国际铜铝市场一周综述(2006.02.27~03.03)

    概要

    ● 美国第四季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长1.6%

    ● 墨西哥两大铜矿罢工从开始到结束持续3个交易日

    ● .智利今年1月该国共产 铜418,929吨,同比下降2.9％。

    ● 中国国务院发展研究中心宏观经济研究部认为,今年国内生产总值(GDP)增长率在10%左右

    ★行情回顾

    本周国际铜铝市场没有能够承接前周的回落之势继续下行,在有关罢工的消息刺激下连续反弹,且周末再度抵达前周高点之上.全周呈现稳步爬升的运行态势.周一, 继续其调整的脚步,受CTA基金抛盘的影响,铜价全日呈现走低态势.经济数据的不利以及对中国金融指数的调低进一步促使技术基金清算铜铝双双走低.周二, 铜市场又一次摆脱对4650美圆附近的测试,在逢低买进的支持下出现上涨,CTA基金的停止卖出也让市场减少了压力.最新修正数据显示在GDP同比增长的情况下,较第三季度继续增长.美国商务部周二公布的第四季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长1.6%,最终销售为持平.美国第四季GDP隐性平减指数修正值为成长3.3%,初值为上升3.0%.美国第四季个人消费支出(PCE)物价指数修正为成长2.7%,核心PCE增幅为2.1%.环比年率是以季度变动率推算,代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率. 市场显然受到了来自数据的支持,低位买盘推动铜价反弹.期铝忽略了LME库存增加6300吨的因素收高2419美圆.周三, 墨西哥两大铜矿工人投票停止工作,使得市场受到消息的刺激.而工业数据也促使空头出现回补.美国供应管理协会(ISM)1日公布的数据显示,美国2月份制造业指数由1月时的54.8升至56.7,结束此前连续3个月下滑的势头。该指数高于50意味着制造业扩张,该指数已连续三年高于50。美国2月份ISM制造业指数好于华尔街预期。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)和CNBC电视频道调查的21位经济学家的预期中值为,ISM 2月制造业指数将升至56.0。数据还显示,分项指数中,美国2月ISM制造业新订单指数由1月时的58升至61.9；制造业产出指数由1月的56.6升至57.4；制造业库存指数由1月的46.5升至49.6；就业指数由1月时的51.3升至55.0；但制造业价格支付指数由1月时的65下降至62.5。制造业的数据扩张提示消费仍然健康,因此空头的动作受到了一定的限制.铝价则没有能够守住前日的涨幅跌落到了2360美圆一线.在周四, 继续走高,市场受到来自墨西哥集团持续罢工的影响而显得坚挺,由于这两个铜矿年产32万吨,因此在第三天的关闭中市场继续受到追捧而走高.同时美国就业数据良好也市场提振了铜价.周四公布的报告显示,2月美国企业计划裁员数减少15.5%,至四个月来最低,通讯,消费品制造及工业品制造业裁员人数下降.就业咨询公司Challenger, Gray & Christmas宣布,2月企业宣布裁员人数为87,437人,1月的计划裁员人数为103,466人. 2006年以来,美国企业共宣布裁员190,903人,较去年同期的200,738人减少4.9%.数据明显引发了美圆的下跌,导致商品的整体回升,铜价自然强在其中.在周五,墨西哥铜矿纠纷解决,铜价冲高后有所回落,但铝价却继续上行,抵达2487美圆,上涨71美圆.全周铜价呈现连续反弹的运行态势,周K线为下影线204美圆,上影线为40美圆,实体为100美圆的中阳线,组合图形为区间震荡构架.期铝K线为下影线68美圆,上影线20美圆,实体为55美圆的小阳线,区间反弹构架.

    ★前周观点的回顾与评估

    笔者在上周报告中有关:"国际铜铝市场的调整行情仍然在运行当中,其中铝价的反弹将在2470~80美圆一线受阻,C浪的下跌将创出本轮调整新低.铜价继续运行平台式调整的格局.B浪的反弹难以逾越5000美圆大关,其C浪的回落仍然将在4650美圆一线遇到支持."的观点基本与市场的运行相一致,期铝在本周没有创出新低,这一点与笔者的观点不同,而铜价在回落中显然再度测试了中期目标位4650美圆,同时,笔者在本周修正的4500美圆的观点也没有得到市场的验证,市场的节奏发生了一些变化,需要调整思路.目前,铜铝仍然出于区间震荡之中,笔者继续坚持市场的调整行情的思路.

