2004年末,第一只ETF基金———华夏上证50ETF在国内基金市场登陆,由于它极具弹性,能够快速且低成本的满足多种投资需求,因此吸引了很多个人投资者和机构投资者。近期,易方达和华安两家基金公司相继发行深100ETF基金和上证180ETF基金,使我国的ETF基金增至3只,在投资者的选择余地得到拓宽之时,如何分辨它们的差别进行有针对性的投资,就成了很多投资者关心的问题。

    与传统的封闭式基金和开放式基金相比,ETF基金集合了两种基金的优势,不仅可以上市交易,买卖便捷,又避免了基金折价之苦。目前已经正式发行的3只ETF基金,分别跟踪沪深股市三个不同的成份股指数。由于深100ETF和上证180ETF所跟踪的深圳100指数和上证180指数的成份股组成完全不同,两个指数的风险收益特征也存在很大的差异。而即使是同处沪市的上证50ETF和上证180ETF,所跟踪的上证50指数和上证180指数的成份股组成仍然具有较大的差别。因此,目前的3只ETF基金也存在较大的差别。

    目标指数不同

    由于3只ETF基金跟踪的目标指数不同,三个指数在不同阶段收益率是不同的,这对ETF的收益具有直接影响。

    3只ETF用来跟踪指数的资金占基金净值都在90%以上,深证100ETF和上证180ETF更是在95%以上。同时ETF的投资目标都是紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化,因此跟踪指数的收益率直接反映了ETF基金的收益率。

    统计2005年和2006年初至今各个指数的收益情况,上证50指数、上证180指数和深证100指数在2005年分别下跌了5.5%、8.27%和7.43%,而2006年初至今分别上涨了7.43%、8.48%和9.89%。可见上证50指数相对其它两个指数而言稳定性比较高,上涨和下跌的幅度都相对较小；而深证100指数在今年的行情中上涨的幅度则明显高于其它两个指数,收益较高。

    造成这种差异的主要原因还是成份股的选择和构成不同,上证50指数成份股是从上证180指数成份股中,根据流通市值、成交金额进行综合排名,原则上挑选排名前50位的股票组成样本,因此一般都是大市值的行业龙头股票,流通市值最低的也在10亿元以上,而流通市值最高的G招行则高达290亿元,所以上证50指数单只成份股的平均市值远高于上证180指数和深证100指数,因此稳定性也高于其它两只指数。

    而对深证100指数而言,一个显著的特点是G股所占的比重远高于上证50指数和上证180指数,截至目前深证100指数已经步入股改成份股的市值所占比重已经超过了70%,因此G股板块的表现与深证100指数的相关度比较高。而在2006年的行情中G股担当了中坚的角色,整体涨幅较大,因此深证100指数表现也优于其它两只指数。

    流动性和波动性不同

    三只指数的流动性和波动性不同,这对ETF基金的运作和投资者的操作会产生潜在的影响。

    ETF基金由于全部资产几乎都投资在所跟踪的指数上,因此每逢资产规模发生较大变化或指数样本股进行调整时,都需要在相对较短的时间内对指数样本股进行买卖操作,这要求指数样本股具有较好的流动性。而在进行ETF套利操作和申购赎回时,指数的流动性和波动性对投资者的收益也具有很大的影响。

    从流动性和波动性角度来看,上证50指数成份股平均流通总市值最大,在换手率一定的情况下交易价格变动最小,同时收益标准差也是最小的,因此上证50指数的流动性要好于其它两只指数,而波动性则相对较小。所以对上证50指数成份股的买卖更为便捷,但套利操作的空间则相对较小。

    而上证180指数和深证100指数成份股中最小流通市值都在3亿元左右,在操作过程中股票的流动性值得关注。为了避免流动性的不足,上证180ETF在跟踪指数时对跟踪方法进行了改进,没有采用上证50ETF和深证100ETF所使用的完全复制法,而采用了抽样复制的指数跟踪方法。由于指数成份股流动性的不同和所采用复制方法的不同,上证180ETF和深证100ETF与所跟踪指数的偏离度和误差有可能要高于上证50ETF。

    通过以上的比较我们可以看出,现有的3只ETF基金在投资特性上仍存在一定差别,投资ETF即是投资指数,只有在了解指数特性的基础上,投资者才能获取更好的收益。