燃油涨价有政府补助,人工成本增加也有限,北京巴士(行情,论坛)巨亏的一个主要来源恐怕是车辆提前报废使然。这部分的补贴没有完全到位,也为公司后续提升业绩留下空间

    全年亏损13672万元,每股亏损0.34元,2001年初上市的北京巴士(行情,论坛)(600386),迎来了上市5年来的首亏之年。

而且,扣除非经常性收益后,北京巴士(行情,论坛)亏损高达27255万元,每股亏损达0.68元。

    谈及亏损原因,北京巴士(行情,论坛)认为,主要是燃料涨价和人工成本上涨幅度较大所致。但是,同为公交行业的地处上海的巴士股份(行情,论坛)(600741),同样面临着燃料涨价的成本压力,何以去年前三季已实现净利润8800万元,每股收益已达0.12元了(北京巴士(行情,论坛)前三季度每股亏损0.15元)？

    成本上涨说站不住脚

    北京巴士(行情,论坛)和巴士股份(行情,论坛)是两家可比性很强的企业。

    虽说巴士股份(行情,论坛)总资产61亿,年营业收入约40亿,而北京巴士(行情,论坛)总资产43亿,年营业收入约24亿,前者比后者要大；但是,巴士股份(行情,论坛)的出租车业务,其资产和营收约为21亿和6亿多,去掉出租车业务这一块,两家公司的公交业务规模大致接近,因而颇具可比性。

    对公交行业来说,燃料涨价是普遍现象,对此,政府部门也已采取了相应措施。以北京巴士(行情,论坛)为例,2005年全年政府给予的燃料补助为14524万元；相比之下,巴士股份(行情,论坛)同年上半年补贴收入总共才2290万元,其中财政扶持资金为2078万元(主要是燃料补助),估计全年也就4000来万元。显然,北京巴士(行情,论坛)拿到的燃料补助比巴士股份(行情,论坛)要多得多。

    至于人工成本,北京巴士(行情,论坛)在2004年年报中曾提到,按照北京市政府的有关精神,2005年将对员工增加工资10％,但由于人员同时精减(由2004年底的近2.5万人、减至2005年底2.2万人),实际支付的工资增加并不多。

    因此,无论是物质成本还是活劳动成本,北京巴士(行情,论坛)的压力都不是大到不可承受,将2005年巨亏的原因完全归结为这部分的成本上涨,似乎有些说不通。

    报废车辆后面有文章

    那么,巨亏又源自何处呢？

    在2005年年报中,我们发现,北京巴士(行情,论坛)总资产由年初的33.23亿元,增至年末的43.17亿元,增加近10亿元,增加的主要是固定资产(营运车辆),固定资产净值已由年初24.95亿元,增至年末31.05亿元,增加6亿多元。另外,北京巴士(行情,论坛)有3.47亿元预付账款,主要也用于购买车辆。与此同时,北京巴士(行情,论坛)的负债也由年初19.14亿元,增至年末30.71亿元,增加11.6亿元,特别是长期借款由1亿元猛增至15.35亿元,增加14.35亿元。

    这就是说,2005年一年中,北京巴士(行情,论坛)用于购置车辆的金额高达10亿元。可是,主要依靠银行贷款完成的这么大一笔资本支出。对此,公司既未开股东会审议,也从来没有作为重大事项公告过。如今年报公布,北京巴士(行情,论坛)只提及,根据北京市环保部门的要求,对车辆进行更新,政府给予长期贷款贴息的政策,至于到底更新了多少车辆,更新和贴息贷款的政策对公司又有多大影响,年报读后仍不得要领。

    根据年报附注,我们得知,2005年北京巴士(行情,论坛)新增营运车辆的固定资产值为11.59亿元,若以60万元/辆计算,新增营运车辆近2000辆。与此同时,固定资产减少值为7.61亿元,减少部分系“老旧柴油公交车提前淘汰更新”,若以30万元/辆计算,淘汰的车辆达到2500多辆。而2004年公司拥有营运车辆7090辆,2005年为6410辆,这就是说,公司的营运车辆是减少了,但以旧换新,车辆质地大为提高。

    问题是,提前淘汰老旧车在财务上又如何处理？

    根据财务报告,2005年北京巴士(行情,论坛)主营收入为23.8亿元,增长8.6％,主业成本却从上年的18亿元增至23.18亿元,增长28.8％,多增5亿多元。考虑前面对北京巴士(行情,论坛)的分析,燃油涨价等大头有政府补助,人工成本增加也有限,增加的四五亿元成本,主要原因很可能是车辆提前报废使然。

    按照北京市财政局等部门发出的通知,将对提前淘汰的老旧柴油车给予补助,补助标准为账面资产净值的50%。北京巴士(行情,论坛)2005年固定资产减少7.61亿,如果均系报废车辆所致,则公司可获得财政补助达3亿多元。这就意味着提前报废车辆对北京巴士(行情,论坛)将产生一大笔补贴收入。

    2005年年报显示,北京巴士(行情,论坛)因淘汰“老旧柴油车”当年收到的财政补贴为9138万元。但在年报披露同日,公司发布的董事会决议公告中也称,“政府有关车辆提前报废的净值补贴还没有全部到位”。补贴既未到位,报废车辆自然只能先进入成本,如此,成本增加四五亿才有了“着落”。

    集中亏损恐有后续“故事”

    综上所述,北京巴士(行情,论坛)的成本大量增加恐怕背后还有“故事”,这不由使人不怀疑,北京巴士(行情,论坛)很可能采取2005年集中亏损的做法,一次亏个够,以图来年轻装上阵。并且公司的股改也是一个佐证：北京巴士(行情,论坛)的大股东已在股改方案中承诺,股票在股改后36个月内不上市,公司至少得保证在未来3年有好看的业绩,否则,不是自己同自己过不去吗？

    也唯有如此,才能解释得通,在北京巴士(行情,论坛)早就预告巨亏的情况下仍然机构扎堆,股价走势平稳,而且很多机构还是在2005年内增持的。