    ★市场结构

    库存仍然在不断的增加当中,截止本周末,LME铜库存已经达到了120975吨,铝库存增加到了779100吨.comex市场库存达到了30137短吨.同时,市场的持仓仍然巨大,铜持仓为239736手,为库存的50倍,3月份持仓16301手,为库存3倍,显然难以对交割环节带来大的威胁,现货紧张局面得到了一定的缓解,现货升水明显下降.铝市场持仓为526314手,为库存的17倍,现货月持仓为38383手,为库存的1倍余,同样无法对交割造成困难,因此贴水仍然在扩大中.在大户报告中,我们看到在当月铜持仓中多空同时有1个5~10%的大部位持仓,均衡中.铝持仓为3个5~10%的多头部位以及2个5~10%和1个10~20%的空头部位持仓,显然持仓没有出现失衡的局面.期权持仓上看,由于市场总体持仓比较小,看涨看跌期权中基本没有出现大的持仓堆积,因此难以对本月的市场带来影响.

    ★市场焦点

    作为全球经济引擎,市场对美国的数据反应较为敏感,美国商务部周二公布,第四季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长1.6%,最终销售为持平.美国第四季GDP隐性平减指数修正值为成长3.3%,初值为上升3.0%.美国第四季个人消费支出(PCE)物价指数修正为成长2.7%,核心PCE增幅为2.1%. 数据提示美国经济的整体运行仍然较为健康,过热没有出现.

    同样,作为全球铜最大的消费国,市场关注着中国的经济运行状况,由于连续两年在市场上流传的由于中国的宏观调控将导致经济回落的预期并没有出现,一些由于判断失误的投资者在两年中的交易亏损累累,因此对于今年中国的经济状况更加引起市场人士的关注.中国国务院发展研究中心宏观经济研究部认为,今年中国经济将继续保持较高水平的增长,预计全年国内生产总值(GDP)增长率在10%左右.国内消费增长将持续保持在较高水平,预计消费增幅在12%左右;而投资也将保持20%左右的较高增长.2005年中国GDP增幅为9.9%,社会消费品零售总额同比增幅为12.9%,全社会固定资产投资增长25.7%.持续健康的发展创造了中国经济增长的奇迹,同时也令看走眼的投资者遭受巨大损失,但愿悲剧不再重演.

    而由于中美贸易的不平衡,导致中国人民币的升值始终是市场交易心理的威胁,市场对此分歧巨大,多数投资者认为人民币升值会破坏中国经济,同时对铜价构成打击.但也有投资者认为人民币升值不会破坏中国经济,仅仅是在产业结构上加以调整,而对铜价利多,事实证明,后者的观点是正确的,从人民币升值开始到目前,中国经济增长没有受到影响,而铜价继续大幅走强.但市场仍然关注人民币的走向.对此,美国财长斯诺周四表示,他相信中国已作好进一步调整人民币汇率的准备,不过这还要由中国政府自行决定.他说,中国在增强银行体系实力和发展外汇对冲工具方面所取得的进展,已使其更能够适应人民币汇率进一步放开."鉴于这一成就,加上去年7月中国已采取的步骤,我们认为中国已作好在人民币问题上实施更多举措的准备"

    作为全球最大的生产国,智利的经济不被市场所关注,但对于其产量却时刻引起投资者的关注.智利国家统计局日前公布的数据显示,今年1月该国共产 铜418,929吨,同比下降2.9％。其中国有铜矿公司等几座铜矿减产是主因。1月份,智利铜精矿产量为234,740吨,包括阴极铜在内的电解铜产量为188,827吨,泡铜产量为15,474吨,其它铜产量为14,457吨。在铜价不断上涨过程中,巨大的利润诱惑应该构成产量大幅增长的理由,但我们始终看到的是产量始终没有得到较大的提高,甚至在智利出现减少的局面,笔者以为,重要的不是有没有利润诱惑,矿产投资的长期严重不足是制约铜产量的重要原因.因此这种局面难以得到根本的改变.

