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离岸对冲基金:褪色的美国时装
时间:2006年02月26日10:17 我来说两句(0)  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:《中国经营报》】 【作者: 王吉舟

  内地的草根富豪们从房地产、煤炭等暴利行业起家,赚到身家过亿后,忽然发现,把钱存在银行里不是最佳选择,而投资沪深股市,又实在令人提不起兴趣??中国特色的股市很不容易搞懂,其风险甚至大过银行。房地产、古玩、煤矿、地皮、艺术品……凡是能炒的都炒了一遍,富豪们开始有些寂寞。

  “山穷水尽疑无路,柳暗花明又一村。”离岸对冲基金这时节从天而降。2005年,西方对冲基金经理们来到中国,告诉草根富豪们,对冲基金愿意带你们一起出去玩。从此你不但同样可以财大气粗、来去匆匆地赚钱,还能把人民币就势变成外汇。

  双方相见恨晚。

  按照对冲基金经理们的说法,对冲基金真的像是捡钱的买卖,利润率30%是他们的地基。加入对冲基金后,你要操心的应该是如何面对增值越来越快的钞票,而不是考虑赔钱的概率。案例?索罗斯、巴菲特,个个都是以30%的年均利率,持续发展超过10年的典范。

  有这样的好事吗?

  基金经理们没有撒谎,但作为后来者,我们最关心的问题是对冲基金的成就是不是永恒的。如果它只是时尚的,就迟早有褪色的一天??索罗斯偷走了驴,中国人不能做最后拔橛的人。

  个人认为,21世纪将会是对冲基金褪色的时代。

  这要从对冲基金的口号说起。对冲基金横行天下二十年的口号,是一群诺贝尔经济学奖得主总结的一句口罗里口罗唆的美国话“市场中立价差套利模型”。翻译成大家都懂的中文,就是“替天行道”。

  如果哪个市场或者哪个产品的价格过高,或者超跌了,市场经济的规律,决定着它必然有一天回归合理的价格,这是“天意”。但传统上,实现“天意”的这个过程是漫长曲折的。而对冲基金提前通过20倍保证金额度的 展(MARGIN,保证金交易)和将买来的股票(或者货币、黄金、石油期货)进一步抵押,与银行进行循环融资融券,以四两拨千斤的手段瞬间大笔囤积或者卖空价格不合理的产品,通过这样大笔借钱来人为改变供求关系,使价格回归价值的过程催化性加速,从中获得巨大的利益。这就是对冲基金的秘密。

  当对冲基金很小、处于市场的边缘地位时,替天行道百试百爽,成就了对冲基金30%年均回报的神话。然而,当大家一拥而上,都穿上替天行道的外套时,问题接踵而来:“天意”本身变得不可预测了。大量的对冲基金拥挤在同样的品种上,该产品的价格会不停地上蹿下跳,最后大家骑虎难下、赌本越押越大,很多对冲基金将因为无法承受的保证金续存要求“MARGIN CALL”而直接在几天内破产。

  聪明人太多的结局,就是大家都成了傻瓜;替天行道的人太多,反而使“天意”不可测。对冲基金的系统风险就在于此。

  今天的对冲基金已经如过江之鲫,两三个交易员,就可以成立一家对冲基金。而当对冲基金越来越多、大家又都能 展循环融资时,某些对冲基金坚持不住而破产的案例就频繁发生了??当宝一旦押上,对冲基金往往只能咬牙坚持到底。很简单,押进去的资金越多,风险也随之变大。当对冲基金债台高筑时,价格变化时间判断的少许错误,或者突发的政治、经济事件,都将使对冲基金雪崩??1998年俄罗斯赖债使美国长期资产管理公司沦陷、1998年日元升值使老虎基金沦陷、2000年网络股崩溃使量子基金沦陷??就在这些大名鼎鼎的对冲基金破产的几个月前,它们还保持着30%的年回报率。

  什么叫“将军不离阵前死,千日打柴一日烧”?看看索罗斯就明白了??他说:“对冲基金越来越公开、越来越受人关注,我感觉自己就像一个老了的拳击手,已经不应该再站在拳击台上了,我承担不起太大的资金杠杆的压力,也不再追求30%的回报率,或许15%的回报率才是真正可行的。”

  对冲基金之父,可能是看对冲基金大势最清楚的人??替天行道的人一多,就不能再玩心跳了。返璞归真,告别风险,是索罗斯的明智选择。

  一句话,对冲基金玩的就是心跳。这就注定对冲基金不适合穷人或者刚富起来的人参与??这些人显然没有索罗斯和梅里韦瑟的心理素质:人家赔10亿美元,可以潇洒地回老家“避暑”,我们的草根富豪赔1亿元人民币,就可能会杀人放火。

  更值得我们好好反思的是:对冲基金这套明明已经褪色了的美国时装,怎么却在中国春风得意了呢?

(责任编辑:吴飞)



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