我国机床行业是周期性行业,整体处于行业生命周期的成长期。通过对比机床行业5家上市公司(沈阳机床、G秦发展、交大科技(行情,论坛)、青海华鼎(行情,论坛)和ST纵横(行情,论坛)),我们认为,两大龙头———沈阳机床、G秦发展值得投资者重点关注。

    产品结构。在5家机床上市公司中,沈阳机床的产品生产线是最全的,主营车床、钻床、镗床等几乎所有的金属切削机床,产量高达6.4万台,居全行业第一；同时数控机床产量达10008台,也是居首。2005年前三季度,数控机床占主营业务的比重达31.72％,在上市公司中是较高的。

    金切和数控机床产量及排名。在5家机床上市公司中,沈阳机床的金属切削机床产量一直遥遥领先,2005年达到64152台,ST纵横(行情,论坛)、G秦发展的金切机床产量仅在千台以上,青海华鼎(行情,论坛)和交大科技(行情,论坛)甚至不足千台。就增速而言,G秦发展和沈阳机床的金切机床产量年均复合增长率极快,“十五”期间分别达到86.55％和64.44％,远高于全行业23.76％的增速水平。而ST纵横(行情,论坛)在最近5年产量几乎没有增长,交大科技(行情,论坛)增长也相对较慢。

    其中就数控机床而言,沈阳机床的数控机床产量最近5年连续雄踞第一,2005年产量达10008台,第一次超越万台大关；全行业数控机床超千台的厂家共11家,比2004年减少3家,ST纵横(行情,论坛)、G秦发展、青海华鼎(行情,论坛)的数控机床年产量都在千台以下,交大科技(行情,论坛)甚至不足百台。就增速而言,沈阳机床的数控机床产量增速极快,年均复合增长率达63.93％,与其金切机床产量增速相当；G秦发展增速也相对较快,高于行业33.83％的平均增速水平。

    就行业地位而言,机床行业排名前十中只有排名第一的沈阳机床上市,因此机床上市公司行业代表性不强。其余的上市公司,无论是金属切削机床产量,还是数控机床产量,其在行业中的排名都不是十分靠前。2005年度,在317家金属切削机床厂家中其余4家上市公司分别排名第25、74、130和135位；在165家数控机床厂家中,这4家上市公司分别排名第25、58、61和109位。行业排名靠后,机床上市公司行业代表性较差。

    财务比较。在盈利能力方面,2005年前三季度G秦发展、交大科技(行情,论坛)的毛利率和净利率相对较高,但沈阳机床有明显的规模效应,机床产量和收入是其他公司的近10倍,每股收益达0.23元,经营现金流也很充沛,每股经营现金净流量达0.48元。

    在成长性方面,沈阳机床和交大科技(行情,论坛)的收入增长和利润增长都较快,其中沈阳机床的利润增速远高于收入增速,盈利质量提高；ST纵横(行情,论坛)收入和利润同比大幅度下滑。

    在偿债能力方面,G秦发展、青海华鼎(行情,论坛)的流动比率和速动比率相对较高,资产负债率也较低,偿债能力较强；沈阳机床短期偿债能力一般,但资产负债率很高,与ST纵横(行情,论坛)接近。

    在资产营运方面,沈阳机床的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率都相对较高,资产管理能力明显较强。

    沈阳机床(000410)由于去年年底公司调整了坏账准备计提方法,我们调低公司2005年盈利预测,预计公司2005-2007年分别实现每股收益0.29、0.48和0.60元。公司股改方案10送3.3,复牌除权后动态市盈率为2005年25倍、2006年15倍、2007年12倍。提高投资建议“强烈推荐”。

    G秦发展(000837)我们预计公司最近三年分别实现每股收益0.24、0.30和0.41元,动态市盈率分别为2005年17.29倍、2006年13.83倍、2007年10.12倍。在机床行业上市公司中,G秦发展的估值水平明显偏低。投资建议“强烈推荐”。