    本周最引起市场所注目的就是墨西哥铜矿罢工.受此影响,伦敦期铜价格在库存持续增加的情况下连续3个交易日反弹。周三和周四,伦敦金属交易所(LME)铜库存累计增加近1万吨,增至11.8万吨。但LME铜价基本上忽略了库存增加的因素,周二,墨西哥集团期下的两大铜矿区La Caridad 和Cananea的工人开始罢工。这两大矿区的工会称,工人罢工的理由主要是担心生产安全。此前,墨西哥集团旗下的一家煤矿发生爆炸事件,有65名工人丧生。境外媒体援引工会的声明指出,Cananea和LaCaridad两大矿区的工人"因缺乏设备和足够的检修,就无限期停工达成一致。"墨西哥集团为全球第三大铜生产商,Cananea是全球储量最大的铜矿之一,2005年起产量占墨西哥集团67.9万吨总产量的大部分,LaCaridad年产铜精矿约14万吨,其冶炼和精炼厂生产精铜约24万吨。罢工消息传出立即增强了期铜市场多头的信心,铜价在买盘的推动下迅速脱离近期的低点位置。La Caridad的罢工直到2日才告结束,该公司旗下所有部门均恢复正常。铜价在消息公布后上升的速度开始减缓.

    作为全球最大的生产国,中国的产量以及出口量引人注目,但氧化铝的瓶颈始终是制约中国冶炼的主要问题,因此氧化铝的进口是中国铝产量能否以近年来百万增长的速度继续得到维持.而早本周澳大利亚昆士兰州地方政府称,中国铝业(Aluminum Corp. of China,Chalco)成为该州Aurukun铝土矿唯一的竞标者,该公司此前其递交的初步提议包括在Au rukun开矿及建设清洗厂,以及在该州东海岸建立炼厂,耗资约29.2亿澳元。昆士兰州政府称,中国铝业已经受邀提交关于开发Aurukun矿的最终计划。该州政府在一份声明中称,"中国铝业的初步提议亦在政府考虑之列,政府已邀请其提供最终提议,并在下一阶段的竞标中与州政府达成开发协议。"此前,除了中国铝业公司,还有数家公司在竞买Aurukun铝土矿的开采权,但加拿大铝业(Alcan),美国铝业公司(Alcoa)和Rio Tinto公司近几个月已经陆续宣布推出竞标。

    ★ 机构观点

    美林周三在报告中称,尽管大量投资基金买入推高了商品价格,脱离了其基本面水平,但是因库存仍然紧张,仍然将铜、锌、铝的价格预测调高。该行称,将今年铜价的预测上调21%至2.00美元/磅,将2007年和2008年的铜价预测分别上调至1.75美元/磅和1.40美元/磅。它表示,尽管去年铜价高企抑制了消费者买盘,但是它们将在今年重返市场,增加对铜的需求。预计今年铜的需求将增长5.4%,据美林预测,消费商重建库存将占大部分。 美林认为铜市场供需紧张的局面将持续到2009年,供给缺口将使得铜价维持在高位。该行还将今年铝价预测上调5%至1.05美元/磅。预计今年下半年氧化铝供给增长,铝供需紧张状况可能在今年上半年达到高峰,下半年铝价极有可能出现回落。

    Marex公司称,期铜技术形态继续恶化,近期的反弹仍然是筑顶的一个过程,市场将持续大幅波动,可能在抛压重启之前测试4910/20美元,甚至4975/85美元区域。只有突破后一区域才可能进一步向2月初触及的高点逼近,否则预计将在未来几天重新走软。

    期铝长期牛市形态保持完好,近期的下跌只能被视为调整,短期内买兴严重受挫,主要的上涨周期重启之前还需要一段时间整固。预计反弹将在2430/40美元附近遭遇强劲阻力,除非迅速收复此位,否则市场将继续走软。

    英商巴克莱资本国际在于中国召开的研讨会後表示,中国铜需求预期仍维持强势,据该国消费者报订单仍源源不断,且铜和铜产品库存有限.巴克莱资本国际称,"(调查)显示客户的订单数据非常不错.有40%的与会者表示目前的订单强劲,53%表示订单数据处于平均水平.只有7%的与会者称数据疲弱."巴克莱补充道,受访者亦表示精铜和铜产品的库存有限.有一半的与会者称铜产品库存较低."这些消费者中的大多数并没有在期货市场上对冲风险,且有26%的受访者认为伦敦金属交易所(LME)现货铜在今年底将超过5,000美元,50%的人认为将介于4,000至5,000间.""调查结果证实了我们对金属市场基本面前景的正面看法.因此我们继续建议实货消费者应该利用价格疲势逢低吸纳."

