这段时间，长虹集团董事长赵勇或许正满怀信心地期待着3月20日的股改表决。之前，他奔走在北京、上海、成都、武汉等地进行“路演”，以打动投资者的心，为长虹的股改方案拉一张赞成票。

　　在赵勇“路演”之后，按照四川长虹(行情 - 留言)3月1日公布的修正方案，其不仅采用2月20日公布的“送股 回购 承诺”的对价形式，而且将非流通股股东向流通股股东按每10股流通股获送3股的比例支付对价调整为10送3.4，并在对价送股和定向回购方案实施完毕后，第一大股东长虹集团的持股比例将下降至30.70%。

　　就此，长虹股份期望通过国有股的减持，以“泛虹”概念来完成新一轮的产业再造。“我们希望通过瘦身，一方面解决集团占用公司资金问题，另一方面为未来引进战略投资者消除顾虑。”长虹资产经营部杨军部长表示。

　　股改“以瘦为美”

　　根据四川长虹3月1日的股改修正方案，非流通股东向流通股东每10股支付3.4股,作为非流通股获得流通权的对价。该修订方案较原10股送3股的方案,对价增加13.33%。为表达大股东长期占款的歉意和保护中小投资者利益的诚意，长虹集团按照高于其他非流通股股东安排对价的比例向流通股股东送股，即长虹集团向流通股股东送出股份312,027,308股,送出率为每10股非流通股送出2.69股；除长虹集团以外的其他非流通股股东向流通股股东送出股份11,449,489股,送出率为每10股非流通股送出2.20股。

　　这样，在对价送股和定向方案实施完毕后，长虹集团在长虹公司的持股比例将由改革前的53.63%下降为30.70%，而之前方案的下降底线是32.66%。由此，长虹集团虽然现在仍是一股独大，但其在四川长虹的持股比例已经有了最大幅度的减持。有分析师认为，这一修改比例不仅体现了公司大股东、管理层针对本次股改的诚意，也是非流通股股东的底线。

　　按照赵勇的说法，这一方案将彻底地解决大股东长期占款的历史遗留问题。据悉，长虹集团利用银行借款参与1997年和1999年配股，形成巨额债务，又因本身将优质资产注入股份公司，导致盈利能力下降，因此逐步形成对公司的资金占用，属于历史遗留问题。股改保荐机构中银国际助理总裁姚旭东透露，截至2005年12月31日，长虹集团对公司的非经营性资金占用及利息费用共计12.12亿元。本次结合股权分置改革，通过定向回购可以解决11.95亿元。

　　“虽然长虹集团保有控股地位没有变化，但国有股毕竟减持瘦身了。”海通证券家电师顾青认为，长虹的举措使投资者有了一种加速度发展的感觉。

　　3C布局下的“泛虹”概念

　　猜测赵勇的心情，或许还是比较乐观的：自其接掌长虹以来，赵勇在进行了一系列的战略调整后，通过与中国电信、微软、朝华科技等一系列战略合作，长虹已初步构建了跨越宽带网、电信网、互联网的3C产业布局,加速实现长虹从传统家电向家庭或个人的消费电子产品、内容及服务供应商战略转型。到目前为止，绝大部分的新兴产业是盈利的。

　　在新兴产业形态上，公司组建了长虹朝华、国虹通讯、虹微、信息技术公司，已实质性进入IT领域、IC设计和通讯领域，已形成3C的另外两极(计算机与通讯产业)的基础。

　　产业价值链上，公司还将积极切入PDP屏、OLED、LED、LCM以及其他核心部件的制造和研发等领域，全面向信息家电转型。

　　目前部分项目已有实质性进展。同时，公司对不具备比较优势、附加价值低的产业进行“收缩”，将这部分资产与行业优势企业进行合资。

　　谈到四川长虹未来的经营目标和发展规划，赵勇表示，未来长虹将以股份公司为发展平台，全力打造“泛虹”概念的长虹联合舰队，以资本为纽带，以3C产业为重点，大力调整产业结构，加速完善现代、科学的企业管理体制，突出长虹品牌优势。

　　根据长虹“十一五”规划，2006年，预计四川长虹的销售收入将超过200亿元，也将比2005年有一定程度的增长。按照长虹2005年第三季报显示，2005年1～9月，公司主营业务收入达到102.4亿元，同比增长32.35%；净利润达2.65亿元，同比增长220.07%。由此，海通证券顾青测算，长虹2005年的销售收入将在144亿～150亿元之间。赵勇预测，到2010年，四川长虹将力争实现销售收入超过400亿元，利润12亿元左右的目标，为投资者带来实实在在的价值增长。

