撼动投资者对商品市场两年牛市的信心,市场人气依旧不安。新近入场的退休基金、捐赠基金和共同基金作用巨大,所以几乎从各种条件来看,基本金属的价格都超出了跟基本面相对应的水准. 基本面因素终究会再度占上风,但只要基金愿意且有能力买进商品,你就不得不承认基金的支持是当前市场上最有影响力的因素,而且在出现让基金改变想法的因素之前,这个趋势将大致不变.基金在大肆渲染超级牛市,瑞士第一波士顿预测未来铜价可以达到每吨8000美元。

    德意志银行在其报告中称,"我们认为2006年,一波新的长期资本将买入商品,以挖掘商品所能带来的利益."ING Wholesale Banking在研究报告中称,"期铜价格进入了从未见过的区域,但维持铜价高企的因素仍然存在,这些因素是中国/亚洲经济持续强劲成长."ING称,已将2006年铜价预估较2005年2月时调高96%,至每磅2.00美元(每吨4,410美元).路透调查了29位分析师,他们的预估中值为每磅1.70美元.

    最新美国CFTC交易商COMEX铜期货分类持仓报告显示：新年伊始, 基金以小仓位净多头寸3752手守望铜市趋势。然而, 总的库存水准与其被迫开始平仓的空头29569手相比, 太小了,也就是说, 基金空头与国家储备局一样,也将面临挤压。

    3、铜价也存在下跌风险

    多数分析师预期价格到一定时候将回落,但难以准确知道是在何时,因资金汹涌流入金属市场,且价格走势几乎和基本面脱节.巴尔表示,1月LME成交量数据指示了新资金进场规模.当月LME总成交量较去年同期增加43%,接近800万手;期铜成交量增加34%,约为190万手."表面上,基本金属似乎强势,但也存在下跌风险,"Basemetals.com的亚当斯说道。他表示,一旦经济增长不及预期成为清晰的事实,价格可能出现很大幅度的回调.他认为未来一个月左右铜价的下跌目标为4,600美元。

    我们认为, 全球经济同步、强劲增长,导致工业原材料的需求迅速上升,经济日新月异的中国对金属的需求是长期性的,而紧跟中国的印度、俄罗斯、巴西构成的"金砖四国"的庞大消费力,使这场资源争夺战刚刚启动；上个世纪90年代的长期的投资不足,而且短期内无法及时跟进(钢铁、能源和有色金属等行业都面临这个问题), 造成了供求的严重失衡 。许多基本金属供应紧张并推动价格上涨,基本金属已经进入了更高的价格区间, 也就是"超级循环周期(super-cycle) "； 这就是造成铜市场牛气冲天,铜价格连创历史新高的真正原因。铜市正处于"超级周期"中。"中国因素", "美元贬值"两大原因正把铜价推向新的高度。铜价格区间上移,高铜价时代已经来临。

    我们预测, 2006年上半年维持涨势,铜价将于1-2季度上冲5000美元/吨, 随后展开调整。铜价目前的价格已经远远脱离其成本。随着供应周期逐渐恢复,在价值规律作用下,铜市供求关系最终将由短缺向供求平衡转化。无论何种周期中,没有只涨不跌的市场。

    技术面：

    从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。铜价已经进入了更高的价格区间。目前, LME,COMEX铜价演绎完牛市主升浪第五浪3, 短线技术指标偏空, 面临深幅向下调整。

    操作策略：

    可在设置止损的前提下少量作空；LME目标：4550； SHFE0604目标：45000；空头止损：13MA。