    Triland称,铜价失守30日均线,市场气氛看空。27日开盘平静,Grasberg铜矿的生产中断结束、疲软的中国进口数据以及近期市场的人气没能支撑铜价反弹至4900美元上方。

    ★后市展望

    在此次牛市起点变脱离商品市场,从日错过了商品投资机会的美林银行也对目前的铜价发表观点,说明市场的魅力是无穷的,无法抵挡.该银行认为,目前铜价索然是由于基金推高价格,使得商品脱离了基本面,但铜价在今后三年的价格仍然将上调.笔者不赞成人为推高商品的观点.存在就是合理的.5年前,美林银行同样不看好商品而离开了商品市场,错误的判断导致其失去大好的投资机会,而今又对商品的价格不表示认可,存在就是合理的,商品的价格是由市场决定的,是合理的.令人匪夷所思的是,既然脱离基本面,又对今后三年的铜价调高,显然是矛盾的.同样作为全球市场的主要机构,Marex(前REFCO)公司对本轮铜价的上涨不与认可,但始终以客观的态度对待市场,认为铜价的顶部早已经来临,但一直没有形成,目前认为顶部在形成当中,笔者以为铜的调整是可以预期的,但逆转显然过于主观.笔者较为赞赏巴克莱银行认真客观的对待市场的态度,作为一个全球著名的英国银行,对消费大国的详细调查,以获取真正的消费信息,从而作出客观的判断,与那些单凭想象来作出研判的公司形成天壤之别.我们同时认为中国作为全球的加工厂,继续受到来自全球经济健康增长的支持,加之中国自身的经济增长,使得对铜的消费继续保持强劲的态势,对铜价的长期运行有利.

    我们仍然通过相关市场以及相关品种的运行来透视铜铝价格的运行环境.首先,从标准普尔500指数的运行来看,其整体的上涨格局仍然运行健康,提示目前的经济运行仍然健康,商品的运行基础良好.美国十债继续回落,说明短期借贷成本仍然低于对通胀的预期,经济活动依然活跃.从美圆的难以明显上涨提示全球贸易计价与结算体系看,难以对商品带来大的压力.CRB指数的高位运行,提示整个商品的上涨格局没有变化,本周的回升说明此次高位回落仍然属于调整的范畴.作为此次各国输入型通胀的主要根源,原油的强势没有发生改变,在两次回落后,本周再度出现了回升,继续从成本上对商品提供支持.作为此次基金保值的首选品种,黄金高位震荡,表现出明显的调整态势,白银的继续创下新高,说明市场的强势没有结束.这一点我们从基金在商品上的持仓就可以看出端倪,主要商品的多头持仓没有改变.在铜市场的持仓转向LME市场的情况下,comex市场的净多持仓消失不能说明基金已经转空.基金整体对商品态度没有改变.

    从相关品种上看,期铅在经历了同步回落之后,本周继续反弹,没有出现破坏性下跌的格局.强劲的锌价本周继续上行,市场再度测试高位说明市场的上行基础保持良好.后发品种中的锡价在铜价调整中没有受到冲击,本周继续在高点运行.区间震荡中的镍价本周同样运行在高点,整体的中继型整理提示市场,长期强势巩固形态在持续中,难以提示上涨的结束.

    从上海市场与伦敦市场的铜铝品种比较看,由于上海铜铝价格已经运行在内外价格的支持位上,因此中国市场难以对国际市场的运行提供压力.但同时由于LME市场自身现货紧张局面的缓解,铜价受到现货市场的支持力度也较为有限.

    从国际铜铝价格的运行看,市场仍然运行在调整行情当中,本周由于罢工消息的刺激而受到买盘的推动LME铜价与COMEX联袂走高.铝价在周末亦出现了明显的反弹.笔者以为,铜价的B浪反弹运行了明显"穿头破脚"的构架,周末再度上升,但没有破坏市场的整体调整的运行格局,笔者认为铜价在区间内的反弹仍然将面临上方5000美圆的压制,市场在没有破坏目前的整理形态之前,难以恢复强势上涨的运行节奏,而目前的复杂运行结构,使得短线的判断较为困难。定位为宽幅区间整理较为合理。铝价虽然在本周末出现的强劲上涨,但此次调整的姿态显然较为疲弱。到目前为止,笔者仍然难以得出铝价结束调整的结论。同样定位为整体的调整格局

    综上所述,国际铜市场整体的调整仍然持续当中,本周的反弹没有改变市场的消化整理的运行基调。而铝价则同样出于调整市道当中,其反弹将弱于铜价。铜价的上方5000美圆仍然对其施加压力,而铝价在2500~2520美圆一线遇到阻力。