　　为战略投资者平路

　　在公告中，长虹集团特别承诺，其持有的四川长虹非流通股自改革方案实施之日起，在两年内不上市交易或者转让，在第三年通过证券交易所挂牌交易出售的股份不超过公司股份总数的5%，但从第二年起由于四川长虹引进战略投资者或由于资本运作进行换股而转让股份除外。

　　“由于以前涉及长虹股票是否能够实现全流通，飞利浦、微软等一些想进入的战略投资者都有顾虑，而现在通过股改创造了机会，我们相信股改的成功将会使更多的战略投资者愿意与长虹合作。”杨军表示，股权多元化是长虹的一个目标，而且不排除下面独立业务单元也有所考虑。

　　虽然微软还在与长虹做继续谈判，但保荐人姚东表示：“引进战略投资者只能等股改之后，他们也只能等待，提前进来他们就要支付股改对价。”

　　对于一个要做大规模、创新产业的新长虹而言，相应的资金需求相当大，毕竟公司已有7年未从资本市场上融资，虽然长虹拥有银行80亿的受信。

　　现在还无法确知微软们的进入底线。“虽然长虹现在很有诱惑力，但微软、东芝等不是摩根的金融性投资，更多的是产业投资，因此，更大程度上针对的是集团或者新开业的子公司。”战略投资专家朱志励认为，四川长虹以前的股份制改造只是为了上市，现在应该抓住这次真正意义上的股份制改造，引进战略投资者推进产业再造，形成不同的产业群，并在此基础上组建相应的产业集团，而不是现在简单地以产品划分的事业部制。

　　记者观察 股改：家电巨头的新命题

　　对于目前进行的股权分置改革，家电企业们正集体呈现出“迅速跟进”之势。

　　自2005年11月28日TCL集团(行情 - 留言)因股权分置改革而第一次停牌后，家电上市公司因同一事由而停牌的事例就从未停止。而在今年二三月份，因股权分置改革相关事宜而停牌的家电上市公司更包括了美的电器(行情 - 留言)（000527.SZ）、青岛海尔(行情 - 留言)（600690.SH）、四川长虹（600839.SH）、格力电器(行情 - 留言)（现简称G格力，000651.SZ）和TCL集团（000100.SZ）等5家家电类上市公司。

　　而随着股权分置的进行和完成，家电公司引进战略投资者的脚步将有望进一步加快；且在全流通的背景下，如何防范恶意收购，也将成为家电上市公司们不得不去面对的问题。

　　对于股改之后的家电行业状况，业内普遍判断认为，摆脱了大量股份不能流通的桎梏之后，实现了全流通的家电业将出现新的并购运作格局，引进战略投资者的大门也将进一步洞开。

　　而众家电企业，则更已心急地将引进战略投资者的进程，安排在紧跟股权分置改革其后，甚至是同步推进。

　　比如四川长虹就已追加承诺：“长虹集团持有的四川长虹非流通股自改革方案实施之日起，在两年内不上市交易或者转让，但从第二年起由于四川长虹引进战略投资者或由于资本运作进行换股而转让股份除外。”格力电器亦同样宣称，在完成股权分置改革后，下一步将引进战略投资者，只不过在首次引资后，公司必须“仍由珠海市国资局控股”。

　　另一方面，由于未股改前，大股东所握股权不可上市流通，只能协议转让，因此对企业股权的变化几乎是完全可控的；即使有人在二级市场将流通股全部收购完毕，也不可能超过大股东持股比例。但股改后，由于大股东所握股份亦有权流通，因此存在减持可能，并进而令二级市场可收购股份大增，有可能造成恶意收购现象的出现。

　　“事实上，此前喧嚣一时的‘盛大收购新浪’事件就正是如此法炮制；而国外证券交易市场上的‘毒丸’计划也正是为了防范此种恶意收购而特别设置的。”某证券分析人士认为，家电企业在成为实现了全流通的上市公司之后，应时刻注意确保对上市公司的实际控制权，防范恶意收购。

　　不过值得欣慰的是，众家电企业都已提前意识到了这一风险，并在纷纷实施对策，保住大股东的持股比例，以防上市公司的实际控制权旁落。

　　比如在美的电器的股改进程中，就除了由开联实业代为支付第一大股东美的集团所分摊的送股数外，还安排了“代其他非流通股股东垫付股价差价补偿现金，然后令其他非流通股股东用持有的股份偿还”的方式，变相地吸纳其他非流通股股东手里的股份；并协议受让了上海钱湖投资管理有限公司、广东核电实业开发有限公司、宁波银盛投资有限公司持有的共613万美的电器股份，进行股份增持。

(责任编辑：吴飞)