《中资股精选–经济通资深分析员罗国森分析》北京物美商业（８２７７．下称物美）最初引起我注意的原因是她们的管理层，这家公司管理层的学历非常高，当中３位执行董事都是工程博士，至于现年４４岁的董事长张文中，是在中国科学院取得博士学位及在美国史丹福大学就读博士后研究生，并曾在多个政府机构和行内组织工作。 物美是在１９９４年由张文中创办，他透过自行开店、收购及特许经营，１０年来令集团迅速扩展。如果现时作一个中场检讨，这个标榜「博士治企」的公司，成绩实在不错。 正如昨日所言，物美近期的一个举动是收购北京美廉美７５％股权。目前北京的连锁商业市场，按规模可分为３大阵营：前三甲的物美、京客隆和家乐福，年销售额都在３０亿元（人民币．下同）以上；第２阵营包括美廉美和超市发，销售额在２０亿元左右，超市发于２００４年已被物美取得控股权；第３阵营是众多销售额１０亿元以下的企业。 因此，物美收购第２阵营的美廉美，是在其他巨头下手前占据网点，巩固市场优势，从而增加竞争力。美廉美和物美在北京的大、中型超市逾１００家，年销售额逾１００亿元，超过第２及第３位的京客隆和家乐福。 此次购并美廉美，除能补充物美的网点覆盖率外，亦增强了大卖场的业务。去年物美开了７间大卖场，拓展速度远超综合超市甚至便利超市，盈利更强的大卖场便成为物美的增长点。 大卖场毛利率三者之冠＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 去年物美经营的大卖场，毛利率达到１６﹒９％，综合超市的１５﹒７％和便利超市的１４﹒７％都要高，加上大卖场销售额较大，盈利能力更强，有利于抢占商圈中要地。美廉美在北京经营２３家大卖场，有助物美扩展大卖场的业务。 目前，物美正计划进军电器连锁市场，近日在北京开设了第１家电器连锁店，并计画在目前５０００平方米以上的店面内，开设１０００平方米以上的专门电器销售区域。 物美认为，电器单笔销售额较大，对提高超市的销售额至关重要，而超市拥有比电器卖场更好的消费人气，今后有能力成为电器销售的主导渠道，这从沃尔玛、家乐福等例子可见一斑。为了收购美廉美，物美上月宣布配售２１１０万股Ｈ股，占已扩大后股本６﹒９２％，每股２１﹒４０元，集资４﹒４３亿元。长线基金以２１－２２元增持＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 在这次配售中，大部分股份都落于基金手中，包括美资基金凯万等。另外，素以长线投资见称的Ｃａｐｔｉａｌ Ｇｒｏｕｐ，自２００４年２月披露持有物美，其间不断增持，近期更以２２元左右入市。 这些基金以２１－２２元这样的水平投资物美，我相信她们不会是看一、两年这么简单，应该是看好５年以上的前景，她们甚至期望物美能够真正成为中国的沃尔玛， 因此，散户也只能够以超长线的角度买物美，这里说的超长线，可能是５年，甚至更长的时间，否则，你一定会认为物美不是「价廉」的！

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