日本央行(Bank of Japan)最早可能会在本周结束超宽松的货币政策，这也将是日本已从多年的经济衰退和物价下跌中走出的最重要的迹象之一。但对投资者而言，这可能意味著日本股市强劲升势的正式结束。

　　在过去5年里，日本央行一直在向金融系统注入大量现金，以刺激经济活动，即人们所知的超宽松货币政策。其中部分资金最终在个人投资者手中派上了用场。尽管许多投资者在过去15年里一直不愿在低迷的市场上买进股票，但许多敢于冒险的人却大量申请年利率仅为1.3%的贷款──相当于10,000美元贷款，每天的贷款利息为0.36美元──并投入到股市中。

　　2005年，个人投资者在日本三大证交所股票交易总额中占28%的比例，高于2003年的19%，个人投资者的交易额在两年时间里增长了两倍多，达到250万亿日圆（2.126万亿美元）。

　　东京证券交易所的数据显示，2005年个人投资者的交易额中有49%是保证金交易，即用借来的钱购买股票。个人投资者的积极参与加上海外投资者的热情推动日经指数去年上涨了40%，使日本股市成为全球表现最好的市场之一。

　　但是，随著超宽松货币政策的结束，未来几个月内情况可能发生很大变化。尽管日本央行已经表示，即使在结束超宽松的货币政策后，也将长期保持接近于零的短期利率，但这种政策变动将会使投资者失去利率将一直保持在低位的安全感。

　　部分经济学家表示，利率上升的速度可能比许多投资者预计的要快，尤其是如果经济继续像目前这样强劲增长的话。比如，本周10年期日本国债的收益率已经从年初的1.44%升至1.635%。由于保证金贷款利率是根据市场利率确定的，这将增加保证金交易的个人投资者的借贷成本。

　　日本央行一直将往来帐户的余额目标保持在30万亿日圆左右，以鼓励银行积极发放贷款。不过，预计在结束定量宽松政策几个月内，这个数额将降至最低6万亿日圆。与此同时，银行可能不愿再向经纪机构的保证金交易提供贷款，而是将资金借贷给其他支付更高利率的借款人。

　　德意志证券(Deutsche Securities)驻东京的高级经济学家Seiji Adachi表示，股市可能将最先感受到央行从金融市场上减少24万亿日圆流动资金的效应。

　　紧缩政策对小型股和中型股的影响将会最大。这是因为进行保证金交易的个人投资者通常都会选择短期内能够强劲上涨的股票，而不是股价相对稳定的大企业的股票。

(责任编辑：雨辰)